一个低调的大交易 - 彭博社

一分钟，eBay（EBAY）正在收购互联网电话服务Skype。一个小时后，Wachovia（WB）收购了汽车融资公司Westcorp。Oracle（ORCL）在32分钟后收购了Siebel Systems（SEBL）。所有这些发生在投资者开始渴望了解微软（MSFT）可能收购时代华纳（TWX）的美国在线的细节之前的几天。这又是一场交易狂潮，而在每一次狂潮中，总有一些事情被忽视——有时是一些有前途的事情。这一次，Fidelity National Financial（FNF）的信息服务部门与信用卡和支票处理公司Certegy的45亿美元合并被广泛忽视，尽管其估值超过了Skype、Westcorp和Siebel的交易。也许这并不奇怪，因为每个参与方的知名度都很低。我是说，“Certegy”这个词给人什么样的心理印象？就其本身而言，Fidelity National的市值为76亿美元，可能是最大的匿名公司。它与波士顿的私营共同基金巨头Fidelity Investments没有任何关系，但在其领域，它同样占据主导地位。

**总部位于佛罗里达州杰克逊维尔，**Fidelity是全国最大的产权保险公司，约写出三分之一的房地产产权政策。它还提供一系列专业保险，如家庭保修保险，同时为全球的银行、房地产经纪人和其他金融中介机构运营丰富的数据处理、外包和软件业务。在过去的四个季度，Fidelity的净收入为10亿美元，收入为86亿美元，较2002年的51亿美元有所增长。Ronald Muhlenkamp，其市场表现优于大盘的30亿美元Muhlenkamp基金（MUHLX）持有近200万股，自1991年以来一直保持着大额股份，部分股份的成本为1.50美元。最近，它们的价格超过44美元，但他告诉我他没有出售的计划：“这些人一直是我们资产的优秀管理者。”

富达与Certegy的股票交换相当于将富达全资拥有的信息服务部门上市，而无需进行首次公开募股。富达一直在考虑进行IPO，因为它对投资者没有像它认为应该的那样重视其多元化业务感到沮丧。因此，除了Certegy交易外，富达还计划向其股东分拆其在主要产权保险业务中的18%股份。这个新的上市公司将被称为富达国家产权集团，预计将在10月份开始在纽约证券交易所交易。一旦尘埃落定，母公司富达国家金融的股票将继续交易，以及其两个子公司的股票，富达国家信息服务和FNTG。

那么你可能想拥有哪一个呢？每个都有其论据。作为信息技术服务的整合者，FNIS预计将是一个更快的增长者，而FNTG可能拥有更根深蒂固的业务。然而对我来说，两者都没有母公司吸引人，原因很简单。富达国家首席执行官威廉·福利自1984年以来一直在发展公司。这是他最大的利益所在——超过880万股和股票期权。在三家实体之间分配资源、成本和收益时，母公司不太可能遭受损失。例如，在产权保险集团的分拆中，母公司为自己保留了一类特殊的超级投票权股份。但它将分配的成本留给了子公司。

作为一家上市公司，富达国家的交易倍数为标准普尔（MHP）对2005年收益的估计的12倍。但其三部分的总和有很大机会显著上升。

由罗伯特·巴克