便宜货中的美丽 - 彭博社

微型深层热修复器和弹性提升超紧致复活面膜之间的关键区别是什么？别问我。但你不必是雅诗兰黛（EL ）众多药水的挑剔消费者，就能发现化妆品制造商的股票中存在机会，自一月以来，其股价已下跌约26%。

最新的打击发生在九月底，纽约公司警告投资者2006财年第一季度的收益将疲软。股价跌至34以下，这是两年来未见的低点。尽管如此，看看雅诗兰黛，发现它并不打算走上其同名创始人的老路，他去年去世。仔细观察发现，这是一家有实质性的公司，已经跌入了特价区。

是的，兰黛正在显露一些皱纹和瑕疵，尤其是其主要销售渠道——百货商店的持续整合。兰黛的两个最大客户，梅百货和联合百货（FD ）在八月完成了合并。这是销售放缓的一个原因。得知创始人的儿子之一、董事罗纳德·兰黛在公司利润警告前几天出售了一些股票，这也没有让投资者感到高兴。一位发言人指出，兰黛的出售仅占其股份的一小部分，并且“他仍然是一个坚定的股东。”内部人士的出售——无论是在兰黛还是其他公司——从来都不是看涨的。然而，对我来说，更有意义的是首席执行官威廉·兰黛（雅诗兰黛的孙子）在九月行使了50,000股的期权，这些期权将在十一月到期。他没有像员工期权行使后常见的那样立即转手出售这些股票，而是选择持有它们。

无论如何，该公司的财务报表几乎没有提供抛弃Lauder的理由。该公司积累了强大的资产负债表。根据最新报告，现金达到了5.53亿美元，总债务为7.15亿美元。其债务资本比率略低于30%，低于竞争对手Avon Products（AVP ）(50%)，更不用说Revlon（REV ）(一个财务危机，净资产为负)。即使在资本支出2.3亿美元和支付9000万美元的股息之后，Lauder在截至去年6月的2005财年中仍然产生了超过1.59亿美元的自由现金流。

更重要的是，Lauder并没有缩小——它只是比预期的增长更不均匀。在本财年，该公司仍然预计销售额可能增长6%，不计外汇影响，但下半年的快速增长弥补了夏季季度的放缓。值得注意的是，Lauder现在在报告的收益中扣除了作为员工薪酬授予股票期权的成本，预计今年这一费用将达到每股约14美分。即使在这一费用之后，Lauder预计其利润率的扩大将使今年每股收益至少达到1.95美元。如果实现，这将是近17%的增长。

为了促进增长，Lauder寄希望于海外的更多增长，不仅在欧洲，还包括香港、台湾和中国等亚洲市场。在国内，它一直在开发低价品牌，如American Beauty、Good Skin、Grassroots和Flirt!，并通过一个不断发展的连锁店Kohl’s进行推广。总的来说，包括其核心的Estée Lauder和Clinique系列，Lauder现在拥有26个品牌，包括许多通过网络或自有商店销售的品牌。其中一个品牌是Origins，一个拥有131家独立门店的天然成分护肤品和化妆品系列。最后，该公司希望通过女演员Gwyneth Paltrow的形象吸引年轻女性关注旗舰Estée Lauder系列，她将很快出现在香水Pleasures的假日广告中。

这些举措中的任何一个都可能失败，但我认为今天的风险在劳德的价格中得到了很好的反映。接近35时，该股票的企业价值与营业收益的倍数低于11。该股票的收益率也为1.1%。把这笔分红想象成你购买时的礼物。

作者：罗伯特·巴克罗伯特·巴克