一位买入并持有的投资者的成功投资 - 彭博社

作者：阿梅伊·斯通

原油价格已达到每桶64美元的历史新高，联邦储备委员会已经进行了10次加息（见《商业周刊在线》，2005年8月9日，“美联储的明显不透明信息”），而美国经济的增长越来越依赖于泡沫化的房地产市场。由于意外强劲的盈利增长，股票最近表现良好，标准普尔500指数在过去一年上涨了15%，科技强劲的纳斯达克上涨了22%。因此，对于投资者来说，这似乎是锁定一些收益和重新调整投资组合的好时机。

但不要太快。长期投资在今年表现得相当不错，77年历史的先锋基金（PIODX）的资深基金经理约翰·凯瑞表示，该基金是美国第三古老的基金。以价值为导向，资产达到70亿美元的先锋基金今年上涨了4%，在2004年上涨了12%，在这两年中均超过了标准普尔500指数。事实上，根据基金追踪机构晨星的数据，它在过去10年中一直超过标准普尔500指数，平均年回报率为10.5%，而标准普尔500指数为10%。

正确的药物。

但是，凯瑞表示，2005年对一些长期持有的股票来说是特别好的一年。在8月，他在回顾自己表现突出的股票时，惊讶地发现有三只股票是他在1986年接管基金管理后不久购买的。事实上，自从近20年前添加这两只股票以来，他根本没有交易过它们。这些是凯瑞的长期支柱，他今天仍然建议购买和持有：

第一家，Walgreen（WAG），位于德尔菲尔德（伊利诺伊州）的药店连锁店，已经在全国拥有近5000家门店，并继续通过积极的现金流而非收购实现有机增长。凯瑞估计，他的原始股份从购买时上涨了15到20倍，并表示他没有出售任何股份。今年，股票上涨了17%，达到了48美元。

凯瑞表示，Walgreen是长期投资方法好处的一个很好的例子。他在公司被高估的时期持有它——然后又在公司股价停滞不前的时期持有，直到收益赶上股价。

没有变化，没问题。

“太多人在业绩激增时感到紧张，”他说。“他们卖掉股票，然后不再回头，错过了下一个上升周期。”当一只股票变得昂贵时，他的诀窍是展望三到四年，确保他预期的收益表现能够证明当前的价格。

第二只他自1986年以来没有交易的股票是出版商约翰·威利父子公司（JWA），这是最后几家独立出版商之一，专注于技术和专业书籍。它进行了一些收购，但始终专注于其细分市场，并保持健康的利润率。凯瑞表示，自从他首次购买该股票以来，他从未出售过股份，他仍然喜欢威利的业务。目前股票价格为42美元，年初至今上涨了23%。

威利说明了凯瑞的观点，即如果一家企业多年来变化不大——比如图书出版或药店零售——那么买入并持有是有意义的。“你不必总是购买一些新的东西，”他说。“只需确保管理层继续执行过去有效的基本战略，并找到改进的方法。”

零售的信心。

另一家先锋股票，梅公司（MAY），是Filene’s、Lord & Taylor’s和David’s Bridal连锁店的母公司，今年早些时候在联邦（FD）宣布计划进行110亿美元收购时获得了提振。该股票在2005年上涨了38%，目前价格为40美元。

凯瑞多年来对该股票进行了增持和减持，并承认他原本预计它会比实际更早被收购。现在他通过收购持有该股票，以观察联邦是否能够提高效率，并在不失去梅品牌客户的情况下整合新店。“我不认为百货商店已经死了，”他说。

凯瑞警告说，买入并持有并不总是有效。“有些公司在道路上走错了方向，无法应对所有挑战以继续竞争和增长收益，”他说。特别是在科技行业，转向失去竞争优势的公司是明智的。“在某些行业，你需要快速反应，”他说。

聪明的联邦。

但是，凯瑞表示，领先的、年年变化不大的企业是长期持有的良好候选者。他提到像宝洁（PG）、高露洁-棕榄（CL）和百事可乐（PEP）这样的消费品公司是不错的选择。强生（JNJ）是该基金的一项长期持有，最近被证明是“大型制药公司中的佼佼者。”先锋基金的周转率平均仅为每年15%。

凯瑞将他当前的市场前景描述为“相对乐观”。他认为美联储在合理的速度上加息以抵御通货膨胀是明智的。他预计今年的回报率为8%到10%，并相信明年也可能会有不错的结果。

之后，他开始思考：下一个经济衰退是什么时候？他担心高房价和可调利率抵押贷款的影响。他指出，飙升的石油和原材料价格开始影响企业。现在他特别对公用事业股票保持警惕，他表示，债券收益率上升和高原材料成本可能会在明年伤害这些股票。

然而，凯瑞大多数时候并不根据经济趋势进行投资，而是专注于寻找价格合理的稳健公司，无论经济状况如何都能保持良好表现。他的保守、长期投资方法很少登上榜单。但有时，比如在2005年，它会一次性带来一批赢家。

斯通是《商业周刊》在线版的高级撰稿人，位于纽约

编辑：贝丝·贝尔顿