一座未被突破的金融堤坝 - 彭博社

卡特里娜飓风是美国历史上最严重的自然灾害之一。尽管它造成了致命的后果，但灾难债券的投资者却安然无恙。这些债券由保险公司发行，以覆盖因恶劣天气或地震造成的巨大损失。投资者实际上就像保险公司一样；如果最坏的情况发生，投资者将失去部分或全部资本。但卡特里娜的威力不足，或者造成的损害不够大，因此没有发生这种情况。

为什么会有人购买如此高风险的债券？对于主要的养老金基金等机构来说，它们的高收益——现在大约为7%——是一个很大的吸引力。此外，这些债券可能比看起来的风险要小。自1992年保险公司在安德鲁飓风中遭受巨大损失后开始发行这些债券以来，他们从未对任何债券进行过索赔。在卡特里娜的情况下，风速不足或气压不足以触发为覆盖大西洋风暴而发行的20亿美元债券。卡特里娜路径上的保险损失显然不足以触发其他债券。

这并不是说灾难债券永远不会被抹去。几次著名的过去灾难本可以做到这一点。瑞士再保险公司Converium Holding（CHR），去年发行了1亿美元的此类债券，利用其计算机模型分析了21次最严重的灾难。七次会触发债券，但只有四次会对债券持有人造成严重损失。1906年摧毁旧金山的地震将抹去全部1亿美元，而1938年在纽约和新英格兰造成600人死亡的无名飓风将损失6100万美元。Converium的债券也可以因日本的严重地震或欧洲的风暴而触发，但前提是灾难是在债券五年期限内的第二次发生。

尽管这些债券需求量很大，但保险公司并不热衷于发行它们并与投资者分享他们获得的保费。根据Marsh & McLennan Cos.（MMC）的附属公司MMC证券公司，去年新发行的债券总额为11.4亿美元，低于2003年创纪录的17.3亿美元。自1994年安德鲁和诺斯里奇（加州）地震以来，保险公司和再保险公司通过增加储备和提高保费积累了更多资本。“我们感到失望的是，市场并没有像他们的主要赞助商所说的那样增长，”TIAA-CREF资产支持证券部门主任基思·阿什顿说。但在保险公司完成对卡特里娜损失的赔付后，目前估计约为400亿美元，他们可能会开始发行更多的灾难债券。

作者：亚伦·普雷斯曼（在波士顿）和切斯特·道森（在纽约）