住房市场稳定……直到它们不再稳定 - 彭博社

三位顶尖经济学家在上周一的《华尔街日报》社论页面上引起了轰动，发表了一篇标题为“泡沫问题？不太可能。”的文章。

但我阅读《华尔街日报》文章背后的研究时，认为一个更好的标题应该是“房地产市场是稳定的……直到它们不再稳定。”

为了表明没有地区性房地产泡沫——因此没有价格下跌的理由——经济学家实际上假设了他们自己的结论。他们假设，没有强有力的证据，认为每个市场的买家将继续期待他们在过去60年中平均的价格增长。如果你期望价格继续快速上涨，你就会愿意今天支付很多钱。市场将会稳定。

但如果说，在旧金山的买家突然对未来价格上涨的速度感到悲观呢？考虑到价格相对于租金、收入或全国其他地方的价格是如此之高，这绝对不是不可能。如果他们失去对市场将无限期大幅上涨的信心，那么他们现在愿意支付巨额资金的意愿将会骤降。市场将会崩溃。

这几乎是泡沫破裂的定义。通过一开始就假设这种情况不会发生，作者们实际上是在假设他们的结论。

今天，一些《华尔街日报》的读者在给编辑的信中提出了类似的观点。因此，我打电话给其中一位作者，想听听他的看法。

我与宾夕法尼亚大学沃顿商学院的托德·西奈进行了交谈。他与纽约联邦储备银行的研究经济学家查尔斯·希梅尔伯格和哥伦比亚商学院的克里斯托弗·梅耶尔共同撰写了这篇论文。

西奈为这篇论文辩护。他表示，如果说旧金山的房价在过去60年中以每年超过3%的实际增速上涨，那么人们继续期望房价在可预见的未来以这个速度上涨是合理的。为什么？因为他说，像旧金山这样的热门城市几乎已经建成，所以人们通过相互竞价来争夺住房。西奈表示，只要在其他地方有富人，他们真的更愿意住在旧金山，这种情况就可以持续下去。

我对此并不太确定。在我看来，旧金山、圣地亚哥、洛杉矶、纽约、迈阿密、波士顿和其他昂贵的市场似乎正在将自己定价到无法触及的地步。我认为，其他人开始得出这个结论至少是有可能的。如果他们停止期待快速的房价升值，他们的支付意愿就会下降。市场可能会突然下跌。

作者们显然没有说服我相信没有泡沫。