华尔街的新炼金术士 - 彭博社

桑戈德数据系统公司的董事们于3月22日在曼哈顿中城的一家律师事务所围坐在会议桌旁，听取了一些坏消息。一个由七家私募股权公司组成的财团已经追求桑戈德的收购，桑戈德为华尔街公司处理交易，已经四个月了。现在其中五家公司对价格表示犹豫。主导公司银湖合伙人已经同意了这个金额，但需要更多时间来说服共同投资者。然而，桑戈德70岁的董事长詹姆斯·L·曼恩（James L. Mann）并不是一个喜欢讨价还价的人。曼恩和董事会发出了最后通牒：在48小时内接受价格，否则交易将取消。

同一天，银湖的联合创始人兼董事总经理格伦·H·哈钦斯（Glenn H. Hutchins）开始打电话。与其他财团成员相比，包括考尔伯格·克拉维斯·罗伯茨公司和黑石集团，58亿美元的银湖显得微不足道。尽管如此，哈钦斯可以利用他在私募股权领域20年的关系。到截止日期时，只有两个原始财团成员，托马斯·H·李公司和凯雷集团退出，而银湖则帮助说服高盛集团（GS）和普罗维登斯股权合伙公司替代他们。“这证明了格伦在这个行业的信誉，人们希望与他成为合作伙伴，”纽约投资银行Evercore Partners Inc.的高级董事总经理简·惠勒（Jane Wheeler）说。

金融要点负责人

今天，这位身高49岁的维吉尼亚人，习惯性地在句子中加上“你知道我的意思”的乡土气息，正在重塑证券行业。哈钦斯不仅领导了SunGard交易，还深度参与了折扣券商Ameritrade Holding Corp.（AMTD）和TD Waterhouse的合并，NASDAQ证券市场公司与电子证券交易所Instinet Group Inc.的合并，以及Instinet的机构经纪公司Instinet LLC的分拆。

这些交易将为哈钦斯带来远不止金钱。当它们在2006年第一季度完成时，他将占据金融科技的有利位置。他和他的Silver Lake同事很可能会在SunGard、NASDAQ、重新命名的TD Ameritrade和Instinet LLC的董事会任职。考虑一下这些联系：Ameritrade和Instinet LLC通过即将被NASDAQ收购的Instinet交易所执行订单；NASDAQ的Brut ECN电子交易所通过SunGard处理交易；NASDAQ首席执行官罗伯特·格里费尔德曾经管理Brut；而Instinet首席执行官爱德华·J·尼科尔——在Silver Lake拥有股份时管理在线经纪公司Datek Online Holdings Corp.——将成为Instinet LLC的首席执行官。结果是：Silver Lake将在行业中比大多数公司更好地把握趋势和新交易。

这个密集的网络已经引起了关注。一些Instinet Group的股东质疑Silver Lake和尼科尔为Instinet LLC支付的2.07亿美元是否过低。“有人担心Silver Lake是从后门进入的，”金融顾问Celent Communications LLC的分析师哈雷尔·史密斯说。Silver Lake拒绝发表评论。

一个专注于技术的小型六年历史的收购公司的合伙人是如何突然成为金融界的顶尖玩家的？自成立以来，Silver Lake一直致力于证明大型收购可以在技术及相关行业（如金融）中取得成功。传统上，私募股权公司一直避免涉足技术领域，担心其风险和复杂性。但这种方法使Silver Lake在其1999年成立的22亿美元初始基金上获得了21.8%的年化回报，使其跻身同行的前25%。然而，SunGard交易——近年来最大的杠杆收购之一——将对这一理论进行严峻的考验。哈钦斯拒绝正式接受采访，但与他关系密切的人透露了他的交易细节。

哈钦斯是Silver Lake在纽约金融界的关键人物。1977年从哈佛大学毕业后，哈钦斯在当时的化学银行（Chemical Bank）开始了他的职业生涯，担任信用分析师。1984年，他回到哈佛同时获得MBA和法学学位，随后帮助建立了开创性的私募股权公司Thomas H. Lee Co.。1992年，哈钦斯加入新当选总统比尔·克林顿的过渡团队，专注于经济政策。两年后，他回到纽约的黑石集团（Blackstone Group）从事私募股权工作。曾在黑石与哈钦斯共事的罗纳德·里根总统的预算主任大卫·斯托克曼（David Stockman）表示：“他在稳定局势方面发挥了重要作用。他的性格使得如果其他人变得更加兴奋，他能够倾听、吸收并保持冷静。”在任何长时间的会议结束时，哈钦斯总是能被发现寻找他不知何时踢掉的鞋子。

哈钦斯的联合创始人——大卫·J·鲁克斯、詹姆斯·A·戴维森和罗杰·麦克纳米——都深耕于科技领域，并且位于硅谷。早在1999年，在科技繁荣的巅峰期，他们的原则似乎是异端的：他们认为科技行业正在成熟，数百家大型、笨重的公司很快需要被修复。该公司摒弃了关于多元化的传统观念，旨在专注于一个行业。尽管银湖在努力改善其公司表现方面非常积极，但合伙人并不担任管理职位。该公司仍然是一个投资者，主要寻求通过最终出售其股份来获利。

视角

银湖在2000年进行了首次金融投资，当时波士顿的TA Associates接洽哈钦斯，邀请其参与对Datek的7亿美元收购。到那时，互联网泡沫已经开始破裂，交易量在下降。但Datek有一块隐藏的宝石：在电子证券交易所Island ECN中拥有85%的股份。尽管纽约证券交易所等传统市场仍主导交易，哈钦斯相信电子市场与之竞争只是时间问题。作为交易的一部分，包括银湖在内的四家公司获得了Island的多数股权。在2002年，合伙人以13亿美元将Datek出售给Ameritrade，并以5.68亿美元将Island出售给Instinet，几乎使银湖的初始投资翻倍。更重要的是，哈钦斯加入了收购公司的董事会。从这个视角，他能够发现趋势，并在竞争对手之前了解潜在的交易。

到2004年2月，哈钦斯和他的同事们得知证券交易委员会正在起草一项法规。该法规计划于2006年4月生效，旨在确保投资者获得可以自动执行的最佳价格。波士顿金融服务研究机构Aite Group的分析师桑·李表示，这将“使电子交易成为主要交易方式的制度化。”

银湖相信这一规则将引发电子交易场所的并购潮。哈钦斯行动迅速。2004年11月，他告诉SunGard，银湖希望以93亿美元收购该公司，溢价20%于其市场价值。这个报价听起来很大胆。但在新环境中，SunGard有望获得价值。在对SunGard进行了四个月的研究后，银湖及其共同投资者于2005年3月27日宣布，他们将以113亿美元收购该公司。交易预计将在8月完成。

与此同时，Instinet决定接受潜在收购者的报价。纳斯达克只想收购该公司的部分业务，即Inet电子交易所。但Instinet还希望出售Instinet LLC和其他业务。4月，纳斯达克达成协议，以11亿美元收购这两项业务，然后将Instinet LLC出售给银湖和尼科尔，银湖向纳斯达克提供2.05亿美元的贷款以资助交易。作为交易的一部分，哈钦斯于5月加入纳斯达克董事会。交易预计将在明年初完成。

在纳斯达克-Instinet交易之后，哈钦斯被卷入在线经纪公司的整合。5月，E*Trade金融公司（ET）出价超过55亿美元收购Ameritrade。Ameritrade的董事会，包括哈钦斯，考虑了这一报价。“他非常参与帮助我们做出正确的决定，”Ameritrade首席执行官乔·莫格利亚说。最终，该公司选择了收购而不是出售，并于6月22日宣布将以30亿美元收购TD Waterhouse。

凭借获得的知识和人脉，银湖可以进入其他金融服务。一个可能的下一步：进行海外投资。7月19日，该公司聘请了亚洲专家、前IBM全球服务负责人约翰·乔伊斯。合伙人埃贡·杜尔班，作为SunGard交易的关键人物，现在负责银湖的伦敦办公室。随着全球资本市场的融合，哈钦斯和他的公司将准备提供连接的纽带。

由贾斯廷·希巴德在加利福尼亚州圣马特奥撰写。