美联储忽视卡特里娜 - 彭博社

作者：迈克尔·华莱士

联邦储备政策制定者于9月20日聚集在一起，决定如何最好地应对卡特里娜飓风后动荡的宏观经济环境。最终，联邦公开市场委员会维持其“适度”的政策路线，通过将联邦基金目标利率提高四分之一个百分点至3.75%，以减少货币政策中的“宽松”。这标志着当前利率设定周期的第11次连续加息。

与此同时，FOMC承认，尽管来自墨西哥湾地区灾难的经济扭曲在短期内值得更深入的审视，但它们并未对四年前开始的扩张构成长期威胁。尽管另一场飓风丽塔进入了墨西哥湾的温暖水域，但对卡特里娜影响的这种乐观看法依然存在。

以良好的速度进行。

在其 会议后声明中， FOMC重申，针对可持续增长和价格稳定的风险在这一政策行动中大致是平衡的，但一如既往，它承诺将对未来这些前景的变化作出反应。

尽管一些市场参与者担心与卡特里娜相关的能源价格飙升将使经济停滞，联邦储备在9月20日的公报中增加了一段文字来为其收紧措施辩护。联邦储备的看法是，在墨西哥湾事件之前，经济一直在以良好的速度发展。

它同意“经济活动的相关失调，以及能源价格的上涨意味着支出、生产和就业将在短期内受到影响。”这些影响可能还会因海湾地区生产和精炼操作的障碍而加剧能源产品的高溢价。

仍然“适度。”

然而，这些干扰并未预期会留下持久的印记。尽管它们可能“增加了对短期经济表现的不确定性，”在FOMC看来，“它们并不构成更持久的威胁。”

声明同时标出了由于能源价格上涨而带来的更大通胀风险，尽管核心通胀（不包括食品和能源价格）和长期通胀预期仍然保持在控制之中。

华尔街关注FOMC保留了前瞻性表述“政策宽松可以以可能适度的速度被移除。”金融市场曾对“宽松”或“适度”可能被删除进行了一些猜测。

破裂的统一阵线？

这将表明美联储正接近政策中立，并可能暂停其收紧周期。但这种猜测被证明为过早。在一个有趣的发展中，美联储的统一阵线因美联储理事马克·奥尔森的异议而破裂，他在此次会议上支持“无变化”的政策。

奥尔森在加入美联储之前大部分职业生涯都在证券交易委员会度过，以其鸽派倾向而闻名（即，政策重点更强调促进增长而非抗击通胀）。

总体而言，加息及其解释与美联储官员在卡特里娜飓风后公开所说的广泛共识一致。他们的“美联储语言”倾向于认为经济活动在改善中暂时放缓，同时由于美国能源基础设施的损害，核心通胀有上升的风险。

保持在轨道上。

当然，没有任何举动改变市场对加息是既定事实的看法。随着经济复苏，奥尔森可能会收回他的异议。9月20日会议的会议记录定于10月11日发布，可能会提供更多关于他动机的见解。

市场反应相当复杂，国债收益率最初飙升，以短期债券为主，因为美联储似乎坚定地走在收紧的道路上。

收益率曲线——2年期国债与10年期国债之间的利差——在声明发布后急剧平坦。尽管原油价格下跌，美元随短期利率上涨，而股票因政策前景而暴跌。

舒适的平台。

联邦基金期货价格，这是一种对未来利率方向进行投机的交易工具，表明市场认为政策制定者在11月的FOMC会议上还有另一个加息的四分之一点。此外，一些市场观察者已经在关注12月将利率提高到4.25%的可能性。

我们在 Action Economics 预计美联储将在11月继续进行另一次“适度”的加息，但将在联邦基金利率达到4%时暂停，然后在明年夏天恢复收紧。

这将为下一任美联储主席提供一个舒适的平台，以掌舵并展望2006年的政策前景。当然，这在很大程度上取决于下个月经济和通胀数据的模式，因为卡特里娜对美国经济造成的损害程度变得更加清晰。

华莱士是 行动经济学 的全球市场策略师