美国：对生产率放缓的怀疑 - 彭博社

关于2005年经济的许多预期都是基于生产力的表现。传统观点认为，工作每小时产出增长缓慢——这是复苏到目前为止的典型趋势——会促使公司增加招聘，提高劳动成本，加大通胀压力，并导致联邦储备委员会持续加息。

果然，最新的消息似乎验证了这些预测。8月9日，劳工统计局表示，在第二季度，最广泛关注的生产力指标，即非农商业部门每小时产出，年增长率为2.2%。在过去一年中，生产力仅增长了2.3%，与2003年底的5%年增长率相比大幅下降。

该报告发布仅几天后，劳工统计局表示，非农就业人数在7月大幅增加了207,000，并对5月和6月的数据进行了上调。正如预期的那样，联邦储备委员会在8月9日将利率提高了四分之一点，这是15个月内的第十次，将利率提高至3.5%。看起来传统观点正在击倒所有的瓶颈，对吧？

也许是这样，但在上述数字中被忽视的事实是，劳工统计局实际上计算了第二个广泛的生产力指标，这一指标显示出更强劲的趋势，并且恰好受到联邦储备委员会的密切关注。该指标仅涵盖非金融企业部门，显示第一季度的生产力同比增长了5.4%。(劳工统计局以一个月的滞后报告这些数据。)这个增速实际上快于2003年底记录的4.5%的年增长率。

生产力的矛盾迹象出现在一个关键时刻。劳动力市场正在收紧，持续上涨的油价威胁着其他商品和服务的价格。正确评估生产力的模式对于决定经济中通货膨胀潜力有多大，以及美联储需要进一步提高利率以维持其持续价格稳定目标的程度至关重要。

**请记住，**这两组数据并不一定有优劣之分。它们只是使用不同的产出衡量标准。在广泛引用的非农商业部门生产力指标中，产出是基于类似于国内生产总值的数据得出的。非金融企业部门的生产力使用的是从经济活动的等效指标——国内收入中得出的产出衡量标准。从理论上讲，产品的价值和它们所产生的收入应该是相同的。美联储主席艾伦·格林斯潘曾称这两种标准为“概念上等同”。但由于政府使用不同的信息来源来统计GDP和GDI，这些数字在实践中很少匹配。

使这一辩论上升到政策重要性领域的是，格林斯潘在过去密切关注这第二组生产力数据。在他7月20日的国会证词中，格林斯潘指出了这两种衡量标准的不同趋势，并得出结论认为，需要更多证据来评估生产力放缓的程度。尽管BLS的进一步修订最终会讲述真实的故事，但目前数据似乎表明，生产力的放缓并没有非农商业趋势所显示的那么严重，但也没有非金融数字所指示的那么强劲。

两种指标的共同点 是劳动报酬在最近几个季度激增，反映了大额奖金支付和其他与利润相关的薪酬，如股票期权行使。但考虑到这两种指标在生产率上的不同增长率，它们表明单位劳动成本和利润率的趋势各异。这反过来又意味着美联储会有不同的反应。

在非农商业指标中，效率的较小增长不再抵消劳动报酬的增加。因此，现在企业生产和销售一单位产品的成本大幅上升。上个季度，非农单位劳动成本同比上涨了4.3%，是近五年来最快的年度增幅，这通常是强劲需求期间通货膨胀的关键驱动因素。

因此，企业面临着要么加快提价以跟上，要么眼睁睁看着利润率缩水的选择。如果更多公司选择前者，美联储将不得不比金融市场目前预期的更加积极地采取行动。

但在非金融部门，生产率的提高意味着单位劳动成本同比仅上涨了1.4%，与价格的增幅大致相同。因此，企业几乎没有必要保护利润率，美联储可以减少对成本压力传导至通货膨胀预期的担忧。政策制定者可以继续以“适度”的速度进行每季度加息25个基点。

哪种说法是正确的？正如格林斯潘所指出的，这可能需要一段时间才能理清。然而，非金融企业数据的一个优势在于，由于它们更多依赖于基于收入的报告，因此在补偿和产出之间提供了更为“同类比较”的视角。与此同时，非农商业部门的数据则提供了一种“苹果与橘子”的补偿和每小时产出比较。

此外，今年迄今为止利润的惊人强劲表明，非金融部门单位劳动成本的更乐观解读可能更接近事实。这意味着利润和薪酬在下半年应该表现得同样良好，特别是因为最新的订单、库存和销售数据表明实际GDP有望以4%的年率增长。

一个新的、迫在眉睫的问题是下半年每月新增20万个工作岗位是否能够抵消每桶65美元油价带来的拖累。8月8日那一周，汽油的平均价格达到了创纪录的2.37美元。如果油价保持在65美元附近，那么一加仑汽油可能很快会达到2.60美元，一些城市的司机可能需要支付超过3美元。

但到目前为止，油价飙升并没有抑制需求。来自汽车经销商和其他零售商的最新消息显示，消费者并没有削减其他消费以支付更高的汽油费用。即使在8月9日的政策声明中，美联储也指出“尽管能源价格高企，整体支出似乎自冬末以来有所增强。”

这主要是由于就业市场紧张，推动了工资上涨。7月份，生产工人的平均时薪较6月份上涨了0.4%。过去一年，工资上涨了2.7%，高于一年前的2%的增速，使家庭预算略微领先于通货膨胀。

对于整个经济而言，工资的加速增长表明，工人开始比资本更能从生产率的提高中受益。个人收入与企业收益之间的更好平衡意味着，即使在更高的能源账单下，消费者和企业在下半年也能继续消费。这对经济是有利的，无论你选择关注哪种生产率指标。

由詹姆斯·C·库珀和凯瑟琳·马迪根