更多熊市迹象 - 彭博社

作者：马克·阿尔贝特

上周股市非常努力地试图形成一个短期底部，但尝试的反弹遇到了阻力的砖墙。在我们看来，当市场在极度超卖的情况下无法产生合理的反弹时，这看起来像是熊市的表现。我们继续建议对股票采取非常谨慎的态度。

在我们看来，主要指数和个股中间到长期顶部形态的激增是显著的，这对股票在第四季度以及进入明年并不乐观。

我们观察到的最普遍的图表模式是看跌的头肩顶（H&S）。H&S形态由左肩、头部和右肩组成。有时，当肩部与峰值或头部的距离相等时，H&S形态会呈现出对称的特征。

在我们看来，分析任何图表模式的关键是等待形态确认其完成。一旦完成，我们就可以说反转已经发生，新的下行趋势或上行趋势已经开始。头肩顶的确认是在颈线，即从肩部下部绘制的趋势线，突破时给出的。只有当颈线突破时，我们才能确认反转已经形成。

技术分析的一个原则是，价格模式越大（模式的长度和高度），一旦形成完成，预期的价格波动就越大。不幸的是，我们在每周图表上看到许多头肩顶模式，这些模式几乎已经形成了将近两年。一些，但不是所有，已经完成头肩顶的指数包括道琼斯工业平均指数、摩根士丹利周期性指数、费城银行、费城住房、高盛软件、标准普尔消费品、标准普尔材料和标准普尔电信服务。

另一个明显的顶部模式是上升的看跌楔形形态。这个形态发生在强劲上涨之后，由两条 趋势线 组成。下趋势线或 支撑 比上趋势线（阻力）更陡。要完成这个形态，下趋势线必须被突破。已经完成看跌楔形形态的指数包括标准普尔500、纳斯达克、纽约证券交易所、罗素1000、2000和3000、价值线（几何）和威尔希尔5000。反转形态的好处在于，一旦模式完成，它们为技术分析师提供了具体的上行和下行目标。对于头肩顶，颈线与头之间的距离从颈线突破点中减去，以给我们一个潜在的价格目标。例如，道琼斯工业平均指数的颈线与头之间的距离约为960点。从10,300的突破点中减去这个值，给我们一个测量的移动或目标为9340。对于上升的看跌楔形模式，形态的完成意味着将完全回撤到模式的底部。对于标准普尔500，这将给我们一个最终目标为1063，或2004年8月的低点。当然，在投资世界中没有什么是确定的，但在我们看来，这些大型反转形态值得关注。

回到股市的短期前景，我们仍然相信短期内有反弹的机会，但由于中长期的整体看跌前景，我们不愿意参与。标准普尔500指数最近在1170到1175区间找到了良好的支撑。这正好位于4月低点1137到1178之间支撑层的顶部。在我们看来，指数在上行方面面临许多障碍。根据2004年8月和2005年4月的低点绘制的趋势线阻力位于1194，而这曾是支撑位。图表阻力位于1190到1210之间。200日指数移动平均线位于1196，这是标准普尔500在周三大幅上涨后达到的高点。150日指数移动平均线在1203，50日指数移动平均线在1208。根据9月和10月的高点绘制的趋势线阻力位于1220。

在我们看来，目前市场情绪难以解读，存在许多矛盾。例如，CBOE的认沽/认购比率飙升，而仅股票的比率仍然相对较低。30天CBOE认沽/认购比率在10月14日达到了1.015，这是我们见过的第二高读数。我们对这些数据的图表追溯到1989年。30天的最高读数是1994年12月12日的1.017，正好是在那一年的主要低点。

与此同时，30天仅股票的认沽/认购比率在10月20日为0.64，接近其区间的底部而非顶部。投资者智力调查的通讯作者中，乐观阵营向悲观阵营发生了一些转变，但对市场仍然总体持积极态度。最新的读数显示45.3%的看涨者和29.5%的看跌者。共识和MarketVane的调查仍显示约60%的看涨者，远未接近市场底部通常见到的30%到40%的看跌极端。

财政债券市场上周可能出现了短期反转，因为10年期国债的收益率在4.5%区域找到了强有力的支撑。债券回落至4.39%区域的图表阻力和趋势线阻力。额外的阻力可以在4.2%到4.3%的范围内找到。我们发现债券有趣的是，最近两次收益率上升持续了大约30个交易日，每次上升约50个基点。从6月底到8月初的第一次收益率上升后，经历了18天的收益率下降。如果这种模式再次出现，我们相信在11月9日左右可能会出现收益率的底部，然后再发生收益率的上升。

阿尔贝特，注册市场技术分析师，是标准普尔的首席技术策略师