就业爆炸 - 彭博社

作者：迈克尔·英格伦德

根据7月份就业报告的情况，该报告于8月5日发布，美国的就业增长终于赶上了过去两个月几乎所有其他经济数据中显现出的强劲势头。

非农就业人数的headline数字增加了207,000，远高于经济学家中位数预测的180,000，并且略高于Action Economics’自己的200,000的估计——而且5月和6月的数据也被上调了。

令人惊讶的是，这种强劲还延伸到了报告中的一个让金融市场感到不安的组成部分：工资增长。平均时薪上涨了0.4%，高于市场预期，并且以一种可能引发一些通胀担忧的速度增长。

上调修正。

工资数据的强劲增加了我们对第三和第四季度经济动能的预期，毫无疑问，这也在美联储政策制定者的审视之下。

我们预计美联储将在2005年及2006年初继续加息。我们预测到2月联邦公开市场委员会会议结束时，联邦基金目标利率将达到4.5%，而平均时薪的激增可能促使艾伦·格林斯潘及其团队加快收紧政策的步伐。不过，普遍预计在即将到来的8月9日FOMC会议上将加息25个基点。

七月的报告毫无疑问地表现强劲。市场总是对每月报告的就业人数过于关注，而这些最新的数据揭示了一个稳固的增长，同时也反映了对前几个月的典型向上修正，考虑到五月和六月的调整后，留下了“修正调整后”的249,000的增长。

这大约标志着49,000的意外上行，并留下了不断增强的模式。当然，我们应该假设七月的数字也会向上修正，而随着我们进入八月，初次申请失业救济的低水平暗示下个月可能会有另一个强劲的报告。

明显的增强。

查看报告的其他关键组成部分，失业率保持在5%（中位数5%）。工作小时指数在七月录得了0.2%的可观增长。

尽管工厂数据有些疲软，我们预计七月的工业生产将增长0.5%，这将跟随六月的0.9%的激增，显示出明显的增强趋势。

四月的乏善可陈的数字使得第二季度的工业生产增长率显著受限，只有2.1%，但我们现在预计第三季度这一指标的增长速度将达到5.7%，因为第二季度的疲软将被逆转。

微软效应。

个人收入数据也显示出强劲的反弹，这得益于七月每小时工资增长0.4%以及强劲的工资单。这些数据暗示这应该支持0.5%的收入增长，以及现在可能在个人消费支出中出现的1.3%的激增。

我们看到这些指标的明显加速。然而，与来自微软（MSFT）丰厚的股息导致的十二月和一月数据的扭曲相比，这些增长显得微不足道，使得过去一年这些数字的上升趋势在月度或季度数据中更难以辨别。

工作小时指数的增长在第三季度可能会放缓，从第二季度报告的2.8%增长率降至1.6%。但第二季度的增长标志着自1999年第四季度以来最强劲的季度工作小时增长，尽管第三季度的数字有所温和修正，但仍对2005年的季度国内生产总值数据产生了向上的推动力。

关注人口统计。

这对美国整体经济增长意味着什么？好吧，国内生产总值在第二和第三季度显然在加速，尽管尚不清楚最终的6月商业库存数据将如何显示这种强劲在两个时期之间的分配情况。就目前而言，如果第二季度的3.4%国内生产总值增长保持不变，我们预计第三季度将实现5.2%的国内生产总值增长，生产率在第二季度预计的2.0%温和增长后，将呈现出稳健的3.8%增长速度。

尽管去年有很多讨论认为在当前经济上升周期中，工作增长表现不佳，相较于过去的周期，这最好被视为劳动人口增长的广泛人口统计放缓的反映，而不是工作创造的某种不足。在这个周期中，美国失业率继续以典型的速度向下趋势，几乎与1990年代扩张期间的速度相同。

在上一个扩张周期中，随着失业率降至并最终低于5%至6%的范围，工资增长开始呈上升趋势，而这一现象在本周期中也在重演。我们预计8月份的失业率为4.9%，年末为4.8%，工资增长将呈现出逐渐上升的趋势。

格林斯潘的最后欢呼。

我们认为，美国的净就业增长不可能比2004年平均每月183,000的增长速度快多少，以及2005年前七个月现在显现的191,000的平均水平。

稳固的就业趋势，加上当前的库存增加，意味着“软着陆”的风险现在已被增长方面的意外惊喜的可能性所取代。尽管七月份的工资增长数字和仍然高企的能源价格表明通胀风险将持续成为关注点，但美国经济似乎正稳步前进，因为格林斯潘主席进入了他作为中央银行行长的最后阶段。

英格伦是 行动经济学的首席经济学家