他们仍在购物 - 彭博社

“消费者将继续成为支持美国经济的重要力量。”这是标准普尔分析师集团负责人托马斯·格雷夫斯对消费周期性股票的看法。事实上，消费者一直在吸收能源价格的飙升以及更高的利率，并继续消费。然而，他确实预计他们将在明年放缓消费，因为更高的能源价格将产生影响。

格雷夫斯喜欢餐饮业，特别是麦当劳（MCD），苹果蜜蜂国际（APPB）和牛排与奶昔（SNS），这些公司被标准普尔评为强烈买入。他还看好一些专业零售和服装零售连锁店，如PETsMART（PETM），阿伯克龙比与费奇（ANF）和吉他中心（GTRC）。标准普尔对媒体帝国新闻集团（NWS）也持乐观态度。

这些是格雷夫斯在10月11日由《商业周刊》在线和标准普尔举办的投资聊天中所做的几条重点发言，回应了《商业周刊》在线的杰克·迪尔多夫和凯伦·麦考马克的问题。以下是聊天的编辑摘录。

（托马斯·格雷夫斯是标准普尔股票研究分析师。他与他所撰写研究的任何公司没有所有权利益或关联。这里表达的所有观点准确反映了分析师对任何和所有相关证券或发行人的个人观点。分析师的报酬没有、也不会直接或间接与本次聊天中表达的具体建议或观点相关。）

汤姆，考虑到能源成本如此高昂和通货膨胀担忧上升，消费周期性股票的表现如何？

它们的表现有些疲软。然而，我们相信消费者将继续成为支撑美国经济的重要力量。我们的行业策略师萨姆·斯托瓦尔建议投资者在消费品非必需品股票上加大投资比例，消费周期性股票就是其中的一部分。

萨姆认为，消费品非必需品股票可能会受益于汽油价格的预期下降、相对较低的利率以及预计在2006年盈利的改善。

今年到目前为止，消费品非必需品的哪些领域表现最好？你是否继续看到这些领域的强劲表现？

截至上周末，今年表现最好的消费品非必需品类别包括百货商店、住宅建筑和休闲设施。然而，消费品非必需品行业的大部分股票在年初至今的表现都是负面的，按照标准普尔1500指数的股票来衡量。

在我们目前偏好的股票组中，餐饮业是其中之一，我们对麦当劳、苹果蜜国际和牛排与奶昔持强烈买入意见。

我们在专业零售和服装零售领域也有一些强烈的买入推荐，包括PETsMART、阿伯克龙比和吉他中心。

消费品非必需品中的“周期性”部分包括哪些？分界线在哪里？

我们将消费品非必需品行业分为两个部分，周期性和零售。消费周期性包括对宏观经济条件（如利率）特别敏感的类别。这方面的例子包括汽车股票和住宅建筑股票。周期性还包括许多媒体或广告相关的股票。

消费零售集团包括百货商店、专卖店和服装零售店等领域的股票。

你对德尔福（DPHIQ）破产申请及其对通用汽车（GM）和其他汽车制造商的影响有什么看法？

在短期内，我们不预计德尔福的申请会干扰供应给通用汽车的汽车零部件流动。然而，考虑到德尔福希望从其工会员工那里获得的薪资和福利削减水平，我们认为未来可能会出现破坏性的罢工。

根据通用汽车剥离德尔福的条款，通用汽车对一些德尔福员工的养老金和医疗保健义务负责。虽然通用汽车的义务很难量化，但我们认为可能会达到数十亿美元。我们对通用汽车持强烈卖出意见。

石油股票又一天下跌——未来会怎样？石油并不真正属于你的行业，但汽油和燃油无疑是消费者价格的重大担忧——因此这个问题。

我们预计油价会有所缓解。然而，我们偏好一些与能源相关的股票。例如，我们对贝克休斯（BHI）、埃克森美孚（XOM）和纳博斯工业（NBR）持强烈买入意见。

我同意能源价格越来越受到美国消费者的关注。汽油价格不仅急剧上涨，消费者可能面临今年家庭供暖燃料价格比去年冬天高得多的前景。

汤姆，你喜欢任何媒体股票吗？最近有一些整合，新闻集团收购了一些互联网品牌，比如myspace.com，还有关于AOL和微软（MSFT）的联手传闻。

在我们最喜欢的媒体股票中，有新闻集团的股票（NWS.A和NWS.B）。我们对这两种新闻集团的股票持强烈买入意见。我们对一些媒体股票，如时代华纳（TWX）和迪士尼（DIS）也持买入意见。

那么，像eBay（EBAY）、亚马逊（AMZN）等互联网相关股票呢？它们肯定迎合了消费者的需求。

在向消费者销售产品的互联网相关股票中，我们对eBay和亚马逊的股票持观望意见。一些互联网股票属于可自由支配的领域，但由于过于深入技术领域的风险，我将暂时不做具体推荐。

你为什么喜欢时代华纳？你知道它会如何处理AOL吗？卡尔·伊坎呢？

在今天最新的代理申请中，伊坎的团队再次要求进行200亿美元的荷兰拍卖自我招标，并完全剥离公司的有线电视部门。由于伊坎触发重大代理战的杠杆作用仍然存在疑问，我们认为他的团队的申请至多可以迫使时代华纳加快之前宣布的资本回报计划。标准普尔的媒体股票分析师图纳·阿莫比对时代华纳持买入推荐。

您提到百货商店是今年表现良好的一个领域。与折扣店和奢侈零售商相比，老牌商店难道没有受到影响吗？

不同百货商店的业绩和股票表现可能会有所不同。目前，我们对不同百货商店股票的看法也各不相同。例如，我们对J.C. Penney（JCP ）持买入意见，但对Federated Department Stores（FD ）持持有意见。

**您提到餐厅和麦当劳（**MCD ）——您为什么喜欢这个连锁店？

麦当劳目前的股票价格为32美元，远低于我们12个月目标价的38美元。我们相信该公司在2005年的每股收益为1.96美元，并预计在2006年将增加到2.09美元。

旅行领域怎么样——在酒店或其他地方有没有有趣的股票？

在旅行领域，我们最喜欢的股票之一是La Quinta（LQI ）。我们对La Quinta持强烈买入意见，12个月目标价为12美元。

您对房屋建筑商的前景怎么看？您认为某些领域有下降的风险吗？

我们的感觉是，房屋建筑商的环境看起来不太乐观，因为我们预计消费者面临的利率将会上升。然而，利率相对较低，显然消费者对购房的兴趣很强。总体而言，我们对房屋建筑集团的看法变得不那么乐观。

**现有房屋的销售情况如何？以及通过Lowe’s（**LOW **）、Home Depot（**HD ）等公司修缮产品的销售情况如何？

在家居改善领域，我们对Home Depot持强烈买入意见。我们的12个月目标价为48美元，我们相信该公司将在卡特里娜飓风后的重建工作中受益。

在截至2006年1月的财政年度，我们预计每股收益为2.63美元，而在下一个财政年度我们预计每股收益为3美元。此外，我们对Lowe’s也持有买入意见。我们对这些股票的12个月目标价为74美元。

展望假日购物季，您认为哪些零售商将受益最大？

我们并不一定将我们的推荐与我们认为某家公司在假日季节的表现挂钩。然而，有一些零售股票我们确实持有强烈的买入意见。

这些包括之前提到的Abercrombie & Fitch和PETsMART。此外，在消费品领域，我们对沃尔玛（WMT ）持有强烈买入意见。

您认为在您所在的领域有哪些股票投资者现在应该卖出？为什么？

我们对通用汽车和道琼斯（DJ ）持有强烈卖出意见。正如我们之前提到的，通用汽车负责一些德尔福员工的义务，而通用汽车是德尔福的主要客户。在本周关于德尔福破产申请的消息公布后，我们重申了对通用汽车的强烈卖出意见。

在道琼斯，我们对一只今天收盘价约为36美元的股票设定了12个月目标价33美元。我们对科技和金融广告的前景有一些担忧，这占道琼斯整体广告收入的30%。

**你对电子零售商百思买（**BBY **）和电路城（**CC ）的看法是什么？

我们对百思买持买入意见，对电路城持持有意见。对于百思买，从长远来看，我们预计其以客户为中心的举措将转化为更高的销售和利润率。我们的12个月目标价为50美元。对于电路城，我们的12个月目标价为18美元。

你对你所覆盖公司的盈利前景怎么看？

在消费品可选部门，我们通常预计2006年盈利会有所改善。然而，我们不认为美国消费者的个人消费支出在明年会像我们预计的那样快速增长，经过通胀调整后，增长速度将不及2005年。

在我们看来，能源价格将继续抑制消费者支出，并 siphon 一些本可以更好地用于其他购买的资金。

赌场股票今年迄今为止下跌。你认为有恢复的机会吗？

我们对赌场股票并不特别看好。我们预计第三季度的盈利报告将受到东南部飓风造成的损害和中断的影响。此外，我们认为投资者在消费支出增长的担忧下，对赌场股票变得更加谨慎。

标准普尔对通货膨胀的看法是什么？我注意到不仅在加油站（那里有所缓和），而且在超市也有这种情况。

我们预计本周五将发布九月份的消费者价格数据。我们预计整体价格将上涨0.9%，但我们预计核心价格仅上涨0.2%。

我们认为投资者正在密切关注实际的通货膨胀数据以及前景，因为这可能会影响美联储对加息的态度。

除了你对通用汽车的卖出评级外，你如何评估其他汽车制造商？他们都面临困难吗？

对通用汽车的强烈卖出建议反映了我们对利润压力加大的担忧。此外，我们认为盈利可见性异常有限。对于福特（F ），我们持有卖出意见。

我们对福特的一个担忧是大型卡车和大型多功能车销售的前景。对于戴姆勒克莱斯勒（DCX ），我们持有持有意见。因此，正如你所看到的，我们对传统的三大汽车制造商股票并不特别看好，但对每一家公司都有不同的看法。

在你的市场领域中，还有没有你尚未告诉我们的强烈买入推荐？

在消费品可选消费品领域，正如我所说的，也包括零售股票，我们的一些强烈买入意见包括阿波罗集团（APOL ）、教练（COH ）、财富品牌（FO ）、Payless鞋源（PSS ）和三洋电机（SANYY ）。

你喜欢阿波罗集团的什么？这只股票最近下跌了。

我们认为这只股票被低估了，使用市盈率/增长和折现现金流（DCF）指标。我们对未来12个月的目标价格是94美元，而今天收盘价约为63美元。在截至2005年8月的财政年度，我们预计公司每股收益为2.46美元。在2006财政年度，我们预计为3.05美元，在2007财政年度，预计为3.75美元。

是什么让三洋在类似产品制造商中脱颖而出？

在我们看来，三洋的股价并未反映我们对未来收益改善的预期，这种改善是由成本削减措施推动的。我们对这只股票的12个月目标价格是18美元。