通胀的明确趋势线 - 彭博社

作者：迈克尔·英格伦

消费者价格指数（CPI）在七月份上涨了0.5%，尽管核心指数仅上涨了0.1%。七月份的增幅在六月份分别为持平和0.1%。按年计算，CPI加速至3.2%的增速（六月份为2.5%），而核心指数仍然友好，达到2.1%（六月份为2%）。能源价格在五月和六月累计下降2.5%后反弹了3.8%。汽油价格也上涨了6.1%。但汽车价格下降了0.3%。

按年计算的CPI通胀数据比我们在 行动经济学 的预期稍强，考虑到油价的上升趋势，未来几个月的前景黯淡。七月份的核心增幅上升至2.1%，预计八月份这一指标可能进一步上升至2.3%。或许更重要的是，七月份的头条年通胀率为3.2%，预计在八月份将创下新的周期高点3.6%。如果价格保持坚挺，风险是到九月份这一比率可能达到3.7%。

尽管经济学家喜欢“排除”能源价格数据，但这一部分显然在这一轮扩张中显示出相当单调的上升趋势，而在这一周期中持续高水平的头条年通胀率无疑提高了通胀前景的温度。这种混合在贸易价格数据中显而易见，整体价格因强势美元而保持低迷，但油品进口价格的大幅上涨淹没了这一点，导致整体进口价格呈现出稳定的上升趋势。

波动的恐惧。

我们的生产者价格指数（PPI）对七月的估计已提升至整体增长0.6%，但“核心”数据仍然持平，显示出由石油主导的强劲整体价格上涨的类似模式。

总的来说，第一季度“管道”通胀压力的积累与当时一系列令人担忧的通胀报告相对应。这一预期中的通胀激增随后在第二季度出现了价格压力的季节性放缓，以及第二季度能源价格的温和变化，这可能是季节性波动的一部分，也可能不是。

现在，经济面临着由飙升的石油价格引发的价格重新上涨的动力。通胀恐惧在超出和低于可能更好地被视为持续的周期性通胀上升趋势之间不断波动，这一轮的通胀水平可能会比上一个周期更高。

英格伦是 行动经济学的首席经济学家