切断本地服务的联系？ - 彭博社

作者：托德·罗森布鲁斯

在另一个财报季节来临之际，我们在标准普尔股票研究部将关注本地电话客户，他们比以往更加善变。本地电话业务长期以来一直是综合电信服务提供商的现金来源。

在过去十年中，从像贝比贝尔SBC通信（SBC：持有；$23）这样的巨头，拥有5100万条本地接入线路，到像电话与数据系统（TDS：持有；$37）这样的较小参与者，拥有不到一百万条线路的本地运营商——电话公司利用这一业务的相对稳定性来支持与推出自己的无线、DSL和其他增值服务相关的资本和运营费用。

预计会有出售。

然而，今年，本地电话业务的一致性有所下降。来自有线、无线以及在较小程度上来自批发本地服务的竞争对全国顶级本地电话提供商的语音业务施加了压力。

因此，我们认为一些运营商将剥离或出售他们的本地电话业务。

本地电信提供商的第三季度财报季节将于10月20日开始，首个财报来自SBC通信，并持续到11月初。我们预计财务结果及随后的电话会议将揭示本地客户基础在第三季度持续下降。

捆绑服务。

截至6月30日的12个月内，贝比贝尔公司失去了4.5%到5.5%的接入线路。即使是较小的服务提供商也未能幸免于客户流失，辛辛那提贝尔（CBB：卖出；$4.30）在其区域市场失去了4.7%的本地客户，而Alltel（AT：持有；$61）的有线客户下降了3.7%。

为了应对客户迁移并提高忠诚度，电信提供商将宽带、长途和卫星服务捆绑在一起，以折扣价格提供，并开始部署更高速的光纤服务。因此，我们认为投资者的关注部分转向了DSL基础的规模和光纤铺设的速度，而不是本地服务基础。

到目前为止，公司的捆绑努力的成功情况参差不齐。尽管这些服务的渗透率有所提高，但由于价格降低，运营利润率受到挤压，接入线路损失的速度仍在上升。

孩子们的影响。

我们认为，本地线路的持续下降部分将来自于像时代华纳（TWX：买入；$18）这样的有线公司，它们正在进一步推出和营销其电话服务，与宽带和视频服务捆绑在一起。

此外，我们预计，最近数十万大学生的毕业——其中许多人已经习惯于将无线电话作为他们的主要号码——将导致有线电话的安装减少。

我们也预计卡特里娜和丽塔飓风的破坏将导致当地电话线路的减少。在九月初，贝尔南方（BLS : 持有; $25）报告称，卡特里娜影响了175万条接入线路，约占其基础的8.5%。

重磅选手？

虽然我们相信贝尔南方成功恢复了大多数这些墨西哥湾沿岸线路的服务，但仍不清楚有多少用户返回家中继续使用贝尔南方的本地服务。

在较小程度上，飓风也影响了世纪电话（CTL : 强烈买入; $33）和Sprint Nextel（S : 买入; $23）服务的市场的本地电话线路。尽管在九月份，某些地区的国家手机供应商的无线服务不稳定，但我们预计，由于居民被迫迁移，无线替代在第三季度有所增加。

除了关注接入线路数量的趋势外，我们还在等待Sprint Nextel和Alltel的第三季度评论，这两家最大的独立非贝尔本地运营商似乎对无线市场机会更感兴趣。

人口密集。

Sprint Nextel已开始分离Sprint的本地电信业务的运营，该业务拥有750万条线路，并将寻求监管批准，将本地业务以免税交易的方式剥离给Sprint Nextel的股东，公司预计将在2006年完成。

与此同时，在九月底，Alltel宣布将评估与其固定电话业务相关的战略重组选项。我们相信，这将在接下来的六个月内导致决定剥离或出售其本地电话业务，涉及300万条线路。

我们认为，婴儿贝尔公司也在审查包括剥离或出售在较少人口密集地区的接入线路的选项，因为他们已经开始向一些现有客户推出其昂贵的基于光纤的宽带和视频服务。（在2002年，威瑞森通信--VZ : 持有；$30 -- 通过出售130万条主要位于农村的本地线路生成了40亿美元。）

五星前景。

虽然Alltel和其他电信提供商正在策划提供本地电话服务的优点，因为无线和其他服务正在产生现金，CenturyTel管理层在9月份的一次会议上告诉分析师，他们有兴趣以合适的价格竞标一组本地电话线路。

我们认为，这样的报价的时机和规模仍然不确定。我们认为CenturyTel在收购农村接入线路并将这些客户整合到其业务中方面取得了成功。

在我们等待听到更多关于运营商将如何处理其本地服务业务的细节时，我们建议投资者购买CenturyTel，该公司获得了我们最高的5星评级（强烈买入）。我们认为，基于我们对CenturyTel面临的无线和有线运营商有限竞争压力的看法，以及我们认为的更高盈利质量，农村运营商的有线前景看起来比婴儿贝尔更有利。

所需披露

S&P全球星级分布

在美国

截至2005年9月30日，标准普尔股票研究服务的研究分析师在美国推荐了28.7%的发行人给予买入建议，60.3%给予持有建议，11.0%给予卖出建议。

在欧洲

截至2005年9月30日，标准普尔股票研究服务欧洲的研究分析师推荐34.8%的发行人给予买入建议，44.8%给予持有建议，20.4%给予卖出建议。

在亚洲

截至2005年9月30日，标准普尔股票研究服务亚洲的研究分析师推荐28.1%的发行人给予买入建议，51.1%给予持有建议，20.8%给予卖出建议。

全球

截至2005年9月30日，标准普尔股票研究服务全球的研究分析师推荐29.3%的发行人给予买入建议，57.7%给予持有建议，13.0%给予卖出建议。

5星（强烈买入）：预计总回报将在未来12个月内大幅超过相关基准的总回报，股票价格绝对上涨。

4星（买入）：预计总回报将在未来12个月内超过相关基准的总回报，股票价格绝对上涨。

3星（持有）：预计总回报将在未来12个月内与相关基准的总回报接近，股票价格一般绝对上涨。

2星（卖出）：预计总回报将在未来12个月内低于相关基准的总回报，且股价预计不会上涨。

1星（强烈卖出）：预计总回报将在未来12个月内大幅低于相关基准的总回报，股票价格绝对下跌。

相关基准：在美国，相关基准是标准普尔500指数，在欧洲是标准普尔欧洲350指数，在亚洲是标准普尔亚洲50指数，在马来西亚是KLCI或KL Emas指数。

所有地区：

本研究报告中表达的所有观点准确反映了研究分析师对任何及所有相关证券或发行人的个人观点。分析师的报酬没有、不会直接或间接与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。

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S&P 和/或其某个关联公司在过去 12 个月内为 SBC Communications、Telephone & Data Systems、Cincinnati Bell、Alltel、BellSouth、CenturyTel 和 Verizon 提供了服务并收取了报酬。

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编辑：Karyn McCormack