美国：为何增长仍可能保持在轨道上 - 彭博社

在整个夏季，能源价格上涨是任何关于经济未来讨论的主要话题。现在，卡特里娜飓风在下半年的前景上也留下了自己的印记。路易斯安那州、阿拉巴马州和密西西比州的居民仍在统计人力和财务损失，因为卡特里娜可能成为美国历史上最昂贵的飓风。

与卡特里娜之前由需求驱动的油价飙升不同，如果钻探和炼油生产受到严重限制，供应冲击可能会造成更大的损害。飓风前，8月29日的汽油价格稳定在每加仑2.61美元，但原油价格的飙升——在飓风登陆后上涨至每桶超过70美元——表明未来可能会有更多的涨幅。预测通常假设炼油产出的适度中断，只会导致能源价格的暂时上涨。而且，从积极的一面来看，重建将抵消因商店关闭和商业损失造成的需求下降（第32页）。

即使在卡特里娜之前，能源成本的上升已经产生了负面影响，最大的负担落在低收入家庭和与运输相关的行业，如卡车运输和航空公司。根据8月9日的政策会议记录，联邦储备委员会指出，能源价格的上涨“可能会对消费产生显著拖累”。在汽车制造商的大幅折扣的帮助下，第三季度的需求在全速前进，但现在需求可能正在减缓，并将在年底以更温和的速度结束。

但请记住，第三和第四季度的实际国内生产总值可能会接近上半年平均的3.6%的年增长率。这意味着，在油价可能平均接近每桶60美元的一年里，实际GDP很可能会增长约3.6%。这仅比2004年油价平均41美元时的3.8%的增速略有下降。

当然，如果对炼油厂的损害足够严重，汽油价格可能会升至每加仑4美元，并对消费者支出造成严重拖累，动摇商业信心。但除非发生这种情况，前景的关键在于：只要公司在赚钱、花钱并雇佣更多工人，这个经济似乎能够承受今天更高燃料价格的影响。

是什么解释了这种韧性？ 来自更快的就业增长和强劲利润的现金充裕使经济能够应对。收入增长足够稳健，能够覆盖消费者部门整体的额外能源账单，房主们继续利用他们的房屋净值来融资大宗购买。这就是为什么消费者愿意抢购便宜货，无论是新车还是返校牛仔裤。此外，由于企业的盈利增长达到两位数，它们手中积累了大量现金。因此，它们正在继续重建库存和完成资本项目。

此外，金融条件仍然宽松。尽管美联储提高了短期利率，但债券收益率仍然较低。10年期国债的收益率从8月8日的4.4%下降到8月31日略高于4%，这一下降将支持住房和再融资活动。无论是购买新房还是新仓库，借款成本都很低，银行也渴望放贷。

要了解能源 如何影响家庭，只需查看会议委员会关于消费者信心的报告。其八月份的指数从七月份的103.6上升至105.6。对未来六个月的预期上升，但更大的增幅在于对当前状况的评估。该指数从119.3跃升至123.6，创下四年来的新高。

信心的上升违背了传统智慧，即油价的 sticker shock 应该会削弱消费者的情绪。但委员会的报告支持了这样的观点：劳动市场对消费者来说远比能源价格重要。委员会表示，家庭对就业形势的看法是“乐观的”。认为工作充足的比例在八月份上升至23.5%，而七月份为22.9%；而认为工作难找的比例则从23.8%下降至23.2%。这是自2001年十月以来，首次认为工作充足的消费者比例超过认为工作稀缺的消费者。

考虑到卡特里娜飓风的后果以及油价和汽油价格的进一步上涨，九月份的信心肯定会下降。去年九月和十月，南方在短时间内遭遇四场飓风后，消费者情绪也大幅下滑。

事实上，卡特里娜可能会以类似于去年的模式扭曲九月份及以后的许多数据。商店和工厂的关闭可能会抑制九月份的零售销售和工业生产，但随后重建工作可能会在后期推动销售和生产，包括住宅建设。

外贸数据也会受到影响，因为墨西哥湾周围被淹没地区的港口处理了大约三分之一的美国出口和进口量。

**从经济角度来看，**飓风带来的最大影响可能是企业利润的波动。Capital Economics Ltd.的经济学家指出，去年的飓风使整个经济损失了233亿美元的利润，包括企业的未保险损失以及净保险赔偿。一些对卡特里娜狂怒造成的损害的早期估计已经超过了这个数字。

第三季度的利润下降将跟随第二季度的两位数增长。经济分析局的最新数据显示，当前生产的企业利润比去年增长了17.7%，非金融公司的利润率进一步扩大。由于第二季度的需求同样强劲，收益表现良好。数据修订显示，上个季度实际GDP以年率增长了3.3%，接近最初报告的3.4%。

随着第三季度的开始，公司正在利用其利润来增加精简的库存，并扩展和现代化运营。制造业库存在七月份上升了0.5%，达到了四年来的最高水平。但考虑到工厂销售的快速增长，库存仍然不算过剩，这对未来几个月的订单和生产是个利好。

然而，只有当公司相信需求将保持强劲时，订单和产出才会增加。新的危险是，卡特里娜可能会对高管们对经济未来表现的评估产生抑制作用。

这种不确定性增加了企业谨慎可能对经济造成强大拖累的风险，超出第四季度。正如在2003年和2004年的短暂实例中，担心需求的公司犹豫不决可能导致企业缩减或推迟支出和招聘。疲弱的就业增长将导致消费者减少购物并增加储蓄。如果这种情况发生，它可能会在进入2006年时剥夺经济的动力。

作者：詹姆斯·C·库珀 & 凯瑟琳·马迪根