酸性测试：良好治理 - 彭博社

要找到适合您长期投资组合的最佳股票，请检查公司治理的质量。这是詹姆斯·胡盖特的策略，他是伟大公司的联合首席执行官和首席投资官，该公司管理着TA IDEX伟大公司-美国基金（IGAAX）。

他建议寻找强大的外部董事会以及公司如何处理财务披露等因素。胡盖特表示，另一个标准是衡量一个机构的内在价值与其股票市场价格的对比，理想情况下，市场价格应低于其内在价值。这种方法似乎在长期内获得了回报：自1998年基金成立以来，其表现比标准普尔500指数好15%。

胡盖特报告称，他最大的持股包括通用电气（GE）、第一数据（FDC）和美敦力（MDT）。他还寻找潜在的转机情况，例如惠普（HPQ）、摩托罗拉（MOT）和保诚（PRU）。最近在科技领域的收购是罗技国际（LOGI）。

这些是与胡盖特进行投资聊天的一些亮点，该聊天于7月14日由《商业周刊》在线在美国在线上呈现，回应了观众以及《商业周刊》在线的杰克·迪尔多夫和凯伦·麦克科马克的问题。以下是该聊天的编辑摘录。美国在线的订阅者可以在 aol.businessweek.com/chat 找到完整的文字记录。

问：吉姆，股市今天表现稍好——你怎么看？

答：

我们对市场非常乐观。我们看到强劲的美元和强劲的经济报告。尽管美联储在加息，但我们有一个强劲的经济，目前的形势让我们感到乐观。

问：你认为盈利季节会如何发展？看起来科技公司已经从苹果（苹果）和超微半导体（AMD）那里获得了一些好消息。

答：

是的，我们认为盈利会很强劲……我们最大的担忧是油价——如果油价能够保持在低50美元左右，我们应该会表现得很好。但即使油价高企，公司们也在坚持并表现良好，所以除非出现一些重大意外，我们认为盈利报告在年底之前大部分时间应该会符合预期。

问：你会买哪些公司作为长期投资？也许你可以给我们一些因为公司治理质量而吸引你的名字。

答：

我们通常是长期投资者，所以当我们看公司时，我们寻找那些我们愿意持有五年的公司。我们现在喜欢通用电气。我们最近将惠普加入我们的名单——在他们的新管理层下，他们会变得更强。我们喜欢财富品牌（FO）——这是一家定位良好、管理良好的公司。

我们最近在技术投资组合中增加的一个项目是罗技国际——非常有竞争力，是市场上管理较好的科技公司之一。我们还拥有基因泰克（DNA）——我们非常喜欢他们。电子艺术（ERTS）是一家我们长期持有的优秀公司。

所以我们喜欢的公司涵盖了多个行业。百事可乐（PEP）也是其中之一，科尔盖特-棕榄（CL）也是。科尔盖特在很长一段时间内表现良好——他们经历了一个缓慢期，但已经走出困境，并且表现良好。

问：你如何知道何时买入和何时卖出？

答：

嗯，我们考虑几个因素。我们查看公司的市场价格与内在价值的关系。那些低于价值的公司是有吸引力的。我们还关注公司的投资资本回报率——在8%到10%之间是理想的。我们也喜欢那些资本回报率高于资本成本的公司。基本上，我们在寻找能够赚钱的公司。

我们也喜欢那些处于转型中的公司——比如说新任首席执行官进入公司，能够将公司带到一个新水平。看看保诚（PRU），就是这样的情况。看看惠普和摩托罗拉。我们认为摩托罗拉的新首席执行官将会做得非常出色。所以我们喜欢那些基本面到位，但公司只是需要一个优秀领导者的情况……

当公司接近其内在价值时，我们会减少在该公司的持仓——如果不是完全出售，那么就将其降至市场权重。如果公司治理发生重大变化，我们也会出售。这实际上是我们的主要筛选标准——他们的公司治理如何？我们的卖出纪律实际上是看公司并问：“是否发生了实质性的变化？”——公司治理、价值，这些关键因素。如果治理变得更糟，我们不会犹豫将其剔除出我们的投资组合。

问：你对宝洁（PG）和吉列（G）的合并怎么看？PG值得购买吗？

答：

我认为PG是世界上管理最好的消费品公司。吉列的加入使PG成为一个更强大的公司。凭借PG的营销和销售能力，他们在某些产品上，比如杜拉塞尔，表现会比吉列更好。再加上沃伦·巴菲特表示他将向PG投入更多资金，这又是一个表明现在拥有这家公司是个好主意的迹象。

问：你觉得金融股在接下来的几个月会表现如何，尤其是摩根大通（JPM）？

答：

我们喜欢金融股，摩根大通是一家有趣的公司。那里的新CEO在这种情况下证明了自己，我们对他作为管理者充满信心。然而，我们认为信用卡业务的吸引力不如以前。我不会惊讶看到摩根士丹利（MWD）的人们出售发现卡。

不过，在所有行业中，金融行业在标准普尔500指数中的扩张速度超过了其他任何行业，从1975年的6%增长到现在的20%以上。我们喜欢金融行业，但真正准确地计算它们的内在价值是一个挑战……我们现在非常看好高盛（GS）。摩根士丹利现在也有机会实现转变。但总体来说，我们非常看好这个行业。

问：对美国银行（BAC）有何评论？或者对其MBNA（KRB）交易有何看法？

答：

我认为BAC通过其各种收购做得非常出色。我对MBNA交易的看法没有其他人那么热衷——这是一项不错的举措，但不是绝对成功。我认为BAC是一家在建立其特许经营方面做得非常出色的公司，并且进行了几项重大的收购。这不是他们最好的交易，但也不会对公司造成损害。

问：你对花旗集团（C）的看法？

答：

从财务角度来看，花旗集团的市场价格大约在46美元。根据我们的估算，该公司的内在价值为64美元。因此，这是一项巨大的折扣。

我们还关注一种我们称之为“永续价值”的东西。这就像公司的持续价值，如果它不增加销售或做任何不同的事情。对于花旗集团来说，这仍然是51美元，高于市场价格。

从估值的角度来看，这是一个以折扣价购买表现良好的公司的真正机会，几乎适用于任何你可以使用的价值指标。这是你不常有的机会。然而，该公司仍然存在一些公司治理问题——他们在做正确的事情，但有人担心公司做得还不够。**问：你的核心投资组合——IDEX伟大公司美国（IGAAX）今年及长期以来的表现如何？答：**从长期来看，如果你从成立以来来看，我们的表现超过了标准普尔500指数约15%。这是自1998年以来。因此，从长远来看，我们做得非常好。就今年而言，截至目前（到6月为止），总回报下降了0.11%，比指数好0.7个百分点，比类别好0.49个百分点。我们目前的数字尚未设定下个季度，但我们仍然比指数好0.15个百分点，比类别好0.11个百分点。（这里的来源是晨星。）

问：你在基金中的最大持股是什么？你之前提到了一些股票。

答：

在伟大公司-美国中，我们在通用电气中拥有强大的持股。第一数据（FDC）是另一个，我们在美敦力（MDT）这家医疗技术公司中也有强大的权重。

问：你对公司治理的关注是否让你远离了那些陷入麻烦的公司？你的柜子里没有安然或世界通讯的骷髅吗？

答：

不，我们从未拥有安然，从未拥有世界通讯。坦率地说，这帮助我们远离了一些公司。我们确实拥有一些有问题的公司——例如美国国际集团（AIG）。这些问题的麻烦在于它们是隐藏的——在调查揭露之前，它们不会公开。

我们避免那些治理不稳的公司，但我们能做的也有限。根据Lipper的数据，我们的大型核心投资组合确实拥有最高的公司治理指标，在该类别中是最高的。

问：吉姆，当你考虑一家公司的公司治理时，你衡量哪些因素？

答：

我们会考虑许多不同的因素。首先是董事会的结构。他们是否有强大的外部董事会？当我们看到公司有强大的存在时，我们通常会更深入地了解公司，看看他们如何处理财务披露。我们会关注公司的整体企业行为，这不仅仅是某一件事。

当你看公司治理时，它是公司不可或缺的一部分。你不能一夜之间改变它——公司是随着时间发展其价值观的，而不是一夜之间，它们的转变也需要同样的时间。改变其核心价值观需要时间——让它们成为整体运营的一部分。

问：在布什总统的任期内接下来的三年里，您喜欢哪个行业？

答：

好吧，我确实关注那些在长时间内证明是优秀的企业。我喜欢医疗保健，但这与布什总统无关。这更多与人口统计有关。早在1975年，[医疗保健]占行业权重的6% -- 现在是13%。

我认为金融行业在这种环境下会表现良好，我认为科技行业也会表现良好。我认为我们已经度过了那些没有利润的科技公司 -- 我们现在对它们更加现实。

我认为能源将继续是一个相当强劲的行业 -- 虽然不如过去12到18个月那么强劲，但它仍将是经济中一个重要的行业。

问：在能源股票中，您对康菲石油（COP）的看法如何？

答：

我认为他们是一家管理非常出色的公司，长期潜力卓越。他们是我们喜欢的那种能源公司 -- 他们整合得很好，提供全方位的服务。他们在行业中处于良好位置，与埃克森美孚（XOM）一起，是真正的顶级能源公司之一。我将埃克森视为石油行业的通用电气，如果你愿意的话，并且认为COP也是一家管理非常出色的公司。

问：有没有制药或生物科技公司符合您的标准？

答：

我们确实喜欢强生（JNJ），尽管它不是一家纯粹的制药公司。我们喜欢惠氏（WYE），目前交易价格在45美元左右，内在价值约为55美元。我们喜欢安进（AMGN），这是一家交易价格与其内在价值相当的公司 -- 67美元，交易价格为69美元。这些可能是我们真正喜欢的该行业的主要公司。

问：你对谷歌（GOOG）怎么看？你测量过它的内在价值吗？

答：

我们看过谷歌——我们把它与eBay（EBAY）和雅虎（YHOO）进行了比较，这些我们过去都拥有。我们对谷歌的担忧在于，很难跟踪他们的财务状况——他们的披露有限。因此，我们对估算他们的内在价值并不感到放心。坦率地说，他们让我感到惊讶，因为他们做得非常出色，并为投资者提供了一些优异的回报。

管理一家扩展如此迅速的公司是非常困难的——到目前为止，他们处理得很好，但股票稍微放缓了一些。我不知道短期内股票还有多少上涨潜力——老实说，我对此有点担忧。但到目前为止，它绝对是一个强劲的表现者。

问：你是否定期关注你喜欢的公司，以确保它们没有低于你的标准？

答：

是的，我们会。我们保持一个我们认为具有许多我们所寻找特征的公司的基准，并可能只是因为估值问题而在等待它们。我们对Adobe（ADBE）就是这样做的，例如，我们喜欢它很久了，但在价格下跌之前并不具备吸引力。我们当然会关注像Adobe这样的公司，真正让我们远离的是估值。当估值下降时，我们就会跳进去购买它们。

问：普通投资者是否有办法应用你的一些标准来检查股票？

答：

是的，我认为你当然可以。例如，当你查看公司治理时，你可以获取显示董事会组成的年度报告；你可以查找分析师报告等。

除非你有扎实的会计或数学背景，否则很难进行估值，但外面有足够的信息来自那些已经计算出自己估值的分析师。

如果你从这些分析师那里获取两到三个看似接近的意见，你可能会得到相当准确的数字。当然，首席执行官通常会受到广泛关注，你可以查阅他们的简历和业绩记录。因此，作为个人投资者，你可以做很多事情。你可能无法与公司高管进行一对一的会议，但通过一些勤奋的研究，你肯定可以找到很多关于这些公司的信息。