中国的汇率调整：别担心 - 彭博社

作者：Rich Miller

上周，中国意外宣布取消与美元的十年货币挂钩，债券市场感到恐慌。由于担心北京的举动会导致中国减少对美国国债的购买并加剧美国通货膨胀，价格暴跌，收益率飙升（见《商业周刊》在线，2005年7月26日，“人民币与您”）。

债券投资者应该停止过度反应，冷静下来。是的，从历史角度来看，中国的举动可能会变得重要，特别是如果它导致该国货币人民币的自由浮动（见《商业周刊》在线，2005年7月21日，“人民币：一个婴儿——但关键——的步骤”）。

但那是多年的事情。在与债券市场最相关的时间框架内——比如接下来的六个月到一年——中国的行动对经济和金融的影响可能会小得多。实际上，还有理由认为，北京的举动可能最终会导致债券收益率下降，而不是上升。

谨慎的做法。

中国主要通过管理其外汇储备影响债券市场。为了在贸易顺差上升和大量热钱流入的情况下保持货币稳定，北京不得不加大对美元的购买，目前在其储备中持有价值7110亿美元的外币。其中大部分投资于美国，特别是国债。

在上周推出的新货币体系下，可能不会有太大的变化。为什么？因为中国在货币改革方面采取了谨慎的态度。在推出新制度时，中国还批准了人民币对美元升值2.1%。这微不足道，并且对缩小中国日益增长的贸易顺差几乎没有帮助，华盛顿国际经济研究所的莫里斯·戈德斯坦表示。“规模很重要，”戈德斯坦补充道，他认为人民币对美元被低估了约20%到25%。

小幅升值也不太可能阻止投机者向中国注入资金。事实上，随着中国表明愿意接受其货币升值，这甚至可能激发他们的兴趣。“这对投机者来说只是一个单向押注，”保守派的美国企业研究所的德斯蒙德·拉赫曼说，该研究所也是位于华盛顿的智库。

美元需求。

底线是：中国可能会继续显著增加其外汇储备。当然，特别是在北京表示将管理人民币对一篮子货币的价值，而不仅仅是对美元的情况下，它可能会减少投资于美元的储备比例。

但毫无疑问，美元仍将是北京最重要的货币。“如果中国的储备在今年增长2750亿到3000亿美元，其国债购买总额仍可能增加[相比去年，]即使它在美元上的投资比例略微减少，”研究公司鲁比尼全球经济的高级经济学家布拉德·塞特塞尔表示。

更重要的是，中国的举动可能会导致其他亚洲国家，包括日本，加大对美元的购买——以及对美国国债的投资。在中国宣布之后，投资者抬高了日元、韩元和其他亚洲货币的价值。

虽然这些国家可能会容忍其货币的升值，因为中国已经采取了行动，但他们已经表示准备通过购买美元来抵制任何显著的升值。

有限的影响。

中国的汇率调整不会提高其出口价格并增加美国（其主要商品买家）的通货膨胀吗？也许，但不会太多。根据华尔街经纪公司Bear, Stearns & Co.的计算，如果中国货币的2.1%升值全部转嫁给美国客户，价格上涨将使这里的通货膨胀仅增加0.04%。即使中国在未来一年允许其货币适度升值——正如许多专家所预期的那样——对美国通货膨胀的影响可能仍然有限。

考虑到中国日益增长的金融和经济实力，债券投资者上周退出市场并不令人惊讶。但至少在目前，他们对市场的最坏担忧似乎是没有根据的。

Miller是BusinessWeek华盛顿分社的高级记者