给聪明投资者的一句话：人口统计 - 彭博社

作者：帕拉什·戈什

像其他发达国家一样，美国面临一些戏剧性的 demographic 变化，这可能会对政府的预算、退休资产的命运以及金融市场的表现产生重大影响，包括投资社区的行为。这些人口变化集中在婴儿潮一代的老龄化和即将退休上——大约8000万名出生于1946年至1964年之间的美国人。

随着婴儿潮一代进入他们的暮年，下一代，X世代——大约7500万名出生于1961年至1981年之间的美国人——可能不愿意或无法支持他们长辈巨大的财务和医疗需求。

迅速老龄化的人口，加上活跃工人数量的下降，将在美国历史上代表一个前所未有的组合，并可能显著改变我们的投资方式和投资内容。悲观者预测，这一系列事件的汇聚可能会使社会保障破产，并在21世纪中叶之前耗尽医疗保险和医疗补助。

什么是退休？

尼尔·霍威，一位广泛撰写未来人口统计学的经济学家，表示婴儿潮一代正在进入他们的高峰收入年，这在很大程度上推动了经济。“在最年长的婴儿潮一代在2008年有资格领取社会保障后，这一庞大群体中不断增长的比例将开始出售资产并减少消费，”他预测。“这可能会给股市和经济带来麻烦。一个更小且收入紧张的X世代可能无法弥补这一缺口。”

这对股票投资者和共同基金意味着什么？很难说，因为共同基金经理和市场参与者并不是以几十年的视角进行投资。大多数投资者不会超越未来一年的时间来考虑他们的投资组合。

“对共同基金投资的影响可能不会像其他预言者所警告的那样严重，”波士顿的共同基金顾问Dalbar的总裁路易斯·哈维说。哈维表示，原因在于退休人员开始新的职业，而不是完全离开劳动力市场（见《商业周刊》，2005年7月25日，“当你仍然想工作时”）。

未知的航程。

“我看到这些‘退休’人士的再生和重新进入劳动力市场，这给他们在劳动力中提供了另外25年的时间，”哈维预测。“对投资的影响是，我们不会看到从积累到提款的突然转变。相反，我们可能会看到一个渐进的转变，一个稳定。大多数退休人员会以某种形式将他们的钱留在市场中。”

然而，哈维表示，自从共同基金在1980年代成为普通人的投资工具以来，“我们实际上没有足够的历史来对未来的基金投资者行为做出任何判断。”

在许多情况下，退休被推迟，人们的生活和工作时间更长，美国先锋投资管理公司的投资组合管理总监查理·梅耶说。“随着税法的变化和利率如此之低，许多年长的投资者可能会在他们的退休投资组合中用股票替代保守的债券，”他说。“特别是婴儿潮一代，不仅要照顾他们的孩子，还要照顾他们的父母。但这取决于每个人自己的风险承受能力，看看他们如何应对退休。”

世代X的怀疑者。

霍威采取了更具警示性的语气。“婴儿潮一代担心他们的社会保障不够，并且担心他们的整体财务安全，”他说。“他们对退休的信心独特地缺乏。婴儿潮一代很难超越他们早期的期望，即‘系统’会以某种方式始终照顾他们。他们曾希望自己不必真正承担个人责任。”

另一方面，霍威指出，X世代似乎对他们未来的退休和财务健康更有信心。“X世代从未信任这个系统，他们知道它不会为他们提供保障，”他指出。“因此，他们正在为自己的未来做出替代安排。”

至于不同世代投资者的行为，哈维指出，无法轻易做出概括。“财务规划理论认为，年龄越大，投资越保守，但在实践中并非如此，”他说。财务规划师有一个经验法则：你的债券投资比例应该与年龄相匹配，他说。如果你40岁，他解释说，你的投资组合中应该有40%投资于债券，依此类推。

玩数字游戏。

“在实践中，年轻投资者——X世代——倾向于使用固定收益投资，因为他们并没有真正关注自己的资产，”他说。“他们把钱放在银行或定期存款中，走开，不去管理他们的投资。无论年龄或世代，认真投资的人往往是那些积累或继承了一些财富的人。”

一 handful 的共同基金，如 3.96 亿美元的 AIM Dent 人口趋势基金/A (ADDAX)，专门设计用于应对变化的人口统计数据。该投资组合基于经济学家 Harry S. Dent 的观点，他识别出了一些代际趋势，以及预计将从中获利的行业。

简而言之，该基金专注于信息技术、金融服务、消费品和医疗保健行业。这些通常被广泛认为是受益于人口趋势的企业，但整体情况极其复杂，并且充满了许多推测。表现不佳的 AIM Dent 人口趋势基金即将被并入 AIM Weingarten Fund/A (WEINX)。

一些专家推测，美国老龄化将为医疗保健行业带来巨额利润。然而，Heartland Value Plus Fund (HRVIX) 的共同经理 Rodney Hathaway 并不一定同意。“大量的老年退休人员将需要各种医疗护理，而生物技术和制药公司的产品管道可能会满足这一巨大的新需求——但谁来支付这一切？”他疑惑道。由 Palash Ghosh 撰写

关注动态。

Hathaway 指出，医疗保险“濒临破产”，而像通用汽车 (GM) 这样的雇主在支付养老金和医疗保健费用方面遇到了困难。在这个变化的市场中，他认为许多医疗保健公司可能会面临“要么利润被压缩，要么低于预期的利用率，这可能导致他们降低价格。这是一个复杂而模糊的局面。”

哈撒韦建议投资者考虑公司的长期商业战略，或探索小众子行业，而不是关注可能受益于未来趋势的广泛行业。“例如，专注于降低医疗成本或参与预防医学的公司可能是一个不错的长期投资，”他建议道。

一些共同基金由于其投资任务的性质而面向特定的人口群体。例如，Aquila Rocky Mountain Equity Fund/A（ROCAX）成立是为了利用落基山州的非凡人口增长。“根据美国人口普查，1990年代，平均落基山州的人口增长了29.6%，而全国其他地区仅增长了9.8%，”该基金的投资组合经理巴巴拉·瓦尔克利说。“退休人员和年轻人都在搬到这里，受到生活方式和较低生活成本的吸引，随后是公司和风险投资家。”

电子零售增长。

瓦尔克利指出，该地区的大多数公司往往年轻且具有创业精神，主要是微型、小型和中型股票，具有高增长预期。瓦尔克利表示，一个直接与人口统计相关的行业是蓬勃发展的赌场/游戏行业，特别是在快速增长的内华达州。“随着大量婴儿潮一代进入其高峰收入年限并拥有可观的消费能力，赌场、酒店和其他休闲/娱乐业务往往会蓬勃发展，”她说。

另一个一些人认为在未来几年可能受益的行业是：金融服务——特别是专注于管理退休资产的公司。“婴儿潮一代将他们的退休储蓄保留在传统养老金计划中，包括401(k)计划，”哈撒韦说。“但随着他们退休，他们需要一种方法来优化这笔养老金，以便让其持续更长时间，因为他们的寿命会更长。因此，投资顾问公司可能会有很大的需求。”

哈撒韦还认为，在线公司和互联网服务提供商将继续受到欢迎，并将满足各种不同的需求——其中许多需求可能尚未被识别。“互联网零售商可能会长期存在，”他说，并且由于20岁和30岁年龄段的人群对互联网的深度承诺，可能会继续增长。

旧经济的新生。

其他人认为，大量富裕的退休人员将为旅游/休闲行业带来好处，特别是惠及航空公司、高端酒店、邮轮公司、赌场、赌博、健身俱乐部等。在旅游行业中，哈撒韦认为，房车行业将直接受益于退休的婴儿潮一代，因为他们似乎喜欢在房车中环游全国。

哈撒韦补充说，某些旧经济行业，绝大多数投资者已经放弃的行业，也可能受益于人口统计。“例如，消费品变得越来越一次性，并以更小的个体化数量包装，”他说。“这意味着更多的包装、更多的塑料、更多的铝箔、更多的纸张等。这对纸张、塑料包装和铝业公司等可能是好事。”

人口统计也可以在债券投资中发挥作用。洛德、阿贝特公司固定收益部主任赞恩·布朗指出，市政债券现在是一项极具吸引力的投资，市政债券的收益率现在与国债相匹配。

“对于市政债券，您目前有很大的需求和有限的供应，而这主要是由婴儿潮一代推动的，”布朗说。“当婴儿潮一代搬到郊区时，基础设施的巨大开发，包括学校、桥梁、水处理厂等。所有这些建设都需要大量的市政债券。但现在，所有的基础设施基本上都已到位，而新一代孩子的人口正在下降。”

谁更好？

布朗指出，2006年高中毕业班将是未来15年中最大的，这确保了与学校相关的市政债券供应将保持有限。

虽然某些未来趋势和行为模式可能是可预测的，但还必须记住，婴儿潮一代代表了一个广泛而多样的人口横截面，拥有截然不同的生活方式、态度和消费能力。一般来说，年长的婴儿潮一代，即将退休的人，财务状况比年轻的婴儿潮一代更好。因此，婴儿潮一代的消费习惯及其消费力度会随着时间的推移而有所不同。

戈什是标准普尔的记者基金顾问