是时候采取防御措施了 - 彭博社

作者：马克·阿尔贝特

上周，股市明显向下突破，因为原油价格飙升至另一个历史高点。随着历史上9月和10月的疲软月份即将来临，以及糟糕的技术背景，我们在标准普尔对股票保持防御态势。

在我们看来，持续高企的油价终于开始对股市产生影响。自7月底以来，原油价格一直保持在每桶60美元以上，并在8月25日攀升至67.49美元的收盘纪录。8月24日（星期三）原油价格的激增对股市造成了影响，一些主要指数突破了关键的短期支撑位。

令我们特别担忧的是，投资者似乎开始对经济敏感的股票产生顾虑，因对油价的担忧而转向更为防御的姿态。在过去6到12个月中的一些领军股票已经回落，其中许多被视为成长股。历史上，当领军股票开始下跌时，整体市场变得脆弱。读者应注意，过去的表现不一定是未来结果的有效指标。

在过去几周中，许多经济敏感的子行业出现了明显的下滑。许多零售股票已经回落，化工、房屋建筑、广告、钢铁、铝、林产品和建筑材料等行业也出现了疲软。投资者已将部分资金转向石油行业，但也进入了农业产品、公用事业、烟草以及酿酒和葡萄酒行业。这些是市场的传统领域，通常在投资者对市场感到担忧时受益。

标准普尔500指数在周三突破了1217区域的关键短期支撑，并且低高点和低低点的模式仍然有效。从8月16日的收盘到8月23日的收盘，该指数在四个点的极窄范围内收盘。我们认为标准普尔500指数在这个紧密区域内交易如此之久，是因为有大量的支撑非常接近。50日指数移动平均线、图表支撑，以及趋势线支撑都在此点汇聚，提供了支撑。随着周三的突破，这个区域现在变得重要，成为短期阻力。

该指数下一个集中的支撑区域位于1183到1205之间。图表支撑来自于6月和7月的小幅整合，发生在这两个水平之间。150日指数移动平均线在1198；200日简单移动平均线在1195，200日指数移动平均线在1190。从4月到8月初的反弹的38.2%回撤目标为1204水平，而最近反弹的50%回撤目标为1191。根据2004年8月和2005年4月的低点绘制的中期趋势线支撑大约在1190区域。因此，至少在我们看来，1183到1205的范围应该在当前的回调或修正期间为该指数提供一些支撑。

基于日价格的技术指标已移动到超卖状态，暗示在接下来的一周左右可能会发生反趋势反弹。6日相对强弱指数（RSI）在8月24日降至25，等于6月底回调时的水平。日随机振荡器已降至自4月以来最超卖的水平，那是最后一个中期底部。然而，周技术指标的情况则大相径庭，在我们看来，情况并不乐观。周随机振荡器在超买后回落，并发出了中期卖出信号。

在我们看来，周线移动平均收敛/发散（MACD）指标面临再次发出卖出信号的危险。自2004年初以来，周线MACD已经描绘出一系列更低的高点，形成了许多负背离。最后一系列周线MACD背离发生在1998年、1999年和2000年初。14周相对强弱指数（RSI）甚至还远未超卖，并且也描绘出负背离的模式。因此，尽管我们可能会看到短期反弹，但在我们看来，中期前景依然明显看跌。

我们认为，最近的行动持续恶化，因为越来越多的证据表明，机构一方面正在转向更具防御性的行业，另一方面则在减持其股票持仓。周三的盘中反转非常糟糕，并且延续了盘中反弹失败的模式。此外，疲软的市场日仍伴随着成交量的增加，而反弹则是在低成交量下进行的。我们在纽约证券交易所和纳斯达克的累积/分配模型仍处于看跌配置中，我们认为这将导致进一步的下行行动。

市场情绪开始从极度看涨的水平回落，最终我们认为这对市场是有利的。然而，当市场情绪变得极度看涨，然后开始变得更加谨慎时，通常是市场下跌的时候。在我们看来，只有当情绪转向看跌一侧时，我们才能期待潜在的市场底部。当大多数投资者看涨时，他们只有两个选择：在下跌期间坚持持有或放弃并出售。中期市场低点通常发生在大多数投资者放弃的时候。不幸的是，在我们看来，这需要一些时间和更低的价格。

虽然原油被指责为近期股市疲软的原因之一，但我们实际上在寻找未来几个月油价的修正。整体股市和油价在秋季都有季节性疲软的模式。看看股市和油价是否能同时修正将会很有趣。请记住，在过去的几年里，股市随着原油价格的上涨而上涨。为什么它们不能在即将到来的疲软季节期间同时下跌呢？上周，原油价格达到了67.49美元的历史收盘高点，略微超过了8月中旬的峰值。自5月20日以来，原油价格上涨了惊人的44%，我们认为一些获利回吐是时候了。我们认为，日线和周线技术指标都非常超买，暗示可能会出现回调或修正。短期趋势线支撑位在63美元，较好的图表支撑位在57美元。长期趋势线支撑位在50美元左右。

自8月8日达到4.42%的峰值以来，10年期国债表现良好，周末收益率为4.19%。10年期国债已回到4.19%区域的图表阻力位。该债券还回撤了从6月到8月的约50%的涨幅。我们认为，近期债券的强劲表现是以股市为代价的。当投资者变得谨慎时，他们经常转向债券。对债券市场的情绪再次转向相当乐观，MarketVane显示70%的交易者持乐观态度。虽然债券可能会受益于股市的进一步疲软，但我们认为，由于情绪已经如此乐观，收益率可能会反转并再次上升。

术语表

S&P STARS： 自1987年1月1日起，标准普尔股票研究服务根据特定股票未来表现的潜力对一系列普通股票进行排名。在专有的STARS（股票增值排名系统）下，标准普尔的股票分析师根据他们对股票未来资本增值潜力的个人预测对股票进行排名，与相关基准（例如，区域指数（标准普尔亚洲50指数、标准普尔欧洲350指数或标准普尔500指数））的预期表现进行比较，基于12个月的时间范围。STARS旨在满足希望将投资决策放在更广阔视角中的投资者的需求。

S&P收益与股息排名（也称为S&P质量排名）： 收益和股息的增长与稳定被视为建立标准普尔普通股票收益和股息排名的关键要素，这些排名旨在用一个符号概括这一记录的性质。然而，值得注意的是，该过程还考虑了在建立此类排名时认为可取的某些调整和修改。每只股票的最终得分是根据对大量具有代表性的股票样本得分的分析确定的评分矩阵进行衡量的。该样本中得分的范围已与以下排名梯度对齐：

A+	最高	B	较低
A	高	C	最低
A-	高于平均水平	D	重组中
B+	平均	NR	未排名
B-	低于平均水平

S&P 发行人信用评级： 标准普尔的发行人信用评级是对债务人整体财务能力（其信用worthiness）支付其财务义务的当前意见。该意见侧重于债务人满足其财务承诺的能力和意愿。它不适用于任何特定的财务义务，因为它不考虑义务的性质和条款、在破产或清算中的地位、法定优先权或义务的合法性和可执行性。此外，它不考虑担保人、保险人或其他形式的信用增强对义务的信用worthiness。发行人信用评级不是购买、出售或持有债务人发行的财务义务的推荐，因为它不对市场价格或特定投资者的适用性进行评论。发行人信用评级基于债务人提供的当前信息或标准普尔认为可靠的其他来源获得的信息。标准普尔在与任何发行人信用评级相关的情况下不进行审计，并且有时可能依赖未经审计的财务信息。发行人信用评级可能因此类信息的变化、不可用或基于其他情况而被更改、暂停或撤回。

S&P 核心收益： 标准普尔的核心收益是一种统一的方法，用于计算经营收益，侧重于公司从其主要业务中产生的税后收益。标准普尔的定义中包括员工股票期权授予费用、养老金成本、来自持续运营的重组费用、可折旧或可摊销经营资产的减值、购买的研发、并购相关费用以及来自对冲活动的未实现收益/损失。定义中排除养老金收益、商誉减值费用、资产销售的收益或损失、前一年费用的逆转以及诉讼或保险和解的准备金。

S&P 12个月目标价格： S&P股票分析师对某一证券在未来12个月内市场价格的预测，基于内在、相对和私有市场估值指标的组合。

标准普尔股票研究服务： 标准普尔股票研究服务美国包括标准普尔投资顾问服务有限责任公司；标准普尔股票研究服务欧洲包括标准普尔有限责任公司-伦敦和标准普尔AB（瑞典）；标准普尔股票研究服务亚洲包括标准普尔有限责任公司在香港、新加坡和东京的办公室。

所需披露

在美国

截至2005年6月30日，标准普尔股票研究服务美国的研究分析师已对30.2%的发行人给予买入推荐，57.5%给予持有推荐，12.3%给予卖出推荐。

在欧洲

截至2005年6月30日，标准普尔股票研究服务欧洲的研究分析师已对34.4%的发行人给予买入推荐，46.8%给予持有推荐，18.8%给予卖出推荐。

在亚洲

截至2005年6月30日，标准普尔股票研究服务亚洲的研究分析师已对33.3%的发行人给予买入推荐，47.2%给予持有推荐，19.5%给予卖出推荐。

全球范围内

截至2005年6月30日，标准普尔股票研究服务的研究分析师在全球范围内推荐了31.0%的发行人给予买入建议，55.4%给予持有建议，13.6%给予卖出建议。

5-星（强烈买入）：预计总回报将在未来12个月内大幅超过相关基准的总回报，且股票价格在绝对值上将上涨。

4-星（买入）：预计总回报将在未来12个月内超过相关基准的总回报，且股票价格在绝对值上将上涨。

3-星（持有）：预计总回报将在未来12个月内与相关基准的总回报相近，且股票价格通常在绝对值上将上涨。

2-星（卖出）：预计总回报将在未来12个月内低于相关基准的总回报，且股价预计不会出现上涨。

1-星（强烈卖出）：预计总回报将在未来12个月内大幅低于相关基准的总回报，且股票价格在绝对值上将下跌。

相关基准：在美国，相关基准是标准普尔500指数；在欧洲，相关基准是标准普尔欧洲350指数；在亚洲，相关基准是标准普尔亚洲50指数。

针对所有地区：

本研究报告中表达的所有观点准确反映了研究分析师对任何及所有相关证券或发行人的个人观点。分析师的报酬没有、不会直接或间接与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。

如需更多信息，请联系标准普尔，地址：纽约水街55号，纽约，NY。

其他披露 本报告由标准普尔及/或其一个附属机构准备和发布。在美国，研究报告由标准普尔投资顾问服务有限责任公司（“SPIAS”）准备。在美国，研究报告由标准普尔（“S&P”）发布，在英国由标准普尔有限责任公司（“S&P LLC”）发布，该公司获得金融服务管理局的授权和监管；在香港由标准普尔有限责任公司发布，该公司受香港证券期货事务监察委员会监管，在新加坡由标准普尔有限责任公司发布，该公司受新加坡金融管理局监管；在日本由标准普尔有限责任公司发布，该公司受关东财务局监管；在瑞典由标准普尔AB（“S&P AB”）发布。

SPIAS、S&P LLC和S&P AB提供的研究和分析服务均与标准普尔的其他分析活动分开进行。

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读者应注意，来自技术分析的观点可能与标准普尔的基本建议不同。

阿尔贝特是一名特许技术分析师，是标准普尔的首席技术策略师。