对冲基金迷宫指南 - 彭博社

作者：艾米·博鲁斯

对冲基金丑闻的数量正在以比郊区草坪上的秋叶还要快的速度增加。九月底，贝尤管理公司的创始人，这是一家价值4亿美元的康涅狄格州对冲基金公司，在联邦法庭上对刑事欺诈认罪。两周后，证券交易委员会对伍德河对冲基金的创始人提出了欺诈指控（见《商业周刊》，2005年10月13日，“另一个可疑的对冲基金”）。

大约在同一时间，联邦检察官指控被罢免的衍生品经纪公司Refco的首席执行官通过在公司的各个部门、一个独立公司和一个对冲基金之间转移债务，隐瞒多达5.45亿美元的债务（见《商业周刊在线》，2005年10月17日，“Refco给投资者的教训”）。截至目前，今年证券交易委员会已对对冲基金提起20起案件，而2004年全年为19起，2000年仅为2起（见《商业周刊在线》，2005年10月18日，“对冲基金与咖啡店”）。

发生了什么？以下是对这些阴暗、不受监管的富人和机构投资池中所有奇怪行为的一些解释——以及为清理华尔街增长最快的行业之一所采取的措施。

为什么突然间似乎有这么多对冲基金欺诈？

行业的迅猛增长是一个重要因素。根据对冲基金研究公司的数据，在过去五年中，对冲基金的数量翻了一番，超过8000个，管理的资产也翻了一番，达到1万亿美元。

资金越多，某些基金经理作弊的可能性就越大。更激烈的竞争使得经理们面临更大的风险压力。而大型证券公司为了赢得对冲基金的交易业务，可能在与对冲客户的交易中更加激进——也更不谨慎。

为什么对冲基金逃避监管？

多年来，富有的投资者将资金投入对冲基金被认为不需要联邦证券法的全面保护。只有“合格投资者”——年收入至少20万美元或净资产至少100万美元的个人——才能投资对冲基金。

但随着时间的推移，通货膨胀使得这一财富门槛对许多缺乏经验的投资者变得可及。而且，教师、消防员和数百万普通美国人的退休储蓄间接地流入了对冲基金，因为养老金计划的投资经理在寻找比股票和债券市场更高的回报。

有什么变化吗？

有。去年，SEC批准了一项新规则，要求资产在3000万美元或以上且至少有15个客户的对冲基金经理向该机构注册。海外对冲基金顾问如果有超过14个美国客户，无论其资产规模如何，都必须注册。

该规则将于明年2月生效，豁免那些要求投资者将资金锁定在基金中两年或更长时间的顾问。该规则还将大多数对冲基金投资者的财富门槛提高到至少150万美元的净资产，或与该顾问管理的资产达到75万美元。

注册将为投资者提供有关投资经理、他们的资质和资源的基本信息。美国证券交易委员会（SEC）将获得对对冲基金的监督权——并有权在未通知的情况下敲门并要求查看账簿和记录。但已经有担忧，认为这样的检查可能导致有关交易策略的专有信息泄露，这引发了许多对冲基金公司的广泛反对。

注册会对对冲基金欺诈产生影响吗？

这会有所帮助——但具体程度尚不清楚。SEC估计，超过30%的对冲基金经理已经在该机构注册。强制所有人注册可能会将诈骗者清除出去，并使合法参与者在管理客户资金时更加谨慎。

但SEC在对冲基金中遏制欺诈的能力最终将取决于其检查的质量。批评者认为，该机构缺乏进行彻底检查的资源和专业知识。“没有人相信对对冲基金顾问的检查在发现过度风险或隐蔽问题方面会特别有效，”乔治城大学法学教授唐纳德·兰格沃特（Donald Langevoort）说。“这被视为一种基本措施。它让处于边缘业务的人知道委员会在这里，并且可以随时走进来。”

还有其他办法吗？

现在没什么办法——至少目前是这样。SEC工作人员正在考虑是否在注册表中要求更多的披露。但对顾问或他们管理的基金进行更严格的监管将遭到对冲基金行业的强烈反对，因为该行业的深厚资金在国会山上开辟了道路。

不过，没有哪个政治家愿意与丑闻缠身的行业扯上关系。如果对冲基金欺诈的事件持续发生，华盛顿关于需要更严格规则的辩论可能会迅速升温。

博鲁斯在《商业周刊》的华盛顿办公室报道证券行业BusinessWeek