德国钟声为德国公司敲响 - 彭博社

戴姆勒克莱斯勒（DCX ）首席执行官于尔根·施瑞普是如何在汽车制造商利润下滑、股价暴跌、投资者 clamored for his overthrow 的情况下生存如此之久的？答案可能归结为两个词：德国公司。半个世纪以来，这种交叉持股、劳动合作和个人关系的矩阵支撑着经济，使管理者免受愤怒股东和全球资本的严苛要求。

在戴姆勒的案例中，它是这样运作的：德意志银行（DB ）拥有这家汽车制造商10.4%的股份。前德意志银行董事长希尔玛·科珀担任戴姆勒监事会主席。监事会的一半席位由戴姆勒的德国工人代表占据，他们得到了施瑞普的承诺，不会强迫裁员。让基金经理们尽情尖叫。科珀的投票加上工人代表的投票足以让施瑞普继续掌权。

但戴姆勒首席执行官的突然辞职是德国公司残余崩溃的最清晰迹象。银行家、公司和工人的联盟是在第二次世界大战后的黑暗日子里形成的，那时德国需要社会稳定来治愈法西斯主义的创伤并重建经济。但如今，没有一家德国银行能够承受将资金锁定在一家汽车公司，尤其是一家像戴姆勒这样麻烦重重的公司。事实上，德国的银行已经失去了在全球金融中的主导地位，并且受到外国股东的严重压力，要求提高回报率，以达到美国和英国竞争对手的高水平。在这种情况下，对一家汽车制造商的数十年投资看起来不再像是战略协议，而更像是必须解除的投资。

德意志银行希望减少其在戴姆勒的股份几乎肯定在施伦普的离职中发挥了作用。随着戴姆勒的股价在7月28日因这位不受欢迎的首席执行官的离职消息上涨了多达11%，德意志银行出售了相当于3.5%股份的股票，筹集了17亿美元。德意志银行的出售“确认了一个长期趋势，”前杜塞尔多夫家用产品制造商亨克尔的首席执行官汉斯-迪特里希·温克豪斯以及宝马和汉莎航空的监事会成员表示（DLAKY ）。 “德国公司正在去整合。”

戴姆勒的戏剧性事件可能会加速这一进程。保险公司安联（AZ ）、再保险公司慕尼黑再保险和公用事业公司RWE（RWEOY ）等公司逐渐出售其在德国工业中的股份以释放资本。随着交叉持股的解构和德国公司治理规则的放松，外部投资者嗅到了机会。许多对冲基金——本地和外国——已经开始在德国积累头寸。这股全球资本的涌入包括540亿美元的私募股权。其中超过一半仍待投资——这意味着还有很多收购即将到来。

因此，德国管理者现在几乎每天都能感受到国际资本的力量。今年早些时候，儿童投资基金管理公司，一家伦敦对冲基金，迫使法兰克福证券交易所运营商德意志交易所的首席执行官维尔纳·塞费特辞职。该基金的8%股份足以迫使重大变革。旧金山的对冲基金Jana Partners LLC对位于维斯巴登的工业零部件制造商SGL Carbon（SGG ）采取了类似的做法。自去年购买了5%的SGL股份以来，Jana已说服管理层出售亏损的腐蚀保护部门，并更积极地提升高性能组件制造的技术部门的销售。“他们几乎做了我们要求他们做的所有事情，”Jana的管理成员巴里·S·罗森斯坦表示。

私募股权投资者与对冲基金一样激进。德克萨斯太平洋集团购买了Büdelsdorf电信公司Mobilcom的18%股份，并最终迫使Mobilcom首席执行官Thorsten Grenz下台。根据德国私募股权与风险投资协会的数据，私募股权控制的公司现在雇佣约638,000人，销售额达到1370亿美元。

外部影响

有时，新进入者会发展他们收购的公司。但其他时候，他们则进行了相当残酷的重组，裁减了数千个本地职位。代表汽车工人的工会IG Metall曾进行抗议，但到目前为止，他们尚未能够阻止这些变化。一方面，德国公司不断将业务转移到东欧，迫使工会做出痛苦的妥协，以保住他们剩余的工作。大众汽车的性与金钱丑闻也对工会与公司的交易进行了严厉的审视。检察官正在调查大众汽车高管与一位高级工会领导是否一起出行，并用公司资金支付妓女费用。根据麦肯锡公司的调查，工会被认为已成为狭隘的特殊利益集团，使其成为德国最不受信任的机构之一。

在九月份，新政府可能会带来更多变化。基督教民主联盟领导人安格拉·默克尔在民调中领先，并表示如果她当选总理，将削弱工会的权力。有人猜测她甚至可能会撤回授予工会50%监事会席位的制度，这是工会权力的基石。

无意中，默克尔可能已经加速了德国公司的衰亡，因为她威胁要撤销2001年对公司股份出售的税收减免。流传的一种理论是，德意志银行决定在仍然可以免税的情况下寻求出售其戴姆勒股份的买家。对于戴姆勒来说，这引发了一个可怕的情景，即敌意股东购买股份，甚至可能是要求拆分的对冲基金。根据这一理论，戴姆勒决定迫使施伦普离职，从而提升股价，并允许德意志银行在公开市场上套现。德意志银行对此不予置评；施伦普表示他的离职是自愿的。

如果默克尔获胜，工会和左翼政治家的抵制势必会增加，其中一些人将私募股权集团称为“蝗虫”。公众对外国收购公司的愤慨推动了一个新“左翼党”的支持，该党可能在东德获得最多选票。如果该党从主流中吸引了过多选民，默克尔的基督教民主党可能不得不与中左翼的社会民主党组建联盟。无论发生什么，工会将试图减缓外国资本的推进。“应该对对冲基金的行为有更多的透明度，”代表银行工人的联合服务工会官员约尔格·赖因布雷希特说。

但德国公司的解体可能是不可避免的。考虑到可用资金，已经有人猜测，某个私人股本公司，或许是协同运作的私人股本公司，将会对一家蓝筹公司发起攻击。法兰克福拉扎德公司的投资银行联席主管恩斯特·法斯本德不确定敌意收购是否会出现，但他确信来自对冲基金和其他方面的压力将促使许多德国首席执行官剥离表现不佳的业务。“人们明白他们没有机会逃避这一点，他们不妨成为第一个行动者，”他说。更多的变动可能正是德国所需要的。

由杰克·尤因在法兰克福撰写，贾斯廷·希巴德在加利福尼亚州圣马特奥提供支持。