下一个时尚受害者：投资者？ - 彭博社

汤米·希尔费格再次火热，这并不是因为他为返校季设计的红、白、蓝服装。不，这次的热议是公司本身可能很快会出售。尽管市场上尚未达成任何交易，但在劳动节之后即将进行拍卖的传闻帮助推动了8月份股价上涨了38%。

然而，希尔费格并不是时尚领袖。在并购方面，服装公司正如火如荼。这让一些聪明的投资者担心价格过高。“这是一场似乎没有太多定价纪律的购买狂潮，”长期进行收购的Liz Claiborne Inc.（LIZ）首席执行官保罗·查龙说，尽管积极寻找，但在过去两年中只完成了两笔交易。“我们看到市场上有许多被高估的资产。”

而且价格只会越来越高。重组顾问Alvarez & Marsal Holdings LLC的董事总经理詹姆斯·P·福加提，以及服装制造商Warnaco Group Inc.（WRNC）和Levi Strauss & Co.的前首席财务官表示，最近交易的价格是现金流的倍数，约比几年前公司获得的价格高出20%。投资银行家表示，一些最富有的交易以高达15到16倍的息税折旧摊销前利润（EBITDA）成交，这是企业现金流的常见代理。这是公众服装制造商所要求的两倍。

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如果这个行业本身没有减弱，这可能就不会那么令人担忧。NPD Group Inc.的首席行业分析师马歇尔·科恩预计，今年服装销售将增长2.9%。但他认为，即使是这个温和的增长率也会随着消费者购买电子产品而非时尚，以及油价的上涨而放缓。

很少有服装公司像希尔菲格那样脆弱。其美国批发业务的收入，主要来自百货商店，去年下降了29%，降至6.84亿美元，预计今年还将再下降30%。希尔菲格还面临着联邦百货公司（FD）即将收购梅百货公司（MAY）并在2006年关闭68家门店的威胁。联邦公司预计将扩展其成功且高利润的自有品牌，包括Inc.和Alfani，进入梅的销售空间，这对服装制造商也不会有帮助。“我认为汤米将很难销售，”前华尔街分析师、现任咨询公司Gilliam & Co.的负责人玛吉·吉利亚姆说。

尽管谨慎，但对时尚的追逐似乎仍将继续。一方面，供应商希望通过扩大规模，能够重新获得与现在更大零售客户的定价杠杆。另一个原因是：资金充裕的私募股权基金需要投资的地方。根据汤森创业经济学（TOC）的数据，在2004年和2005年上半年，这些基金筹集了880亿美元。

这些基金看中服装制造商，因为它们的债务水平低，资本投资需求适中，利润率高，洛杉矶专注于消费品牌的投资银行Sage Group LLC的副总裁保罗·阿尔特曼说。在最近的一笔交易中，阿尔特曼表示，他收到了六个感兴趣买家的出价，尽管只有五个与公司管理层进行了交谈。

如此激烈的竞争让长期的服装投资者感到担忧。贝尔斯登商人银行（BSC）在多项零售投资中表现相当不错，包括Aéropostale Inc.（ARO），自2002年首次公开募股以来，其股票上涨了34%。它最近在7 for All Mankind，一家时尚牛仔裤制造商中获得了股份。但合伙人博迪尔·阿兰德（Bodil Arlander）表示，这个15亿美元的基金可能不愿意支付希尔费格（Hilfiger）可能获得的价格。

对于希尔费格来说，现在可能是一个明智的出售时机。但如果投资者受到诱惑，他们应该小心。就像你在商店里无法抗拒的那件昂贵衬衫，过一段时间后，它可能会让你觉得并不值得花那么多钱。

作者：南奈特·伯恩斯（Nanette Byrnes），纽约