在增长中获得优势 - 彭博社

作为一家大型成长型基金的经理，Transamerica Premier Equity Fund/Inv（TEQUX）的Gary Rolle保持相对较长的投资视野。他的基金年周转率仅为34%——每个股票的平均持有期约为三年——而同行的平均周转率为87%。

这只2亿美元的基金在截至8月31日的一年期间回报率为23.64%，而标准普尔500指数的涨幅为12.55%。该基金在三年的年化回报率为18.37%，而指数的表现为12.02%。在五年内，该基金亏损4.21%，而标准普尔500指数下跌2.74%。

波动性（以标准差衡量）为13.24，低于同行平均水平的13.95。该基金的费用比率为1.29%，低于同行平均的1.44%。根据过去三年的风险和回报特征，标准普尔给予Transamerica Premier Equity Fund/Inv最高的5星评级。

在三月份，联合经理Jeffrey Van Harte离开了该基金，转投Delaware Investments。Rolle表示，这一变化并未影响基金的投资策略。标准普尔基金顾问的Carol Wood最近与Rolle讨论了他的投资策略。以下是他们对话的编辑摘录：

你如何描述你的投资理念？

我们是一个集中增长基金，依赖于我们自己的 自下而上的深入研究。我们确实使用华尔街和外部信息来源，但更多的是作为过滤器。

我们寻找那些我们认为在管理层、商业环境或新产品方面有积极变化的行业和公司。我们还寻找那些具有远见卓识、拥有良好业绩记录并且在实施商业计划时可能会超越同行的高素质管理层。

我们投资于那些通常具有低资本成本和高资本回报的公司，这使它们能够提供不断增长的自由现金流。我们以合理的价格购买良好或优秀的资产。我们不是价值投资者，但我们知道当趋势非常火热时，估值可能会达到荒谬的水平。我们的周转率较低，通常在25%到40%之间，我们通常持有25到35个股票。

你的投资策略是什么？

我们通过让所有14位在Premier Equity基金工作的投资专业人士参与来提出想法。这个团队的每位高级成员都管理资金，因此当一个股票出现时，如果它适合他们的产品，他们可以在讨论后决定是否购买。在这个基金中，我做出最终决定。

我们还参加行业会议，与公司管理层会面，并提出经济走向和我们可能找到机会的总体主题。这些主题可以是人口统计学的，或者可能与技术或提高物流和外包效率的发展有关。

我们寻找经济中可能增长的领域。这就是为什么，例如，我们持有高通（QCOM ）。凭借其在不断增长的CDMA [码分多址]市场中的知识产权——它设计并拥有芯片的专利权——任何使用这些专利的人都需要支付他们。因此，他们拥有一个非常高回报的商业模式。

你的购买标准是什么？

9 我们在购买股票时首先寻找的是现金流增长的意外加速。管理层的业绩记录也是一个因素。如果管理层发生变化，我们会分析这可能带来的机会。他们必须高度道德并对股东敏感。

这是否将你放在社会责任投资的阵营？

不，但我们并不关注短期内股东的利益。我们在寻找长期投资，这涉及员工和股东。企业文化对我们来说非常重要。例如，我们喜欢哈雷-戴维森（HDI ）因为他们对待分销系统和客户的方式。公司的整体结构共同向前发展。

你们什么时候卖出？

我们没有明确的卖出股票的公式。但当我们发现更好的投资机会，对管理层的前景感到失望，或看到基本面发生任何根本性变化时，我们会卖出。如果一只股票明显被高估，我们会出于多样化的目的卖出。

你们如何管理投资组合中的风险？

我们将我们的多样化与标准普尔500指数进行比较，我们希望在任何特定行业中持有的资产少于25%。我们不会在单一证券上投资超过5%的资产，当持有比例达到6%到8%时，我们会开始减持。

你们的主要持股和行业是什么？

截至7月31日，我们的前五大持股是基因泰克（DNA ）、高通、WellPoint（WLP ）、芝加哥商品交易所控股公司（CME ）和微软（MSFT ）。

我们的主要行业包括消费品（占基金的23%）、信息技术（22.7%）、医疗保健（17.4%）、消费必需品（10.2%）、工业（10%）、金融（7.6%）和能源（5.1%）。

你们的哪些行业在过去三年中表现最好？

医疗保健。我们持有WellPoint，一家管理医疗公司，以及Zimmer Holdings（ZMH ），该公司生产人工膝关节和脊柱医疗植入物——人工膝关节的销售每年增长25%。我们还持有基因泰克和艾尔建（AGN ），后者生产肉毒杆菌和其他皮肤相关药物。

我们避免了制药、消费非耐用品和零售行业。

最近对投资组合有任何变化吗？

在第一季度，我们完成了对Lexmark International（LXK ）的出售。我们已经开始购买卡特彼勒（CAT ）、Suncor Energy（SU ）和斯伦贝谢（SLB ）。

你对你的资产类别有什么展望？

我认为大型成长股将在经济周期的下半年表现优于其他类别，特别是在利率上升的情况下。利率上升对小型公司的负面影响更大。

此外，随着美元贬值，大型公司可以利用全球市场。例如，像卡特彼勒这样的公司已经在全球范围内扩建产能，而雅各布工程集团（JEC ）的订单增长达到了20%。

我们处于经济周期的哪个阶段？

我们处于典型周期的三分之一到三分之二之间。我们假设每个周期都会是历史上最长的，因此我们不会被市场波动所影响——即我们卖出后又不得不买回。我们并不试图在短期动量上进行交易。

我们相信经济将在明年上半年保持强劲。全国各地的订单有所增加，尤其是在资本货物方面。人们开始谈论扩大对电信设备、计算机和新设施的采购。

商业和酒店建筑的繁荣尚未发生。因此，像万豪（MAR ）这样的公司现在赚了很多钱，并将在未来三到四年内继续获利，届时将建造更多酒店。底线是，我们可能会在未来五年内保持低利率。我们可能会经历一个非常长的周期。

你考虑到伊拉克发生的事情了吗？

考虑到我们希望在伊拉克发生的事情——即希望能够实现和平，同时美国的战争支出将减少并转向内部使用。我们总是在思考可能发生的事情，这将为我们提供另一个增长的机会。