中国增长的高原？ - 彭博社

作者：大卫·科恩

“金发姑娘”用普通话怎么说？中国第二季度国内生产总值报告预计将在本周发布，预计显示同比增长9%，这一增速通常与不太热也不太冷的经济无关。但这确实表明，中国经济巨头正开始从第一季度的9.4%同比增长和2003-04年的9.5%年增长率中回落。这也可能使北京能够抵御允许其货币人民币对美元升值的压力。

谈到中国经济增长的速度时，“降温”是一个相对的术语。第二季度的GDP仍将反映消费、投资和蓬勃出口的持续广泛动能。到5月的数据表明，消费品的累计零售销售同比增长13.2%，固定资产投资增长26.4%，而在上半年，出口同比增长率仍保持在强劲的32.7%。如果下半年同比GDP增长放缓至8%到9%的范围，2005年的年增长率将接近9%，而2004年和2003年的增长率为9.5%。

尽管如此，最近的报告表明某种减速正在进行中。CLSA采购经理人指数在6月降至51——仍然表明经济扩张，但这是自2004年4月调查开始以来的最低水平。2005年前五个月实际利用的外商直接投资同比下降了0.8%。

没有更紧缩。

在另一个备受关注的领域，中国的消费者物价指数预计将在6月同比收窄至1.6%——这是21个月来的最低水平。这是在报告显示经济放缓的背景下出现的——包括房地产价值增长放缓。

并非巧合的是，官方媒体最近充斥着政府官员淡化近期新紧缩控制措施需求的声明。一份报告引用了一位未透露姓名的中央银行官员的话，称通货膨胀下降意味着货币政策可能在下半年放松。

中国中央银行一再表示将保持货币政策稳定——在2004年10月首次自1995年以来加息27个基点。这次紧缩是政府更大努力的一部分（包括行政控制），旨在抑制投资和贷款增长，以避免特定行业的经济过热。

成功公式。

这些因素在美元-人民币汇率这一争议性问题上可能会如何发展？自1994年以来，中国将其货币与美元的汇率固定在8.28元，这一安排引发了美国，尤其是受到打击的制造业部门对货币操纵的指控。

中国一再承诺“逐步向汇率灵活性迈进”，但拒绝给出时间表。随着经济增长被认为将放缓至更可持续的速度，而通货膨胀减缓，立即需要货币升值以冷却过热经济的论点变得更加困难。这可能是“如果没有坏，就不要修理”的情况，因为北京可能不急于终止这一安排，而这一安排使中国在有限的通货膨胀下实现了令人瞩目的增长。

长期来看，货币灵活性具有根本的吸引力。中国的外汇储备在第二季度增加了519亿美元，达到了7110亿美元，因为当局在货币市场进行干预以维持美元与人民币的固定汇率。尽管中国通过购买美国国债来抵消不断膨胀的外汇储备的努力可以限制储备积累的通货膨胀后果，但这可能会对北京的货币控制能力造成压力。这是美联储主席艾伦·格林斯潘所提出的论点，他警告称，如果中国不允许人民币升值，可能会引发普遍的通货膨胀压力。

西行记。

北京采取货币灵活性的另一个，或许是关键的原因，是作为国际关系中的一种谈判筹码。贸易伙伴，尤其是美国，将欢迎人民币升值，并且可能愿意做出一些让步。在面临可能对中国经济造成伤害的保护主义贸易壁垒威胁时，这可能是北京所期望的结果。

人们对中国在计划于九月份胡锦涛总统访问华盛顿之前，可能会方便地允许其货币升值的猜测加剧，也许会实施一种将人民币与一篮子货币挂钩的方案。

如果没有这样的举动，此行可能会被争议所掩盖。事实上，关于这个问题，美国国会的声音已经在增加。尽管如此，根据媒体报道，施默尔-格雷厄姆法案的共同发起人（该法案将对中国进口征收关税）表示，他们已同意推迟对该立法的投票，因为财政部长约翰·斯诺和格林斯潘认为，法案的通过只会使中国采取行动的政治难度加大。

积极发展。

一如既往，中国迄今为止拒绝给出时间表，最终可以自行设定节奏。而货币升值并不会全然痛苦，因为这将有助于控制中国面临的更高的石油进口账单（见BW在线，2005年7月19日，“中国对石油的需求缩减”）。

尽管人民币对美元升值10%几乎不会对美国巨额的经常账户赤字造成影响，但这将是朝着纠正当今世界经济基本失衡迈出的可喜一步。北京在八月可能采取的行动代表了一个可信的——也是受欢迎的——情景。

总部位于新加坡的科恩是 行动经济学的亚洲经济预测主任

编辑：贝丝·贝尔顿