对冲基金的派对结束了吗？ - 彭博社
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作者：艾米·博鲁斯
特别报道对冲基金
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宾夕法尼亚州员工退休系统的首席投资官彼得·吉尔伯特花了两年时间说服他的董事会测试对冲基金的水域。当养老金基金在1999年跳入时，其他机构很少进入这个主要由富裕个人和家庭主导的大型私人资本池。
但吉尔伯特回忆道：“我们对传统资金管理者在长期内超越基准的能力感到失望。”
没有特立独行者。
这被证明是一个明智的举动：对冲基金现在占宾夕法尼亚养老金计划资产的20%，为260亿美元的州基金创造了额外的5亿美元。去年的对冲基金投资回报率为15.6%，而标准普尔500股票指数为10.9%。
如今，宾夕法尼亚基金不再是特立独行者。由于类似的丰厚回报的前景，养老金系统和其他机构正蜂拥进入对冲基金。
美国机构去年将对冲基金资产提高了约50%，超过1000亿美元——预计到2008年将达到3000亿美元，投资管理顾问公司Casey, Quirk & Associates LLC表示。
面临压力。
但对许多机构来说，进入对冲基金的跳跃越来越像是一种盲目的信仰。在5月对45家顶级机构进行的私人调查中，59%的人表示他们预计在两年内会发生重大对冲基金崩溃，97%的人认为未来对冲策略的回报将无法与过去的表现相匹配。
超过三分之一（35%）的人表示他们“或多或少是被迫采取对冲策略”，而44%的人认为他们的董事会无法履行监控对冲投资的受托责任。然而，43%的人预计在五年内将对冲基金持有量提高到超过资产的20%，这比现在的23%有很大跃升。
这些矛盾的态度反映了机构面临的巨大压力——特别是资金不足的养老金计划——在乏善可陈的市场中实现回报目标，国家战略投资对话主席大卫·J·罗斯科普夫表示，他负责了这项调查。
微薄的回报。
“如果大多数人都在进入对冲基金，没有人想成为异类，冒着落后的风险，”他说。这项调查是在由阿灵顿（弗吉尼亚州）投资顾问战略投资集团赞助的为期两天的会议上进行的，旨在从管理着3500亿美元集体资产的45位资金经理那里获得匿名反馈。
参与者包括通用汽车（GM）、洛克希德·马丁（LMT）、哈佛大学和福特基金会的顶级养老金、捐赠基金和基金会官员。
管理者有充分的理由感到紧张。根据纽约投资研究公司Hennessee Group LLC的数据，2005年上半年对冲基金的平均回报仅为可怜的1.06%，一些大型对冲基金甚至在积累亏损。
最佳机会。
由于股票和债券市场的回报预计将保持温和，加上有才华的资金经理纷纷涌向对冲基金，许多机构将对冲策略视为提高回报和限制风险的最佳机会。
“对对冲基金确实存在一定程度的谨慎，但由于市场上没有收益，仍然有需求，”Lyster Watson & Co.的创始合伙人罗伯特·C·沃森说，该公司为个人和机构提供对冲基金投资的建议。
虽然一些机构投资者希望获得乔治·索罗斯式的对冲基金历史回报，但大多数人坚持认为他们并不指望获得超额利润。
冲击的群体。
相反，他们正在追随“绝对回报”和其他旨在实现略高于市场回报且波动性较小的策略，通常使用对冲基金的基金进行多样化投资。
但没有任何策略能在群体的践踏下生存。“资本流入越多，回报往往越低，”通用汽车资产管理公司首席执行官W·艾伦·里德说，他负责管理通用汽车900亿美元的养老金资产。“问题是它们在什么点下降到一个水平，扣除费用后，投资现金也没有更好？我们大多数人不相信我们已经到达那个点。”通用汽车是早期进入对冲基金的公司，其“绝对回报策略”基金中拥有20亿美元的资产。
战胜逆境。
但其他人认为，新资金的涌入已经在削减回报。“派对结束了，”投资公司Wood, Hat & Silver LLC的约瑟夫·阿伦（Joseph Aaron）宣称，该公司一直在撤出对冲基金。
阿伦说：“回归均值的力量比重力的吸引力更强。我们正在面临一个持续的平庸表现时期。”
机构投资者寄希望于有能力的基金经理来战胜逆境。但随着更多经理的涌入，机构更有可能支付高额的对冲基金费用，却获得微薄的回报，勉强超过市场。更糟糕的是，他们无法说自己没有预见到这一点。
博鲁斯是商业周刊华盛顿办公室的记者