底部向上——利润也随之而来 - 彭博社

1988年从佛罗里达大学毕业后，威廉·V·凯瑞几乎没有未来成功故事的样子。起初，他试图在南非巡回赛和其他小型巡回赛中成为一名高尔夫职业选手。但随着凯瑞的高尔夫生涯陷入困境，他的父亲告诉他去找一份真正的工作。因此，凯瑞决定去波兰，他的父亲——一位佛罗里达的养牛场主——和一个合伙人出资创办了一家小型出口公司。“我本打算待两三个月，”凯瑞笑着回忆道。

这是一个聪明的举动。十五年后，40岁的凯瑞掌管着中欧分销公司（CEDC），这是波兰领先的独立酒类供应商之一。在收购了15家小竞争对手后，CEDC成为了一个主要参与者，在波兰处理着诸如吉姆·比姆波本酒、约翰尼·沃克苏格兰威士忌以及许多受欢迎的波兰伏特加（包括索比斯基）等知名品牌。

凯瑞的交易天赋推动了CEDC的发展，该公司总部位于华沙，但在宾夕法尼亚州巴拉辛伍德设有美国办事处，跻身《商业周刊》年度100家增长最快的小公司的第11位。今年上半年，销售额增长了29%，达到3.14亿美元，利润增长了34%，达到1020万美元。在过去三年中，销售额平均每年增长48%，而净收入每年增长103%。在过去四年中，CEDC的股票回报率高达1315%。这使得凯瑞和他的妻子所持有的280万股的价值超过了1.15亿美元。

现在，凯里正在向一个风险较高的新项目注入资金：制造业。8月17日，他完成了一项价值2.7亿美元的交易，从法国公司Rémy Cointreau Group（RCO）和一家投资公司手中购买了波兰第三大伏特加酿酒厂。CEDC最近宣布将花费3.12亿美元收购国有的波兰第二大伏特加生产商Polmos Bialystok的61%股份。如果这笔交易如预期在9月完成，CEDC将酿造波兰每三瓶伏特加中就有一瓶。这些交易将凯里推入一个他没有成功记录的行业。尽管如此，许多投资者仍然押注于他的成功。“他没有做过太多没有成功的收购，”Oberweis资产管理公司的总裁詹姆斯·W·奥伯韦斯说，该公司在最后一次统计中持有110万股CEDC股票。

汽车与啤酒

自1990年以来，凯里走过了很长一段路，那时他来到波兰帮助经营他父亲资助的业务，出口牛。随着竞争压缩了利润，公司关闭了牛肉业务，开始进口从二手车到福斯特啤酒的所有产品。在意识到拉格啤酒是波兰客户最渴望的产品后，凯里和他父亲的合伙人、美国人杰弗里·彼得森将产品线缩小到啤酒。随后，公司开设了几个自己的配送中心，并扩展到葡萄酒和烈酒。1997年，凯里和彼得森决定通过首次公开募股筹集资金，以便收购竞争对手的分销商。

CEDC的销售非常困难。凯里和彼得森敲响了纽约20多家投资银行的门。所有人都拒绝了。“他们不了解波兰，而且业务规模小，”凯里回忆道。“我们准备放弃。”然后，纽约投资银行精品公司Brean Murray & Co.对凯里进行了投资，帮助他在1998年筹集了1060万美元的首次公开募股资金。

债务权重

该公司收购波兰的Polmos Bialystok和Rémy的伏特加蒸馏业务将使其成为波兰酒类市场的强者。此外，蒸馏的毛利率可以超过60%——而分销的毛利率大约为12%，第一阿尔巴尼资本公司的分析师兰德尔·舍拉戈估计。凯里表示，他所收购的业务中还有未开发的机会。其中包括：出口比亚维斯托克的Zubrowka，一种调味伏特加。

不过，这些交易可能会带来剧烈的后遗症。CEDC发行了价值3.96亿美元的欧元债券来帮助融资收购。预计这将使其净债务与资本比率从2004年的22%上升到今年的48%，阿冯代尔合伙公司的分析师道格拉斯·M·莱恩估计。他认为CEDC明年将产生1.1亿美元的运营现金流——是其利息支出的三倍多。但怀疑者表示，利息上升，加上整合两家收购公司的挑战，可能会抑制盈利增长。“他们失去了犯错的余地，”最近出售CEDC股份的资金管理公司Walrus Partners的联合创始人沃尔特·拉姆斯利警告说。

在这个阶段，凯里不再得到他父亲的支持，他的父亲在1997年的一场车祸中去世。凯里表示，CEDC的成功对他向父亲证明自己至关重要。“没有它，我很难赢得他的尊重，”他说。现在他必须证明新业务将和旧业务一样盈利。

作者：艾米·巴雷特，费城，博格丹·图雷克，华沙，康斯坦斯·法夫尔·达尔西耶，巴黎