德国能否复苏？ - 彭博社

bloomberg

2005-10-03

作者：纳塔莎·韦尔蒂格

德国仍然处于低迷状态。欧元区最大经济体的国内生产总值增长仍然疲软。尽管趋势向更大增长发展，但风险平衡明显偏向下行。

行动经济学继续预测德国今年的GDP增长为1%或更低，明年为1.3%。不确定性依然很大，许多因素将取决于政治发展和改革的承诺。

有一些令人振奋的迹象。与第二季度令人失望的停滞相比，第三季度的实际部门数据指向增长的回升。最近的增长似乎受到制造商品需求显著增加的推动。制造订单在第二季度已经环比增长0.8%，而第一季度下降了0.7%，这预示着第三季度将有更强劲的增长。

自五月以来，月度增长率超出预期。此外，七月份环比增长4.1%是对最后一个季度增长的良好信号，尽管我们预计八月份的数据会有一些修正。

需求仍主要来自国外，但国内有一些初步和令人鼓舞的反弹迹象。生产尚未赶上强劲的订单流入，这可能部分反映出公司在第二季度强劲增长后再次减少库存水平。

库存对第二季度的增长率贡献了0.3%，而可能的修正将抑制第三季度的增长。我们预计季度增长率为0.3%，这将比第二季度的0%有所上升，并使经济在今年保持1%或略低于1%的增长轨道。

展望未来，ZEW和Ifo商业信心调查在第三季度都有显著改善。Ifo的未来预期指数在6月从92.9上升至95.5，领先年度GDP增长一个季度。ZEW——更具前瞻性但可靠性较低——从17.8上升至51.9。这个数字表明明年初的增长将有所回升。

因此，整体上升趋势依然保持不变。然而，风险因素依然令人担忧，不仅仅是因为油价。下行风险主要源于政治局势。

最新的ZEW调查整体读数像石头一样下跌，从50.0降至仅38.6，因为9月18日的选举没有产生明确的赢家。金融市场分析师可能对政治发展比生产者更敏感，而Ifo在那个月实际上有所改善。然而，Ifo的80%回应是在大选之前，因此Ifo的10月读数可能反映了令人失望的结果。

政治不确定性不仅对投资前景投下阴影，还可能抑制消费者的情绪，近年来消费者的情绪非常消极。最新的GfK消费者信心调查显示，消费者对整体经济前景更加乐观，但仍在缩减他们的购买意愿。

所需的：一种能够扭转国家情绪并传播乐观的政治领导。但这种变化的前景如何呢？

在九月选举后，评论员们考虑了所有可能的选项，显然，中心左翼的社会民主党（SPD）与保守的基督教民主联盟/基督教社会联盟（CDU/CSU）之间的“伟大联盟”很可能将领导国家。

许多人担心这可能会使改革进程停滞不前，但我们认为这提供了很大的机会，因为如果这样的政府提出不受欢迎的措施，双方都不会失去对方。

而且许多待决的改革将是不受欢迎的。两党可能会继续推进税制的简化，这无疑是好消息。社会民主党必须放弃对高收入者额外征税的计划，这也是好事。

两党都同意需要进一步改革社会保障制度。与CDU/CSU的联盟可能使SPD同意放宽就业安全法规，这将有助于劳动市场。

坏消息是：各党可能会迅速达成一致，提高增值税（VAT）。如果这是一般改革的一部分，包括从直接税转向间接税，那是可以接受的。然而，在此时，高油价已经侵蚀了实际可支配收入，这样的举措可能会进一步影响消费者信心和增长前景。

事实上，主要问题是新政府是否能够提升欧元区最大经济体的情绪并注入一些信心。由于CDU/CSU是议会中最强大的政党，它很可能会获得总理职位。这应该会让商业部门感到安心。

ZEW的下降可能部分是对选举结果的震惊反应，因为这打开了与左翼党的联合议会的可能性，商业部门应该对大联合政府和进一步改革的前景感到满意。

尽管自由民主党（FDP）参与政府可能会提供更多激进变革的机会，但这仍然是事实。对于消费者来说，很多事情将取决于下任总理的个性，以及他或她推销不受欢迎措施的能力。

到目前为止，施罗德总理坚持表示他将继续担任总理，而基督教民主联盟/基督教社会联盟（CDU/CSU）则强调作为最强大的政党，它有权获得这一职位。这将意味着安格拉·默克尔将成为下任总理。另一种选择是施罗德和默克尔都退让，让其他人担任这一职位，这将使施罗德能够在不失面子的情况下让步。

在我们看来，默克尔接任的可能性最大。施罗德将等待本周末在德累斯顿推迟的选举结果，这对整体结果不会产生任何实质性影响，只有在那之后他才会宣布选举活动真正结束。然后他可以退让，为下周的建设性联合谈判铺平道路，默克尔将是潜在的新总理。

一些人称赞默克尔为德国的玛格丽特·撒切尔。但她能否激励德国并带回乐观的感觉？默克尔在选举活动中犯了一些错误，这可能使她在议会中的地位变得更弱。

而且与上次选举相比，CDU/CSU的选票损失突显出她并不总是最好的激励者。许多人还觉得她的政治风格过于冷漠。人们无疑对她能否产生期待已久的情绪转变并向怀疑的公众推销改革仍然存有疑虑。

新政府面临的主要挑战将是提升信心，继续改革进程，减少失业，并增强长期增长潜力。到目前为止，没有任何政治家提出令人信服的解决方案。德国仍在稳步增长的轨道上。但政治纠葛增加了不确定性，严重风险随之而来。

Gewaltig是Action Economics的欧洲经济学主任