美联储的战略转变？ - 彭博社

作者：里奇·米勒

美联储主席艾伦·格林斯潘一直坚定地捍卫中央银行对1990年代末股市泡沫及其后果的处理。他认为，在泡沫破裂之前识别出泡沫是困难的，甚至几乎是不可能的。

即使能够提前识别出泡沫，他也主张美联储缺乏精细地挤压泡沫的工具，而不会通过大幅提高利率严重伤害经济。

中央银行最好是让步，等待泡沫破裂，然后采取行动保护经济免受影响。而且，至少从格林斯潘的说法来看，这一策略是成功的，因为在2000年股价崩溃后，经济只经历了一次轻微的衰退。

投资者当心。

但现在，格林斯潘开始公开承认，美联储在制定货币政策时需要比过去更关注股市和其他资产价格。

“我们经济的结构无疑将在未来几年发生变化，”他在怀俄明州风景如画的杰克逊霍尔举行的30个国家中央银行行长的年度精英聚会上表示，以庆祝他担任美联储主席的18年。“我们的预测，因此政策，正越来越多地受到资产价格变化的驱动。”

而且，回想起他大约十年前对股市“非理性繁荣”的警告，格林斯潘警告今天的投资者，他们可能对未来的金融和经济风险变得过于自满。

小选择。

他建议这可能是股票、债券以及最近房价上涨的情况。“历史对长期低风险溢价的后果并不友好，”他说。

在某种意义上，格林斯潘别无选择，只能承认资产价格对经济和货币政策日益重要。看看过去10年发生了什么。1990年代末的股市繁荣大幅提升了家庭净资产，尤其是高收入家庭的净资产。

这助长了消费者的消费热潮，并推动了经济向前发展。在泡沫破裂、经济陷入衰退后，正是房价的飙升——在很大程度上受到美联储低利率政策的推动——支撑了家庭净资产，使消费者能够继续消费。

越来越明显的是，财富而非工资和其他来源的收入正在驱动消费者的消费决策，尤其是在大宗商品上。

没有保证。

但资产价格在推动经济中的日益重要性给美联储带来了棘手的问题。资产价格可能会突然改变方向。见证1987年股市崩盘，这发生在格林斯潘刚开始在美联储工作几个月后，股价在一天内暴跌了惊人的20%。

尽管格林斯潘能够保护经济免受那次崩盘的影响，但没有保证美联储能够再次做到这一点——尤其是在股票在美国人投资组合中变得越来越重要的情况下。

格林斯潘并没有背弃美联储在应对1990年代末股市泡沫时采取的策略。他仍然认为那是最佳的应对方式。但在承认资产价格对经济日益重要的同时，他也意识到美联储的策略在他明年卸任主席后可能需要调整。

米勒 是 商业周刊 在华盛顿办公室的高级记者

编辑：贝丝·贝尔顿