保时捷与大众的风险之旅 - 彭博社

作者：杰克·尤因

跑车制造商保时捷被认为是德国最成功的公司之一——也是最吝啬于信息披露的公司之一。它每六个月才报告一次收益，而首席执行官温德林·维德金则是强烈反对迫使首席执行官披露收入的努力的公开反对者。保时捷公开交易的优先股并不赋予对公司的控制权，因为投票权股份完全属于保时捷和皮耶赫家族的成员。

没有投票权的股东愿意接受保时捷对投资者关系的旧世界方式，因为这家汽车制造商赚了很多钱——在截至1月31日的财政半年内，销售额为37亿美元，盈利1.53亿美元。这比去年同期增长了6.3%，而此时大众汽车（GM ）或戴姆勒克莱斯勒（DCX ）等大众市场汽车制造商正面临困境（见《商业周刊》，2005年8月15日，“戴姆勒克莱斯勒：德国式离婚？”）。但总部位于斯图加特的保时捷计划在9月25日收购大众汽车20%的股份，这可能让一些股东怀疑管理层是否失去了理智。

公款旅游和妓女？

对于大众汽车来说，利益显而易见——保护免受敌意收购。它也可能从保时捷的形象和备受推崇的管理层中获得提升。大众汽车需要帮助。在2005年上半年，销售额为554亿美元，利润为4.84亿美元，大众汽车的利润率不到1%。此外，大众汽车的形象因一些高层管理人员和一名工会代表在公司费用下进行的奢华旅行而受到损害，这些旅行涉及高价妓女，目前正在德国检察官的调查之中（见《商业周刊》，2005年7月25日，“大众汽车为史诗般的变革刹车”）。

对于保时捷来说，风险似乎比潜在收益更明显。是的，这笔交易保证了保时捷可以继续利用大众的资源，共同开发新技术，例如汽油-电动混合动力技术。

例如，这项收购为生产大众途锐和保时捷卡宴SUV部件的合资企业提供了保障。但这足以证明耗尽保时捷约36亿美元的现金储备是合理的吗？法兰克福信托的基金经理马丁·萨克森迈尔表示：“到目前为止，保时捷做出了所有正确的决定。”该公司在保时捷和大众身上持有股份（并计划暂时持有）。 “你不得不想知道这背后是什么。”

家族关系。

人们担心保时捷更多是出于历史情感而非财务逻辑。保时捷和位于沃尔夫斯堡的大众都可以追溯到费迪南德·保时捷，他的工程工作室设计了第一款大众“人民汽车”。第一款保时捷跑车归功于费迪南德的儿子费里·保时捷，配备了一台有效地改装过的大众发动机的风冷发动机。

近年来，保时捷家族与大众的联系得到了费迪南德·皮耶希的支持，他是费迪南德·保时捷的孙子，担任大众监事会主席。

然而，家族传统并不是花费36亿美元的理由。保时捷的投资只有在该公司可能在大众监事会获得一个席位，并能为大众的转型做出贡献并提升股价时才有意义。但20%并不足以让保时捷对大众行使决定性控制权。

“为了我们自己的利益。”

如果大众汽车的利润继续下滑，保时捷的股份可能会迅速贬值。（事实上，在周日公告后的第二天，两家公司的股票都下跌了。）此外，保时捷的形象可能会因与大众汽车的更紧密关联而受到影响。“大众面临许多高层的挑战，恢复到合理利润需要三年时间，”一位与该公司密切合作的人士表示。

最后，保时捷可能会面临购买足够股份以达到20%的困难。目前它的股份不到5%。一位保时捷发言人拒绝透露其计划如何收购剩余股份。

在宣布计划收购的声明中，保时捷表示其行动是为了阻止2007年对大众的敌意收购，当时沃尔夫斯堡公司将失去所谓的《大众法》所提供的国家收购保护。“我们希望为了我们自己的利益确保大众的独立性，”保时捷首席执行官维德金在声明中表示。人们担心，当维德金谈到“我们的利益”时，他并没有包括股东。

尤因是商业周刊的法兰克福分社社长