股息的驱动力 - 彭博社

这可能是一个投资的新纪元——在这个时代，长期持有策略可能不是最佳选择。PNC Advisors的首席投资策略师杰弗里·N·克莱因托普如此表示。

克莱因托普认为：“资本市场的回报可能会低于过去几年的水平，因此，可能需要一种更具战术性的投资方法来产生更优的结果。这意味着，活跃的投资者可能能够在很长一段时间内首次超越指数。”

在今年剩下的时间里，克莱因托普看到至少三个积极的迹象：许多投资者仍然在观望、并购活动的数量以及股息增长的强劲趋势。当被问及推荐一只好的派息股票时，克莱因托普提到了美国银行（BAC），其收益率略低于5%。

在股票行业中，他在信息技术领域持有超配，而在该领域中，他最喜欢的是半导体，部分原因是股息支付。“五年前，只有10家半导体公司中的2家支付股息——现在只有两家不支付，”他解释道。

这些是克莱因托普在8月11日由《商业周刊》在线在美国在线举办的投资聊天中提出的一些观点，回应了观众以及BW在线的杰克·迪尔多夫和卡琳·麦克科马克的问题。以下是这次聊天的编辑摘录。AOL订阅者可以在aol.businessweek.com/chats找到完整的文字记录。

问：杰夫，随着一年过半，你对股市的总体看法是什么？

答：

好吧，我认为在经历了三个月的反弹后，投资者情绪的指标仍然远低于之前的反弹（如2004年末和2003年），这既不寻常又是一个积极的信号。这意味着投资者尚未接受这次反弹。并购活动的范围非常出色，无论是规模还是此次支付的低溢价——20%的溢价，而在80年代和90年代则是30%到40%。

另一个将在下半年推动市场的关键因素是每年股息增长的强劲趋势。这里的两位数增长将激励投资者将更多资金投入股市。债券市场今年可能不会有太大增长——它将保持平稳，但我们目前在股票方面的投资过重。

问：油价飙升（今天触及66美元）呢？

答：

油价对经济和股市构成风险，但我们必须记住，消费者在过去12个月中税后收入增长了5000亿美元，而在同一时期，消费者在能源上的支出仅增加了500亿美元。因此，尽管能源价格上涨，人们仍然有很多空间来消费和推动经济增长。

会有一个关键点，但我相信那将更接近每桶100美元的价格区间——所以对消费者来说还不是一个戏剧性的负面影响。在对商业的影响方面，我们目前在法律支出上的花费大约是能源支出的两倍……

问：在这种环境下，你喜欢能源股票吗？

答：

一般来说，我们对能源行业持市场权重。该行业的走势往往与原油价格一致。然而，尽管最近价格飙升，我们认为油价在未来几年将下降，平均每桶在35到40美元之间。如果我们在接下来的一两年内看到稳定的下降，能源股票不太可能会繁荣。

我们发现大多数综合能源公司在最近的反弹中没有跟上，因此最近表现良好的公司主要在服务和钻探方面。斯塔托伊尔当然与原油以及天然气有联系。我们…确实通过埃克森美孚（XOM）和斯伦贝谢（SLB）对该行业有投资。

问：eBay（EBAY）现在值得买吗？

答：

我们目前不持有eBay，尽管这无疑是一个令人印象深刻的商业模式。他们在自己的领域占据了主导地位。最近对拍卖量放缓有一些担忧，但仍然有很大的增长空间。

这是一只昂贵的股票，交易价格约为盈利的50倍，因此很大程度上取决于这家公司是否能够产生足够的收益来证明这种溢价估值。我们认为，在电子和消费领域，可能有比eBay更具吸引力的风险/回报机会。

问：你对EMC（EMC）的看法是什么？

答：

对存储技术的需求始终存在，因此他们受益于对越来越多数据存储的需求，无论是与娱乐、金融等相关。我们目前确实推荐EMC，但这只股票并不便宜。它经历了起伏，但我们认为鉴于他们能够从多种趋势中受益，他们是该行业中位置较好的公司之一。

问：除了EMC，你对科技有什么看法？

答：

我们建议在IT（信息技术）行业中超配。电信设备提供商如思科系统（CSCO）可能会受益于电信公司在向全互联网协议网络过渡以提供新服务时增加的支出。他们希望与有线电视公司竞争，将电视送到你的家中，但这需要资金。

安全支出是另一个迫切需要。跟踪全球科技趋势的互动数据预测，安全支出每年将大幅上升，直到2007年。VeriSign（VRSN）是一家将从中受益的公司。

然而，最具吸引力的领域是半导体领域。订单增长在同比基础上仍然下降，但接近谷底。与大多数商品一样，供应的变化对利润比需求更为重要。订单增长刚刚开始在经历了40%的同比下降后稳定下来。我们预计这将在年末有所回升。IDC也提高了其芯片销售预测。这显示出半导体领域强劲表现的潜力——尤其是英特尔（INTC）给人留下深刻印象。

在半导体行业，拥抱股息的趋势至关重要。五年前，前10大半导体公司中只有2家支付股息——现在只有2家不支付。

在过去几年中，科技行业的股息增长率是所有行业中最快的。现金余额高，越来越多的公司倾向于支付股息而非股票回购，因为我们转向通过股票授予而非期权授予来满足高管薪酬。这为科技行业提供了积极的背景。

问：寻找高股息股票——有什么建议吗？

答：

是的。我专注于高股息增长与高收益的理念。但有一只股票脱颖而出，你可以获得股息并实现增长，那就是美国银行（BAC）。收益率略低于5%，股息增长率为13%。因此，在这个低回报的环境中，不仅有高收益，还有巨大的增长机会。

人们担心银行盈利能力的下降，但银行已经发展并能够通过对冲管理上升的资金成本，以及接触基于费用的业务线。银行对金融趋势的敏感性已经降低。因此，在美国银行，我们有一家非常有吸引力的公司，收益率非常高。

问：关于能源，你对委内瑞拉政权及其对石油市场的影响有任何担忧吗？

答：

是的，我有。今天查韦斯的评论突显了委内瑞拉对美国的敌对语气。然而，该国经济增长的主要来源仍然是石油。因此，尽管该国发生罢工、抗议和与石油相关的复杂情况，我们并没有看到他们对我们的供应减少。事实上，我们看到供应在增长。因此，虽然这是一个担忧，但没有人希望看到这些供应被切断。

过去10年，已探明的石油储量实际上增长速度超过了石油消费，按每桶35美元的价格，从非常规来源（如加拿大的油砂）提取石油是经济可行的。

美国的投资在提取设备方面同比增长约30%，因此我们正在投资供应。尽管关于印度和中国的呼声不断，但过去几年石油需求的增长与35年的平均水平一致。库存实际上有所增加，这在发生中断时提供了比以往更好的缓冲。

问：关于Target（TGT）呢？我认为他们将在长期内击败沃尔玛（WMT）。

答：

我们目前不拥有Target，但这并不是一个坏选择。考虑到高能源价格和利率可能急剧上升，消费者的担忧曾经很大。但这些担忧显然是没有根据的，消费者在奢侈品零售商和经济型零售商中都取得了强劲的业绩。

Target与沃尔玛相比，针对的是那些渴望更时尚商品的消费者。沃尔玛无法轻易与Target竞争——如果市场要求，Target更容易转向低端，但沃尔玛则更难向上移动。

奢侈品零售商是那些发布惊人回报的公司——像Coach（COH）这样的公司——这意味着像Target这样的公司如果必要的话可以向上移动，位置良好。

然而，在我们的投资组合中，我们直接转向高端，如前面提到的Coach。这些奢侈品零售商有一个额外的优势，即他们不向可能受到高能源价格影响的消费者供应。因此，他们无疑是我们投资组合中重要的一部分。

问：你对制药股票有什么看法，推荐哪一只（或几只）？

答：

很好的问题。我认为制药行业没有给投资者提供以前那样的防御性……它们仍然面临专利到期、专利挑战和政治动态等挑战。然而，考虑到过去两年药品股票的表现不佳以及该行业的低迷情绪，我们相信局势可能会发生变化。

过去几年该领域的收入增长一直较为疲软，但新的医疗保险药物福利和老龄化人口将使这些公司受益。风险永远不会消失，但这些公司与其欧洲和亚洲同行（在大多数情况下，该行业是社会化的）的估值相符，反映了最坏的情况已经被定价。今年，我们对这些公司面临的侵权责任有了一些明确的了解，自FDA顾问小组对Cox-2抑制剂的责任问题发表意见以来，该行业的表现有所改善……我们看好这个行业。

一个突出的是Wyeth（WYE ）。与同行相比，他们的短期仿制药风险要小得多。该公司超出了预期，并将继续这样做，因为其利润率超出了预期。该公司在饮食药物方面对剩余责任的准备也足够充分，因为最近的立法澄清了限制。

问：杰夫，你会如何总结现在长期投资者应该遵循的策略？

答：

我们正在进入资本市场演变的新阶段。在过去10到20年中表现良好的策略在未来几年可能不会成功。考虑到利率的下降已经过去，资本市场的回报可能会低于过去几年的水平。

在90年代表现良好的长期买入持有心态在2000年代可能效果不佳。可能需要更具战术性的投资方法来产生更优异的结果。这意味着主动投资者可能能够在很长一段时间内首次超越指数。我们代表专业资金管理行业，当然对此充满期待。