在线额外内容：用新想法补充收益 - 彭博社

丹诺夫，富达对冲基金（FCNTX）的经理，是一个笑脸迷。他的办公室装饰着贴纸、T恤、毛绒玩具和更多的小玩意儿——所有这些都印有笑脸标志。因此，当丹诺夫在七月初庆祝他的45岁生日时，他的富达办公室派对上的装饰包括笑脸餐巾、盘子和气球，这似乎特别合适。

丹诺夫的股东们也有很多理由微笑。这只490亿美元的基金是行业中最大的基金之一，在过去三年中年化增长了18%。商业周刊个人商业编辑劳伦·杨最近通过电话采访与丹诺夫进行了交流。以下是他们对话的编辑摘录：

问：你的投资理念是什么？

答：

对我来说，一切都关乎最佳品种，并保持在我们国家创业精神的前沿。这使我关注互联网和生物技术。我认为这些将继续成为主题。消费公司、医疗保健和技术也是我们经济的重要组成部分——在这些领域你会看到很多创新和新产品。

一个例子是基因泰克（DNA），去年对该基金贡献很大。他们正在进行非常创新的科学研究，以满足未满足的医疗需求。阿瓦斯汀，他们的癌症药物，目前似乎在许多不同的癌症中有效，可能是整个行业中最大的药物。他们在卢森蒂斯[治疗失明]方面也有非常积极的临床数据。

问：研究如何融入您的股票选择过程？

答：

我在这方面已经观察公司很长时间了——我在富达的15周年纪念日是在十月。2001年，罗氏（Genentech的主要股东）正在减少其持股时，我遇到了他们非常有活力和聪明的首席执行官阿特·莱文森，他也是一位科学家和博士。我说：“这个家伙真的可以帮助我理解发生了什么。”阿瓦斯汀的初始试验未能达到主要终点，但在结直肠癌方面显示出有利的数据。我对此非常关注。

在互联网领域，我们幸运地在谷歌（GOOG）的首次公开募股时参与了。在与谷歌的会面中，我看到了那里的潜力。去年他们是一个很好的贡献者。谷歌有一个非常强大的商业模式。他们拥有最聪明的工程师，公司正在快速增长。美国人花费12%的媒体时间在网上冲浪，但在线广告仅占广告收入的4%。定向广告是刺激消费者的更有效手段。

你必须给戈尔迪·克劳福德（竞争对手美国基金的媒体分析师）一些赞誉。他卖掉了维亚康姆（VIA）并投资于雅虎（YHOO）和谷歌。处于前沿有助于你更好地理解发生了什么。当你与雅虎的[首席执行官]特里·塞梅尔交谈时，这有助于你理解广告商将去哪里。我们知道宝洁（PG）正在大幅度降低对电视的重视。

问：你喜欢哪些其他行业？

答：

我拥有一些无线设备。这是一个增长市场。我还拥有一些核心技术。游戏行业表现不错。在零售方面，我拥有Chicos（CHS ）和Urban Outfitters（URBN ）。

问：你在避免哪些行业？

答：

我对大型公司不是很感兴趣。我的见解是，在经济缓慢的情况下，这些大公司很难增长。

**问：我看到你的基金中仍然有一些蓝筹股，包括ExxonMobil（**XOM ）。你仍然喜欢能源吗？

答：

我在能源方面的投资比较早。这对我有帮助，因为能源表现得非常好。在过去15年里，我在能源领域有着悠久的历史。每次经历一个周期时，你都试图识别那些能够告诉你事实的高管，那些知道自己在说什么的人。价值投资者往往想要购买病态公司，因为他们认为这些公司便宜。我的哲学是，除非病人会好转，否则你是赚不到钱的。

一年前，油价为每桶34美元。今天，你可以说是60美元。基本上，Exxon甚至没有增加资本支出。所有的增量现金流都只是进入了资产负债表。我会继续看好能源，直到我看到资本支出有显著增长。

我不确定这是否是新资金的好去处，但这是一个非常有吸引力的地方。而且这些股票并没有反映出我们在商品价格上所经历的大幅波动。拥有良好储备的公司将会表现良好。

问：你对那些说你的基金太大了的批评者有什么看法？

答：

基金中约有40%投资于市值低于100亿美元的公司。约18%的基金投资于市值在100亿到200亿美元之间的公司。还有40%投资于市值超过200亿美元的公司。市场上有很多机会。我在关注所有的投资。

我最大的优势不是因为我被赋予了一个大基金并被告知去管理它。我是和Contrafund一起成长起来的。我拥有很多股票。我犯过很多错误。我试图从中学习。

我们能够负担得起一个强大的研究团队。我们可以接触到了解其行业的人。我试图购买那些我可以持有三到四年的公司。Joel Tillinghast [管理着360亿美元的富达低价股票（FLPSX）] 是这方面的高手。他从暂时估值便宜的公司中获得高回报。

我试图向Joel学习。随着我的成长，我也不得不调整。希望我的业绩不错。在一个大牛市中，你不必成为最好的基金——你只需要始终保持在前四分之一。

问：你预计大盘股在未来会表现更好吗？

答：

这取决于时间范围。小型和中型公司表现得非常好。在我拥有的公司中，有一家[牙科用品公司] Patterson（PDCO）。当我购买时，它的市盈率是12倍，增长率在18%到20%之间。在过去的几年里，它的增长率为20%，但市盈率也上升了。

我的很多同事不会去关注帕特森。这是一个无聊的牙科分销业务。我看到的是一个稳定的业务和出色的管理，而人们当时都在关注互联网公司，这些公司基本上由几个聪明的MBA和一个商业模式组成——预计在06年的收入。

如果你快进，市盈率在小型和中型公司中上涨了很多。毫无疑问，大型公司的相对市盈率急剧下降。[但这并不意味着它们]不是赚钱的好方法。我正在筛选通用电气和宝洁。我喜欢看到增长或积极的变化。如果我必须猜测，大型公司的名字会表现良好。

问：你现在对什么感到兴奋？

答：

我对我拥有的股票感到满意。就在最近，我对过去三年中新出现的公司进行了筛选。我找到了400个名字。这是我的研究名单。我在寻找具有新想法的新公司——一个更好的捕鼠器。整个替代能源领域可能会非常有利可图。

最难的问题之一是：你什么时候卖出一只股票？当你有一个更好的想法时，你就卖出一只股票。而你获得新想法的唯一方法就是在寻找新想法。