理解美联储的下一步行动 - 彭博社

作者：Rich Miller

自从三周前卡特里娜飓风袭击墨 Gulf地区以来，金融市场一直关注一个关于美联储的单一问题。破坏是否会促使美联储政策制定者暂停他们已经持续了16个月的加息行动？

随着美联储主席艾伦·格林斯潘和他的中央银行同事们定于9月20日星期二召开会议，制定货币政策，越来越多的分析师预计，设定利率的联邦公开市场委员会将继续推进，将联邦基金利率再提高一个四分之一百分点，达到3.75%。其中包括：前美联储理事劳伦斯·梅耶，高盛（GS）首席经济学家比尔·达德利，以及美林证券（MER）首席经济学家大卫·罗森伯格，他们之前都曾预计美联储会暂停加息。

但所有对美联储在星期二将会做什么——或不会做什么——的关注都忽略了一个主要问题。关键问题不是格林斯潘及其同事是否在星期二加息。即使是那些仍然预计美联储会暂停行动的少数分析师也承认，任何加息的暂停可能都是暂时的。

关键在于中央银行最终会将利率提高到什么程度。要弄清楚这一点，关注美联储对经济和货币政策的看法比关注他们在星期二实际采取的利率行动更为重要。

以下是一些需要关注的事项：

经济描述： 鉴于卡特里娜造成的破坏，美联储声明的这一部分很可能会进行重大重写。美联储官员认为，经济能够承受飓风的冲击而不陷入衰退。但他们承认，风暴将削弱下半年的增长，可能会使其减缓半个百分点到三分之一个百分点。由于联邦政府将在重建上花费数百亿美元，明年的经济增长应该会更强劲。

通货膨胀前景也不明朗。在卡特里娜之后，汽油和其他能源价格的急剧上涨将大幅推高短期内的通货膨胀。但这是否会被证明是暂时的，或者导致通货膨胀水平永久性上升，取决于许多因素，包括货币政策的立场、经济中的闲置产能，以及消费者和公司对能源冲击的反应。

需要关注的关键点包括美联储对通货膨胀压力和预期的描述。如果它继续将价格压力描述为“高企”——根据官员们在公开和私下所说的，美联储官员会这样做——这表明中央银行还没有准备好停止加息。至于通货膨胀预期，美联储称其为“良好控制”。在大多数华尔街分析师看来，任何对这一评估的改变——这种改变的可能性要小得多——也将指向更高的利率，可能会大幅上升。

风险平衡声明： 自2004年5月以来，美联储实际上表示经济增长和通货膨胀的风险大致平衡。不过，在这段时间里，它对措辞进行了微调。在当前版本中，声明称这些风险大致相等，取决于“适当的货币政策”。

一些官员承认，这剥夺了这个短语大部分的意义。毕竟，为什么美联储会故意遵循不适当的货币政策呢？这些官员更倾向于完全抛弃这种措辞。考虑到卡特里娜飓风后前景中的所有不确定性，支持彻底放弃风险评估的论点可能会变得更加有分量。

货币政策指导： 随着美联储在过去16个月中稳步加息，它继续将货币政策描述为“宽松的”，并重申格林斯潘的观点，即这种宽松可以以“适度”的速度被移除。这在许多市场参与者看来意味着——至少在他们眼中——美联储几乎承诺每次会议都加息四分之一个百分点。

美联储官员坚持认为并非如此，并可能利用不确定的经济前景来放弃对“适度”加息的提及。这将使他们在未来实施货币政策时拥有更大的灵活性。如果经济开始显得疲软，他们可以在未来的某次会议上跳过加息。如果通货膨胀似乎是一个重大问题，他们可以加快加息的步伐，达到半个百分点，而不必担心会让市场感到意外。

美联储对其货币政策立场的描述尤为重要。如果它继续将政策描述为宽松的，这意味着短期利率还有进一步上升的空间。大多数分析师的赌注是，这就是中央银行将要做的。但如果美联储放弃这种描述——或者修改它，例如，将政策描述为“有些宽松”——这可能是中央银行接近其加息行动结束的一个迹象。

星期二的会议承诺将是相当长一段时间以来最有趣的。如果投资者想要理解其真正的重要性，他们必须关注美联储的行动和言论。

米勒是商业周刊华盛顿办公室的高级撰稿人

编辑：菲尔·明茨