公用事业:预计并购将迎来激增 - 彭博社
bloomberg
作者:亚伦·普雷斯曼
在1990年代对银行和保险法规进行改革后,国会终于开始对过时的经济大萧条时代的电力公用事业所有权和监管规则进行改造。结果是:在未来几个月内可能会出现一波合并和收购,这可能会改变行业的面貌。
乔治·布什总统于8月8日签署的庞大能源法案废除了1935年的公共事业控股公司法(PUHCA)。证券交易委员会将不再对合并和组合拥有最终决定权。
“重大交易。”
这一权力现在将转交给联邦能源监管委员会(FERC),该委员会由前公用事业公司游说者约瑟夫·凯利赫领导,预计他将采取不干预的角色。同时,限制外部公司拥有受监管公用事业10%股份的规则将被取消。
新规则将在实施六个月后生效(2006年2月8日)。但已经有大玩家表示他们有兴趣参与收购。沃伦·巴菲特在5月份以51亿美元从英国的苏格兰电力公司(SPI)收购了太平洋电力公司,并宣称伯克希尔·哈撒韦(BRK.A)准备再花费100亿到150亿美元进行公用事业收购。大型保险公司如美国国际集团(AIG)和拥有大量现金的金融公司如通用电气(GE)可能会跟随巴菲特的步伐,行业观察者表示。
“这对公用事业来说是个大事,”365百万美元的常青公用事业和电信基金(EVUAX)的负责人蒂姆·奥布莱恩(Tim O’Brien)表示。他预测,随着埃克森能源(EXC)、FPL集团(FPL)和公共服务企业集团(PEG)等大玩家收购NStar(NST)和能源东部(EAS)等小公司,行业内部将出现一波整合。
增长的少数途径。
根据PUHCA,公用事业公司在没有相邻区域的情况下不应合并。该条款已被取消,这意味着每个小公司的潜在买家增多。
在公用事业的世界里,费率受到监管,客户增长有限,大公司的唯一真正增长策略就是收购小公司。整合可以产生可观的成本节约,尽管州监管机构有时通过要求降价来吸收之前交易中的收益。
美林证券(MER)分析师史蒂夫·弗莱什曼(Steve Fleishman)还提到,位于宾夕法尼亚州的PPL(PPL)和俄亥俄州的DPL(DPL)是强有力的收购候选者。弗莱什曼表示,这两家公司财务稳健,如果有买家上门,股价可能会大幅上涨。
私人资金也在其中
。个人投资者也可能参与其中。弗莱什曼在最近的一份报告中写道,互惠基金和其他机构投资者可能会考虑购买一篮子小型公用事业股票作为投资策略。但选择正确的股票并支付交易佣金来组建这样的投资组合,对这样的投资者来说可能是一种昂贵且复杂的策略。
个人可能更适合购买投资于公用事业的交易所交易基金,但目前没有专注于可能被收购的小型股的基金。在三只投资于公用事业的多元化交易所交易基金中,先锋的公用事业VIPER(VPU )根据晨星的数据,平均市值最小,但该基金仍有64%集中在大型公用事业公司。
现金充裕的私募股权公司也可能会提出收购要约,$8.05亿的伊顿万斯公用事业基金(EVTMX )的分析师查理·加夫尼表示。许多公司已经投资于输电和天然气管道,使得公用事业成为一个合乎逻辑的下一步。“PUHCA的废除为更多这些参与者的介入铺平了道路,”加夫尼说。
警惕的目光。
为什么会有如此多的兴趣?像伯克希尔·哈撒韦这样的公司在其资产负债表上拥有大量现金——在巴菲特的案例中为400亿美元——正在赚取货币市场利率。将这些资金投资于公用事业而不是其他地方,可以获得10%或更高的稳定收益。
“在这种情况下,显然存在机会,”$26亿的富兰克林公用事业基金(FKUTX )的经理约翰·科利说。这是公用事业的监管利率、缓慢增长环境的积极一面。回报稳定且可预测,股息高于平均水平。拥有公用事业股票几乎就像拥有债券。
对并购有什么限制吗?仍然会有一些。州监管机构保留对合并的权力,这可能会抑制不受控制的交易,富兰克林的科利表示。“对于任何类型的合并,你仍然需要承诺18个月到两年的时间,”他补充道。
光明前景。
基金经理表示,近期长期利率的上升只会增加投资者的买入机会。因为大多数公用事业股票的交易方式更像债券,价格通常在利率下降时上涨,而最近在利率上升时则下跌。尽管公用事业共同基金在过去一个月下降了0.1%,但今年仍上涨超过12%——这是第二好的类别表现,仅次于能源基金,依据晨星的数据。
除非利率出现惊人的飙升,否则大多数公用事业公司有能力进一步提高股息,以跟上债券收益率。正如富兰克林的经理科利所指出的,行业内的公司仅支付约60%的收益作为股息,远低于十年前85%到90%的水平。“从根本上讲,这个行业的状况比很长一段时间以来都要好,”他说。
随着对大萧条时代公用事业所有权限制的废除,收购与合并的冲动确实可能很强烈。
普雷斯曼是 商业周刊 波士顿办公室的记者