卡特里娜之后，美联储的平静？ - 彭博社

作者：迈克尔·华莱士

在卡特里娜飓风袭来之前的演讲中，联邦储备委员会主席艾伦·格林斯潘对“股票、债券以及最近的住房”中低风险溢价表示不安。在之前提到地区房地产市场的“泡沫”后，其他政策制定者也对住房市场的强劲增长表示担忧，联邦储备主席明确表示，中央银行的重点是回归其控制通货膨胀的使命，而不是维持增长。

但是，在风暴过后，联邦储备的观点是否发生了变化？不太可能。在卡特里娜于8月29日登陆后的几周内，联邦储备官员继续表达对核心通货膨胀上升和住房市场风险的担忧。

联邦储备主席的忧虑似乎还扩展到了抵押贷款巨头房利美（FNM）和房地美（FRE）的金融风险。他在9月2日给参议员罗伯特·贝内特的信中批评国会没有对住房机构设定有意义的限制，*《华尔街日报》*报道。

影响微乎其微。

这场风暴不应妨碍该行业长期以来的扩张。虽然卡特里娜对新奥尔良地区的住房库存造成了毁灭性的影响，但重建工作将随着需求的推动，在墨西哥湾地区和全国范围内产生更广泛的影响。

过去较小规模的事件表明，受影响地区的住房部门将会复苏，尽管广泛的洪水损害减缓了对卡特里娜的反应，并将延长该地区的恢复期。

正如现有和新房销售报告中通常所显示的，飓风通常只在“袭击月份”期间抑制销售——即便如此，影响往往是有限的，随后的几个月中不同飓风的经历也相对分散。对于卡特里娜，我们预计会有更大但更延迟的反弹。

毫不犹豫。

全国房地产经纪人协会（NAR）在风暴过后提高了其住房部门的预测，尽管它表示，墨 Gulf地区的重建将对原材料价格产生上行压力，这可能会抑制增长。

随着抵押贷款利率的缓慢上升，预计全国的房屋销售和价格将会增加。NAR估计，现有房屋销售将增加3.4%，达到702万套，而新房销售将增加6.7%，达到128万套，尽管在我们看来这两个数字都是“低估”估计，但仍然是创纪录的水平。

该组织预计房价也将继续上涨。现有房屋的中位价格预计将上涨10.8%，达到205,000美元，而新房的中位价格可能上涨3.8%，达到229,000美元，适用于整个日历年。

强劲轨迹。

NAR预计，平均30年期固定抵押贷款利率将在2005年第四季度达到5.9%，到2006年底达到6.7%，而当前为5.75%。从宏观角度来看，该组织预计国内生产总值在第三季度初将放缓至2.3%，然后在第四季度反弹至2.7%，并在2006年回升至3.8%。

我们自己的预测在行动经济学揭示了住房、GDP和利率在短期内略微强劲的轨迹，但具有相似的特征。

我们的第三季度GDP估计为3.5%，尽管我们怀疑如果没有卡特里娜造成的0.7%的减损，以及波音（BA）机械师罢工造成的0.2%的减损，这一数字本应为4.4%的增长。

GDP反弹。

根据我们的估计，GDP将在第四季度实现3.9%的增长，因为卡特里娜对汽油价格的滞后影响和新奥尔良就业基础的持续失调继续对经济增长施加压力，尽管历史上每月和每季度的增长数据在风暴过后通常会迅速反弹。

我们预计2006年上半年将出现反弹，推动GDP增长进入4%-4.5%的范围，因为国家经济对与路易斯安那州和密西西比州重建相关的建筑材料、设备和支持服务的需求增加作出反应。

除了来自飓风受害者的需求强劲之外，最近对住房市场的支持来源还包括浮动和固定抵押贷款利率的下降。

“冷静下来。”

确实，利率连续四周下降，直到房利美报告称截至9月15日的一周，30年期固定利率抵押贷款上升至平均5.74%——比去年同期的5.75%低一个基点。

到目前为止，美联储一直乐于间接“管理”住房市场的过度热情，警告国内贷款人和外国投资者的松懈和过度，例如仅付利息、无首付的计划与可调抵押贷款相结合，这使借款人在利率飙升时面临风险。

格林斯潘预计住房繁荣将“最终自行平息”，并在此过程中减缓消费增长，因为房屋净值提取（即消费者在房屋净值贷款和信用额度下的借款）减轻。他怀疑美联储会在短期内针对资产（房屋）价格进行干预，尽管这些价格已经是美联储评估过程的“重要组成部分”。

暂停的迹象？

卡特里娜将为美联储提供更大的灵活性来管理这些风险，尽管这可能推迟了更激进政策立场的风险。

联邦公开市场委员会，美联储的决策机构，似乎很可能在9月20日的声明中对卡特里娜的影响做出某种同情的提及，这可能会被一些市场参与者视为暂停加息步伐的信号。

我们仍然认为格林斯潘及其团队将坚持“宽松和适度的步伐”——即在年底之前进行更多的小幅加息。不过，目前很明显，强劲的住房部门——以及大宗商品价格上涨渗透到核心通胀中的风险——仍然是美联储的首要关注点，尽管卡特里娜飓风的短期影响也同样重要。

一线希望。

温和的消费者和生产者价格读数只能部分缓解这些担忧，因为美联储需要向前看，以理清卡特里娜后数据的残骸。

一个早期的令人沮丧的迹象：费城联邦储备银行9月15日发布的商业状况调查中“支付价格”部分在卡特里娜之后翻了一番。

当然，风暴的狂怒之后有一线希望：住房部门活动的回升，加上利率的下降，应该有助于为更广泛经济中任何飓风带来的放缓提供缓冲。

华莱士是 行动经济学 的全球市场策略师