美元：没有贬值的既视感 - 彭博社

作者：布莱恩·布雷默

在全球贸易失衡严重以及美国和中国在汇率问题上争吵的时代，传奇的广场货币协议20周年没有得到更多关注，真是遗憾。

1985年9月22日，五国集团（美国、日本、英国、西德和法国）同意通过一系列货币干预措施，使美元相对于日元和德国马克贬值。一年后，美元贬值约50%，成为战后历史上最大和最快的货币重新调整之一。这一举措不仅恢复了美国在出口方面的竞争力，还促成了日本的巨大投机泡沫。

贸易顺差飙升。

广场协议与今天金融市场的相关性是什么？比你想象的要大。

1985年，和今天一样，美国面临着巨大的预算和经常账户赤字担忧。1985年，美国的经常账户赤字约占国内生产总值的3.5%。今天，这一比例约为6%。在美国，大家对亚洲经济体的经济崛起感到极大的焦虑——即日本。如今，让美国感到担忧的是中国。此外，在1985年，美国的贸易鹰派认为日本利用严重低估的日元来侵占外国市场。现在，中国和人民币也是如此。

确实，美国正在派遣联邦储备委员会主席艾伦·格林斯潘和财政部长约翰·斯诺本周前往北京，敦促中国货币当局让人民币对美元升值。大多数经济学家预计，中国的全球贸易顺差将在年末前跃升超过三倍，超过1000亿美元。与美国的双边贸易顺差可能会达到约2000亿美元。

快速行动。

世界经济是否正在走向 广场协议2：续集? 可能不会，因为布什政府能否达成其前任在里根时代所取得的甜蜜交易令人怀疑。在日本，我怀疑在中国也是如此，人们感觉到美国和其他西方经济体在20年前进行了快速行动。曾在80年代中期担任日本财政部高级官员的久保田功指出，广场协议的设计者最初谈论的是美元的贬值幅度要温和得多——大约10%左右。

当然，这一切都笼罩在秘密之中。官方协议只说“主要非美元货币对[美国]美元的有序升值是可取的。”而且，确实，美元可能确实需要进行某种程度的温和修正。相反，货币暴跌，日元飙升，这对日本经济造成了巨大的冲击。

日本人从未同意他们的货币上涨50%。当时的日本财政部长竹下登在1986年东京的一次国际峰会上抱怨剧烈的货币波动时，基本上被美国、英国和其他西方国家忽视。“这种升值对我们来说是个很大的担忧，”久保田说，他现在是日本帝京大学的经济学教授，也是孤星日本收购公司的主席。

复合问题。

尽管如此，久保田和其他人承认这一点：日本在1980年代通过保持货币和财政政策宽松，加剧了货币冲击的影响。日本主要城市的房地产价格飙升。日本企业和东京的金融中心银行利用超强势的货币以极其高昂的价格购买美国房地产资产，如佩布尔海滩和洛克菲勒中心，结果证明这些价格荒谬。泡沫在1990年破裂，随之而来的是日本超过十年的经济停滞。只有在过去几年，日本才终于走出了经济泥潭。

话虽如此，当美国对其他经济体进行讲座，教导它们让市场决定其货币的真实价值时，其他参与者有理由感到怀疑。这对美国来说是一个方便的立场。世界上大多数全球贸易以美元计价。这使得许多大型美国公司在美元与其他货币波动时，免于对汇率风险的巨大担忧。

此外，美国的预算赤字是美国自己造成的问题——即布什政府在其第一任期初期决定减税，并在不撤销这些减税或提高税收的情况下承担其对阿富汗和伊拉克的入侵成本。

为什么会有这种歇斯底里？

至于中国，我的直觉是中国国家主席胡锦涛的政府绝对没有意图重蹈日本的覆辙。其经济远不如日本在80年代中期那样发达，并且需要快速经济增长来吸收每年约1000万的新工人。

此外，中国一些最大的出口商实际上是外国公司，例如诺基亚（NOK ）和摩托罗拉（MOT ），它们将中国作为最终组装基地，并将产品运往其他市场。北京的一些人可以理解地问：为什么对中国贸易数据如此恐慌？

那么这让我们处于什么境地？目前，美国的债务机器继续变得更加强大，对美国经济或长期利率几乎没有影响。这是因为中国和日本继续利用它们的盈余储蓄和经常账户盈余购买美国国债。

怀疑的反应。

但是如果美国陷入麻烦呢？如果利率飙升以继续吸引外国资金呢？如果美国转向其他经济体及其财政部长寻求某种协调的货币机制来救助它呢？

希望不会发展到那种地步，因为危机中的美国经济对每个人都不好。但这一点是明确的：美国可能会面临比1980年代中期时更加怀疑的贸易伙伴。广场协议对大多数人来说可能显得像古老的历史——但对那些最重要的人来说却不是。日本和中国的财政部和中央银行记忆非常深刻。

布雷姆纳是 商业周刊驻香港的亚洲区域编辑

编辑：帕特里夏·奥康奈尔