破产IPO中的交易 - 彭博社

一个夏天的早晨，阳光在华尔街上炙热地升起，那里的口号是百度.com（百度）。如果百度对你来说毫无意义，哦，你真是太落后了。被称为中国的谷歌（谷歌），百度以27的价格上市，当天以66开盘，迅速达到151。最近它的价格为80。看来，百度在普通话中可能意味着无效市场假说。

由华尔街最聪明的营销人员管理，首次公开募股（IPO）中的股票可能需要数年才能稳定到某种理性的交易状态。然后，在交易热潮消退后，你可能有合理的机会在所谓的破产IPO或股票价格低于其初始价格的情况下找到价值。随着IPO数量的增加——根据Renaissance Capital的IPOHome.com，2004年有216个，截止到9月19日又增加了126个——我开始想：是否有值得购买的破产IPO？

所以我请了两个数据机构，标准普尔（标准普尔）资本IQ部门和晨星（晨星），帮助我列出一些可能的公司。我们将搜索限制在自2002年1月1日以来上市的美国公司，然后我进一步限制到现在市值至少为10亿美元的公司。最后，我排除了那些没有净利润且企业价值（市值加净债务）与EBITDA（息税折旧摊销前利润）倍数为九倍或以上的公司。如果这些标准是任意的，最终我得到了四家非常不同的公司。

-- ADESA （KAR ）。这是苏富比（BID ）的二手车和破旧车的拍卖平台。它通过将卖家与买家匹配来收取费用，既包括在线交易，也包括在北美53个二手车拍卖场和另外32个救助地点的面对面交易。在6月季度，ADESA交易了494,482辆车，每辆车平均收取436美元，比2004年6月季度的平均收入增长了6%。在上半年，总收入增长了3%，达到4.92亿美元，净收入增长了15%，达到7100万美元。ADESA总部位于印第安纳州卡梅尔，还为二手车经销商的库存提供融资，这占总收入的12%。

-- ADVANCE AMERICA, CASH ADVANCE CENTERS. 这家位于南卡罗来纳州斯巴达堡的公司利用了一种不幸的增长现象：“发薪日贷款”，即向现金紧张的人提供无担保的短期高成本贷款。平均贷款金额为334美元。自然，这家在35个州拥有2,520个贷款办公室的连锁店对被视为高利贷者持防御态度，并在法院和州议会受到消费者团体和竞争对手的广泛攻击。在乔治亚州，它被迫放弃并关闭了。然而，它仍在不断增长，股票的股息收益率为2.8%。

-- AMIS HOLDINGS （AMIS ）。AMIS是一家专业半导体制造商，为从汽车到心脏起搏器的各种产品提供芯片。总部位于爱达荷州波卡特洛的AMIS在9月完成了一项价值1.38亿美元的交易，收购了Flextronics International（FLEX ）的半导体部门，按当前汇率计算，可能为其4.93亿美元的年收入增加约7500万美元。它预计新增加的业务将扩大在亚洲的销售，目前亚洲销售仅占总销售的18%，并希望很快被指定为Flextronics的首选供应商。首席财务官大卫·亨利告诉我，AMIS决心降低其债务，债务占总资本的相对较高的54%。

-- 汉茨曼 （汉 ). 在二月份的首次公开募股中净赚近15亿美元，这家盐湖城的化工巨头（2004年收入为115亿美元）迄今为止是今年最大的新增发行。不幸的是，对于投资者来说，它表现不佳，股价比首次公开募股下跌了24%。值得注意的是，汉茨曼的下跌与道化学（道 ）和杜邦（杜邦 ）等全球竞争对手大致相符。更高的原油和天然气价格正在造成伤害——并且将继续造成伤害——直到化工公司能够通过涨价来弥补更高的成本。与此同时，汉茨曼的股票交易倍数低于更知名的同行。

所有这些股票不太可能很快反弹。但对我来说，它们比希望抓住百度下一个疯狂波动要好。

作者 罗伯特·巴克