摩根大通：银行股的特立独行者？ - 彭博社

随着通货膨胀担忧加剧，联邦储备委员会仍然暗示短期利率将上升，在这个财报季节，购买银行股票在华尔街几乎是异端。专业投资者将更高的利率与银行利润压缩、贷款需求下降和金融行业疲软等同起来。

更高的油价和在更严格的新法律出台前涌现的个人破产潮也没有帮助大型多元化银行的情况。美国最大的金融公司花旗集团（C），在10月17日以强劲的企业和投资银行业务使第三季度利润激增35%，令投资者感到惊讶。尽管如此，其股票仍然下跌，10月17日收于44.81美元，比前一天下跌23美分。

“投资者似乎坚信，银行无法赚钱，银行正面临困境，尽管到目前为止每家报告的公司都报告了超出预期的收益，”Punk, Ziegel & Co.的分析师理查德·博维（Richard Bove）说。

等待资金。

然而，避开该行业的投资者可能想更仔细地看看摩根大通（JPM）的长期前景，该公司将在10月19日发布财报。与花旗集团相比，它更侧重于强劲的投资银行和交易业务，并且在总裁兼首席运营官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）身上，有一位即将成为明星的首席执行官在等待。

以每股34美元的价格，许多分析师认为摩根大通看起来很便宜。“我把它看作是一个长期价值投资，”罗奇代尔证券的分析师马克·摩根说，他将其评级为买入。“在这一点上，很难看到会让它上涨的催化剂，但以4%的收益率，你是在等待中获得回报。”

根据收益追踪机构汤森金融的数据显示，市场普遍预计摩根大通将在第三季度报告每股收益72美分，比2004年同季度增长20%。预计收入为138亿美元，比去年增长10%。

价值投资？

一些分析师认为收益可能会好于预期。“我们看到花旗集团的企业和投资银行业务表现出色，”晨星的分析师克雷格·沃克说。“对于摩根大通来说，影响将会更大。”

瑞安·贝克公司的约瑟夫·巴蒂帕利亚认为摩根大通是一个吸引人的选择，因为它可以参与全球银行市场的扩展和资本市场活动的改善（见《商业周刊在线》，2005年10月12日，“一头公牛放慢了冲锋”）。

11.6的市盈率与银行业的12.3相比具有优势，并且与标准普尔500的15的市盈率相比有相当大的折扣。标准普尔的股票分析师马克·赫贝卡指出，其估值也远低于历史水平。晨星的沃克表示，他的分析显示摩根大通是大型银行中基于折现现金流计算的最便宜的。

领袖。

但长期投资者冒险投资摩根大通的最佳理由可能是迪蒙，他预计将在2006年6月接替威廉·哈里森的首席执行官职位。一个 天才，擅长数字，迪蒙在花旗集团磨练了合并公司和削减成本的才能，他曾是前首席执行官桑迪·韦尔的得力助手多年。

但是，正如纽约继任规划公司Bench Strength Advisors的管理合伙人杰弗里·科恩所说，他作为经理的技能被忽视了。

“这个家伙在他的管理团队中激发了像皮德·派珀一样的忠诚，”他这样评价迪蒙。“他以一种很少有人能做到的方式激励人们。”科恩相信，迪蒙正在组建的运营团队的技能和经验将在接下来的几个季度中显现出来，甚至在迪蒙接任之前。

博维指出，迪蒙“展示了他对业务的详细了解和解决商业问题的热情”，这使他非常适合在摩根大通面临的任务。

现金机器？

这个任务——投资者希望现在能看到更具体的结果——是整合银行一号，摩根大通在2004年初以585亿美元收购了它，并在交易中获得了迪蒙。投资者对两家公司结合所带来的利润增长不如预期感到沮丧（见BW在线，2005年3月28日，“迪蒙的宏伟设计”）。

罗奇代尔的摩根相信，利润增长最终会显现。“成本节约正在按计划进行，但你可以选择将其转化为底线利润，或者再投资于其他项目，”他说。“假设这些是高回报的投资，那么股东应该在未来看到它们。”

总体而言，2005年对银行利润来说是艰难的一年（见BW，2005年6月20日，“债券问题加剧了银行的困境”）。但这些问题是众所周知的，因此股票因此下跌（摩根大通下跌13%，花旗股价下跌约7%）。

大约两年后，沃克认为由于其业务组合，摩根大通可能成为比花旗银行更强大的盈利机器。在戴蒙的领导下，这一目标可能触手可及。在人们对银行的担忧加剧之际，愿意押注摩根大通未来的投资者，可能会成为受益者。

斯通是《商业周刊在线》的高级撰稿人