标准普尔维持对惠普的评级 - 彭博社

惠普 (HPQ ): 重申3颗星（持有）

分析师：梅根·格雷厄姆-哈基特

惠普宣布重组计划，预计将每年节省19亿美元。相关裁员估计为14,500名员工，大致与我们15,000的估计相符。然而，惠普计划在接下来的六个季度内执行这一裁员措施的时间比我们预期的要长。公司预计在2006财年（10月）节省9亿到10.5亿美元。在电话会议上，惠普表示其裁员将集中在支持职能上，50%的节省将再投资于业务，并抵消价格压力。首席执行官赫德表示，尽管细节仍在完善中，但该计划是基于惠普希望在2008年的样子。我们认为这一战略存在风险，因为我们相信缓慢的裁员进程威胁到员工的生产力，并且考虑到科技行业不断变化的市场动态，行动应迅速并基于今天的市场现实。但在低于同行的0.9倍市销率下，我们认为惠普的估值合理。

IBM (IBM ): 重申3颗星（持有）

分析师：梅根·格雷厄姆-哈基特

第二季度每股收益为1.12美元（不含项目），相比1.01美元，超出我们1.02美元的预期，因为全球服务部门的毛利率和签约情况在第一季度失利后恢复得比我们预期的要好。我们认为预期设定得较低。整体收入与我们的模型一致，但硬件略低，主机销售同比下降24%。我们仍然认为服务的持续执行和欧洲业务的恢复是未来的关键。我们将2005年的预估上调14美分，至4.80美元，但认为这是后期回升。与同行一致，市销率为1.5倍，我们认为IBM的估值合理。

福特 （F ）: 重申2星（卖出）

分析师：Efraim Levy，CFA

该公司发布第二季度每股收益为47美分，较57美分有所下降。虽然这高于我们31美分的预估和福特最近的指引，但我们对每股收益的质量感到失望，因为我们估计税款退款的利息贡献了近32美分。尽管我们预计第三季度销售将受益于福特“家庭”价格促销，但我们预计原材料成本上升和价格下降将对下半年收入造成影响。即使有额外的新产品上市，我们预计今年的汽车销售量将会下降。我们将对2005年每股收益1.09美元的预估进行审查，稍后今天会更新。

强生 （JNJ ）: 维持4星（买入）

分析师：Robert Gold

第二季度每股经营收益为93美分，较82美分有所上升，超出我们的预估1美分，得益于较低的税率。销售额比我们的预测高出2.11亿美元，主要受到海外制药业务的强劲表现和药物涂层冠状动脉支架及骨科重建植入物市场份额增长的推动。然而，美国制药销售略有下降，主要是由于专利到期。我们仍然预计2005年每股经营收益为3.45美元，预计销售额为520亿美元。关于待定的Guidant （GDT ）收购，强生仍然预计在第三季度获得监管批准，但Guidant最近的产品召回可能会延迟交易的完成。

国际纸业 (IP ): 重申2颗星（卖出）

分析师：迈克尔·贾菲

国际纸业今晨上涨12%，因其计划专注于未涂布纸和包装等级。我们同意专注于我们认为更具优势的两个等级的战略，IP在这些领域占有重要地位。我们也同意利用计划出售其他业务的收益来减少债务的计划。但我们认为IP希望以80亿到100亿美元出售非核心业务的愿望过于雄心勃勃。我们还认为主要等级已经过了上升周期的中点，并且IP在我们2006年每股收益预测的基础上被高估为21倍。我们将目标价格上调3美元至28美元，基于相对市盈率。

美林证券 (MER ): 重申4颗星（买入）

分析师：罗伯特·汉森，CFA

美林证券发布第二季度每股收益为1.14美元，较1.05美元有所上升，符合我们的预期。结果得益于投资银行和私人客户部门的强劲收入增长，以及持续的股票回购。我们看到并购和首次公开募股活动的增加将有利于2005年和2006年的每股收益，我们将2005年的每股收益预估从4.70美元上调至4.85美元，2006年的预估从5.20美元上调至5.40美元。我们的12个月目标价格从65美元上调至68美元，几乎是我们2006年每股收益预估的13倍。我们认为美林在资产管理和投资组合费用方面的显著比例值得更高的估值，因此我们重申我们的买入意见。

雅芳产品 (AVP ): 从4颗星（买入）下调至3颗星（持有）

分析师：霍华德·乔

雅芳发布第二季度每股收益为69美分，较49美分增加3美分，超出我们的预期。我们认为，中国的渠道冲突问题和中东欧地区增长放缓将限制雅芳在未来12个月的表现。我们还认为，随着雅芳增加市场营销支出，利润率将受到负面影响。因此，我们将2005年的每股收益预估从2.14美元下调至2.04美元，将2006年的预估从2.27美元下调至2.21美元，并将目标价格从44美元下调至36美元。但尽管短期内存在担忧，考虑到我们对新兴市场机会的看法以及低于同行的市盈率，我们仍建议持有雅芳。