“到处都是负面消息” - 彭博社

经济和市场正处于“未知领域”，正如作者、风险投资家以及并购和首次公开募股专家汤姆·陶利所说。因此，他预计投资者会“规避风险”，而他自己在投资策略上也变得更加防御。

“无论你往哪里看，都是负面消息，”陶利说，他指出通货膨胀、“巨额”预算赤字、能源价格、飓风的影响、一个“削弱”的总统和国会，以及更高的利率，此外还有对美联储主席艾伦·格林斯潘继任者的不确定性。然而，他补充说，好消息是美国企业现金充裕且竞争力强。

在这种情况下，陶利建议投资者在短期资金方面表现良好。至于股票，他们应该关注大盘股，重点关注商品和那些将从飓风后重建工作中受益的公司。具体来说，他提到了埃克森美孚（XOM）。他确实看到一些小型公司的增长潜力，包括iVillage（IVIL）、Bankrate（RATE）和aQuantive（AQNT）。

这些是陶利在10月13日由《商业周刊》在线举办的投资聊天中发言的一些亮点。他在回应来自杰克·迪尔多夫和凯伦·麦考马克的提问。以下是这次聊天的编辑摘录。

汤姆，你对股市能否从低迷中反弹有希望吗？

实际上，我最近对市场的看法更加消极——这是很长时间以来第一次。实际上，在70年代通货膨胀严重时我甚至还不是青少年，我认为我们正回到一个通货膨胀将成为问题的时代。看起来我们将面临巨大的预算赤字，以及由于最近的灾难造成的经济混乱。我们还有持续高企的油价，随着冬季的到来，消费者在能源成本上将受到更大的冲击。

我认为这对股市并不是特别好。关于格林斯潘的接替者也存在不确定性。总统职位已经削弱，国会也已经削弱。所以无论你往哪里看，都是负面消息。好消息是美国企业非常强大，拥有大量现金，并且竞争力很强。

我认为投资者在未来会趋向于规避风险，因为由于我们所看到的最近事件，我们在某种程度上处于未知领域。

你是否对你的投资组合进行了调整——也就是说，变得更加防御性？

我变得更加防御性。在过去几个月里，我卖出了各种股票，并且在大多数情况下，在货币市场类型的账户中保持了相当的流动性。随着通货膨胀担忧开始上升，我们将看到更高的利率（我们已经看到了），而持有短期资金并不是一个坏选择。

一般来说，在这种气候下，你会推荐什么类型的股票给风险厌恶的投资者？有没有具体的名字？

显然，小盘股并不适合风险厌恶的投资者。你会想要关注大盘股，但当整体市场出现问题时，它们确实会面临一些问题。你需要再次小心选择哪些股票。

我认为我们正处于一个高油价将持续的阶段，因此将资金投入一些主要的石油公司，如埃克森美孚（XOM ）是有意义的。这些公司在市场上具有防御性地位，竞争对手不多，并且它们有强劲的股息，将在未来几年内支付……我认为在这种环境下，任何与商品相关的投资都会表现良好。

我们还将看到卡特里娜飓风后的重建——我们将看到房地产公司、水泥公司以及那些类型的公司在修复大量损坏时表现良好。就我目前关注的内容而言，这些是看起来不错的行业。

有哪些小股票仍然吸引你的注意？

我目前关注的包括一些互联网行业的股票——我主要集中在这里。这个领域有很多并购活动。新闻集团（NWS ）花费了数百万美元进行收购。eBay（EBAY ）以巨额资金收购了Skype，这是一家收入非常少的公司。这一活动的一个重要原因是该行业仍然有很大的增长空间，广告资金正源源不断地流入在线世界。

其他玩家，比如传统媒体播放器，想要分一杯羹，因此他们愿意为这些互联网公司支付巨额溢价。公共的纯互联网公司已经不多了——大多数都是像雅虎（YHOO）和谷歌（GOOG）这样的大公司，或者偶尔出现的小公司。如果这些公司中的一些没有被收购，它们将继续以快速的速度增长。

我喜欢iVillage（IVIL）。这家公司专注于女性问题以及健康内容。它们增长迅速，盈利，并吸引了更多传统广告商，比如辉瑞（PFE）。我认为它们独特，在其领域中有着非常强大的存在感，并且将是传统媒体公司的一个有吸引力的收购候选者。它们被收购只是时间问题。

我也喜欢Bankrate（RATE）。它们已经存在超过30年。它们最初通过发布银行利率起家。当互联网出现时，它们转型为一家互联网公司。这是一个聪明的举动。它们主要关注抵押贷款和定期存款利率，但引入了一位在媒体界有着强大背景的新CEO。他是一个真正理解媒体世界的人，并且在重新设计和重新思考Bankrate的业务方面做得很好。它们已经扩展到学生贷款、信用卡等领域。

有很多传统广告商喜欢Bankrate的内容，这家公司将在未来几年继续增长。这无疑是投资者可以关注的另一个良好前景。

我喜欢的另一只股票是 aQuantive (AQNT )。他们又一次是一个曾经的互联网高飞者，重组了他们的业务，现在开始以快速的速度增长。他们为广告商提供了一个完整的平台，以利用在线世界。

如果你是辉瑞公司，并想通过在线媒介来定位你的客户，aQuantive 会为你做一切。他们会创建广告活动，形成网站并跟踪进展，提供搜索引擎优化——这是一种全面的在线广告方法。想要进入这个世界的公司需要一些指导和专业知识，而这正是 aQuantive 提供的。

虽然我对市场总体持负面看法，但我仍然能找到我喜欢的增长故事的公司。我确实认为仍然有一些好的前景可供投资者选择。

**汤姆，你密切关注 IPO 市场——最近那里的情况如何？上次你和我们在一起时，你喜欢百度网 (**BIDU )，这家中国搜索引擎公司。

是的，我认为我并不是唯一一个喜欢百度的人——看起来它将是今年最热门的 IPO。这表明 IPO 是高度波动的，通常最好让 IPO 在市场上成熟——关注第一次财报等。对我来说，进入 IPO 没有急迫性。如果你太快进入百度，你会亏钱。我仍然认为他们的售价过高。

你应该等待锁定期到期（这意味着基本上没有内部人士/员工可以在六个月内出售）。糟糕的市场实际上对 IPO 投资者来说是一个非常好的市场。听起来可能奇怪，但如果市场遇到困难，IPO 将会面临更多困难。如果是一家好公司，你会以非常低的价格获得它。如果整体市场继续看跌，这将为 IPO 投资者提供更多获得好交易的机会。

我看到一些有趣的公司在地平线上。其中一家更有趣的公司是iRobot，顾名思义，它制造机器人。它于1990年在麻省理工学院的天才们手中成立。它们经历了不同的迭代，业务更侧重于消费者市场。

这些机器人可以做一些事情，比如拖地，还有一款机器人可以吸尘。它不会吸尘狗，也不会摔下楼梯——它们非常智能。我认为它们现在进行首次公开募股（IPO）并不是什么秘密，正值圣诞季节。但再说一次，如果IPO市场遇到困难，你可能在第一天不会有跳涨，而你可能会以优良的价格获得一家具有优秀增长前景的公司（如iRobot）。

你对围绕AOL的传闻有什么看法？最新的消息是谷歌和康卡斯特（CMCSA）正在试图分一杯羹。

是的，四五年前的时代华纳/AOL交易被誉为协同效应的典范和世纪交易——结果却变成了近期记忆中最糟糕的交易。现在AOL回来了，某种程度上成为了时代华纳（TWX）的皇冠明珠。这就是这个领域的本质。

我认为AOL是一个被忽视了很长时间的珍贵资产。时代华纳关注了很多其他问题，但现在他们有时间投入到AOL，并意识到随着传统广告商转向在线，AOL有很大的增长潜力。AOL无疑是一个利用这一点的绝佳平台，但为了做到这一点，采取合作伙伴战略是有意义的。那么为什么不让谷歌或康卡斯特不仅作为战略合作伙伴，还作为财务合作伙伴，让竞争对手感到压力呢？

无论如何，AOL将在这里与金融合作伙伴做一些事情。这一直是AOL过去的运作方式——他们与其他公司合作，并利用这些关系来获得更多的增长和利润，因此我认为这是一个讽刺的事件，目前对TWX并没有真正产生积极的影响。但是如果与谷歌或康卡斯特达成协议，TWX可能会得到提振。就像我们之前讨论的那样，寻找更多防御性股票，时代华纳在这一点上确实看起来是一个有趣的选择。

银行合并和AOL的推出将我们带入合并与收购的世界——这是你另一个专业领域。那里的前景如何？

在不久的将来，我认为IPO市场可能会稍微下滑，整体市场会出现问题，但我不期望这会影响并购。公司在资产负债表上有大量现金，他们正在寻找增长和扩展的方式，还有很多中型公司在寻找退出策略。

风险投资家对事物的看法发生了变化——他们不仅仅在寻找IPO，他们还在考虑将他们的公司出售给更大的公司。这不仅仅是在某些行业，而是会跨越许多行业，我认为这是一个长期趋势。在大多数情况下，我认为我们会看到未来并购的增长。

在这个市场上，私募股权公司在做什么？你认为会有更多公司变为私有吗？

私募股权资金比以往任何时候都要多，超过1000亿美元。私募股权资金传统上专注于私营公司——收购一家，与另一家合并，然后出售两者，或者可能将其上市。这往往是他们的策略。但你甚至可以看到对冲基金进入私募股权领域，进行敌意收购——这都是美国并购活动趋势的一部分。通过私募股权公司和对冲基金完成交易有很多资金。

个人投资者很难从中受益，但有一些公司是可以购买的。阿波罗投资（AINV）是其中较为知名的公司之一。它们由一家顶级私募股权公司管理，您可以购买该股票。

通过投资于像这样的拥有一流管理层的公司，您可以非常轻松地从私募股权中受益。如果您观察富有的投资者，他们在私募股权方面有一定的投资，这在您组建投资组合时值得考虑。