该是观望的时候了 - 彭博社

作者：马克·阿尔贝特

上周早些时候，股市加速下跌，接近关键的中期支撑位，然后在周末前趋于稳定。从短期来看，市场在许多指标上极度超卖，包括价格、成交量和内部指标，我们认为随时可能出现反弹。然而，我们认为没有足够的证据表明中期内已经形成了实质性的低点，因此我们会保持安全的观望态度。

主要指数遭受了一些重大技术损害，并迅速远离8月份的近期周期高点。在10月13日星期四的盘中低点1168.20时，标准普尔500指数较8月3日的收盘高点1245.04下跌了6.2%。纳斯达克综合指数在星期四的低点2025.58时，较8月2日的收盘高点2218.15下跌了192.57点或8.7%。费城半导体指数（SOX.X）较8月份高点下跌了10.9%，而油气服务指数（OSX.X）在这一周下跌了近15%，住房指数（HGX.X）较7月底的收盘高点下跌了超过100点或17.3%。

小型股领域也未能幸免，罗素2000指数较8月初的收盘高点下跌了多达10.7%。我们认为，市场的疲软主要来自领导领域，这并不是一个好兆头。

我们的技术工作表明，熊市在今年早些时候开始，这个过程非常缓慢演变，许多指数现在处于初始下行阶段。从历史上看，市场顶部的形成需要时间。所有股票、行业和指数通常不会同时达到顶峰。正如您所注意到的，许多上述提到的指数在夏季达到了顶峰。然而，道琼斯工业平均指数和道琼斯运输指数早在三月份就达到了顶峰，而费城银行指数则早在2004年12月就达到了顶峰。这些不确认现象，即某些指数早于其他指数达到顶峰，是牛市顶部过程的一部分，代表了晚期牛市的许多特征之一。

在过去一年中，内部状况出现了相当大的恶化，许多技术指标在主要指数开始下跌之前就已经达到顶峰，这种情况相当普遍，有时提前12到18个月。例如，标准普尔500指数在周期性牛市期间的年变化率（ROC）在2004年2月达到了36%的最高水平。从那时起，标准普尔500指数的价格不断创新高，而年ROC却未能接近2004年2月的峰值。这个长期指标是众多与价格强度呈现明显负背离的指标之一。

在纽约证券交易所（NYSE）中，超过各自30周移动平均线的股票百分比，这是另一个价格动量的衡量标准，在2004年1月达到了顶峰。尽管指数创下了新的价格高点，但该指标自那时以来也出现了一系列的低高点。这是另一个长期负背离的例子。纽约证券交易所中处于52周高点的股票百分比在2003年12月达到了18.2%的峰值，表明在过去两年中，受益于指数新高的股票越来越少。

虽然我们承认，从牛市到熊市的过渡在历史上很难判断，但其他长期指标非常接近发出主要长期卖出信号。由于这些信号本质上是长期的，因此发生的频率非常低，但从我们的角度来看，它们极为重要。基于标准普尔500指数价格走势的月度移动平均收敛/发散（MACD）非常接近穿越其信号线，因此接近主要卖出信号。自2003年5月以来，月度MACD一直处于买入信号中。该动量指标的最后一个卖出信号发生在2000年2月，接近牛市的顶部。

月度随机振荡器在今年早些时候极度超买后，也非常接近转为看跌。与MACD一样，月度随机振荡器自2003年初以来一直处于买入信号中。该指标的最后一个卖出信号发生在2000年末。为了确认这两个长期动量指标给出的信号，我们将它们与20个月的超长期指数移动平均线结合起来。与上述指标一样，从该移动平均线生成的信号非常少。目前，20个月的指数移动平均线位于1163，距离标准普尔500指数的价格不远。跌破这一关键长期平均线将是自2000年11月以来该平均线的第一个卖出信号。自2003年7月以来，标准普尔500指数一直在20个月的平均线之上交易。

债券收益率连续第三周上升，10年期国债周五在盘中上涨至4.53%，为自4月初以来的最高收益率。10年期国债本周突破了8月的高点，自6月初以来，形成了一系列更高的高点和更高的低点。10年期国债的下一个支撑位在4.55%。这是从2004年5月和2005年3月的收益高点绘制的 趋势线。在4.5%到4.7%的范围内，还有来自3月高点的图表支撑。

短期利率也持续上升，这向我们表明美联储可能会继续加息，至少到明年初。1年期国债收益率已超过4%，自2004年3月以来稳步上升。1年期的收益率达到了自2001年4月以来的最高水平。在我们看来，随着短期和长期利率最终一起上升，股市面临的压力加大。

Arbeter是一名特许市场技术分析师，是标准普尔的首席技术策略师。