美联储明显模糊的信息 - 彭博社

作者：迈克尔·华莱士

艾伦·格林斯潘及其公司已连续达到10次——并且还在继续。8月9日，联邦储备委员会符合广泛预期，将联邦基金目标利率连续第十次上调四分之一个百分点至3.5%。政策制定者在一年多的时间里将基准利率从超过四十年的低点1%上调了2.5个百分点。

如果在会议后声明中有任何新的倾向，那就是联邦公开市场委员会，这个中央银行的政策制定机构，所发布的声明显得相当隐晦。

微妙的调整。

标准信息表明政策仍然是“适度的”，条件仍被视为“宽松的”，这清楚表明美联储打算传达未来可能的逐步加息。那些希望得到加快紧缩步伐暗示的人普遍感到失望。

美联储将之前对经济“扩张”的提法调整为“总支出”，并指出“自冬季末以来似乎有所增强”，尽管能源价格高企。之前的说法是“扩张仍然稳固”，这是对增长的口号。

考虑到自FOMC 6月30日会议以来出现的健康数据，这可以被视为对增长前景的轻微升级。通过这一修订，美联储既承认了过去六周更强劲的经济数据，也为未来几个月的强劲报告做好了准备。

通货膨胀观察。

支出参考不太可能是FOMC用来拖延时间的一系列同义词中的最后一个，直到美联储达到政策中立——即利率既不过于刺激也不妨碍增长。过去的表述包括上述的“扩张”，以及“支出增长”和“产出”。美联储对劳动力市场状况的描述——即它们继续“逐渐改善”——从六月起保持不变。

委员会对通货膨胀的提及似乎比对支出的提及稍微更引人注目，暗示“核心通货膨胀[不包括食品和能源价格]在最近几个月相对较低，长期通货膨胀预期保持良好控制，但通货膨胀压力依然较高。”与六月的“通货膨胀压力依然较高，但长期通货膨胀压力保持良好控制”相比，这似乎更为广泛。

这个限定条件似乎表明，尽管能源成本较高，美联储对核心价格的表现感到稍微更为舒适。这在最近的经济报告中也得到了印证。我们将在八月中旬通过发布七月份的消费者和生产者价格指数再次看到核心通货膨胀报告，我们预计这将证实美联储的观点。

收益率放松。

对增长前景略微更坚定的展望与对核心通货膨胀表现的明显更大舒适感的并置对市场来说是一个平衡。对于债券市场而言，该声明增强了一些信心，即使美联储的紧缩周期持续时间超过之前的预期，它也会逐步进行，其他条件不变。当然，FOMC保留了“根据需要对经济前景变化作出反应，以履行其维持价格稳定的义务”的权利，但在这项政策行动之后，关于可持续增长和价格稳定的风险平衡仍然“大致相等”。

8月9日的市场反应谨慎乐观，债券收益率在声明前的防御性上涨后，基本回到了开盘时的水平，市场担心可能会出现更鹰派的言论。10年期收益率在创下4.43%的4个月高点后回落至4.4%，而2年期收益率则从接近4.18%的4年高点回落。当天早些时候的一份报告显示第二季度单位劳动成本下降，以及原油价格从创纪录高位回落，加上FOMC会议前的并购活动，已经让股票收盘时上涨。

7月最近一轮强劲的就业增长强化了大多数其他主要月度指标所显示的模式，即经济现在正在“弥补失去的时间”，这是由于企业在应对市场“软 patch”担忧时对库存管理的谨慎影响所致（见BW在线，8/05/05，“就业爆炸”）。

关注一月。

我们在Action Economics保持我们的观点，即美国国内生产总值将在第三季度以5%的速度增长，未来的平均增长率略微降低至约4%，并且第二季度的国内生产总值增长可能会从提前的3.4%估计上调。

最新的FOMC声明和近期经济与通胀数据的轨迹表明，美联储将继续在至少格林斯潘主席任期结束前收紧利率，预计到中央银行在2月向国会提供半年经济更新时，基准利率将达到4.5%。

华莱士是 行动经济学 的全球市场策略师