德尔福：一个绝佳的谈判筹码 - 彭博社

德尔福公司在10月8日刚刚申请破产时，所有的目光都转向了通用汽车公司（GM）。这并不难理解。在德尔福宣布之前的几周，许多分析师认为通用汽车绝不会允许其前零部件单位申请第11章破产。这样做意味着这家已经陷入困境的汽车制造商可能会继承德尔福高达110亿美元的养老金和医疗保健义务。更糟糕的是，破产法官可能会迫使通用汽车为每年购买的德尔福140亿美元的零部件支付更多费用。

但通用汽车显然在冒险，认为德尔福的破产是值得的。随着德尔福董事长兼首席执行官罗伯特·S·“史蒂夫”·米勒关闭向通用汽车销售零部件的工厂，这家汽车制造商可以在其他地方以更低的价格购买这些组件。更重要的是，米勒可能会从美国汽车工人联合会那里获得重大让步——从削减工资和退休福利到大幅提高员工的医疗保健缴费，以及结束这一行业多年将被裁员工人留在工资单上的昂贵做法。他所达成的任何协议都可能成为通用汽车与美国汽车工人联合会谈判的路线图，而后者必须在2007年10月之前签署新合同。

如果德尔福的赌注很高，那么通用汽车的赌注则更为重大。其北美业务今年已经亏损25亿美元。企业活动家柯克·凯尔科里安，其特拉辛达公司在10月12日将其在通用汽车的股份提高到9.9%，正在加大对管理层的压力，并可能要求一个董事会席位。而这家汽车制造商一直在出售资产，出售所得大部分用于资助养老金和退休医疗保健福利。通用汽车迫切需要与工会达成新的协议。要从一个犹豫不决的美国汽车工人联合会那里获得这一点绝非易事。但正如米勒对商业周刊所说：“[通用汽车]正走向与德尔福相同的第11章破产之路，除非他们的沉重遗留劳动力负担发生戏剧性变化。”

但单靠削减劳动力成本是不够的。这就是为什么市场上充满了关于这家汽车制造商正在寻求出售更多资产的传闻。接近克尔科里安的消息人士表示，这位亿万富翁看到了一笔现金储备和可出售的资产，这些资产可以被清算，所得款项将用于加速重组。该公司已经在10月5日出售了其在富士重工有限公司（FUJHY）的20%股权，该公司生产斯巴鲁汽车。现在市场在猜测通用汽车正在考虑出售其全资拥有的通用汽车金融公司（General Motors Acceptance Corp.）的一部分，最终可能还会出售其在铃木汽车公司（SZKMF）的20%股权或其在五十铃汽车有限公司（G）的小部分股权。一个备受讨论的资产是：通用汽车金融公司的住宅资本公司（GM），该公司以ditech.com品牌名义提供住房抵押贷款。在下调通用汽车债务评级时，信用评级机构标准普尔（MHP）在10月10日表示，德尔福破产带来的动荡使得通用汽车“更有可能”出售其在通用汽车金融公司和住宅资本公司的“重大”权益。

这样的举动可能是合理的。如果通用汽车不将这两个部门与其汽车部门日益严重的财务困境分开，它们都可能会失去价值。由于其母公司的信用评级在5月份降至垃圾级，通用汽车金融公司已经在为其贷款支付更高的利率。而住宅资本公司的5年期债券收益率比竞争对手Countrywide Financial Corp.（CFC）高出1个百分点，债券研究公司Gimme Credit Publications表示。

当然，现在并不是进行清仓大甩卖的理想时机。潜在买家可能会试图利用公司的困境，进行强硬的讨价还价。相反，通用汽车可以逐步缩减通用汽车金融，以提取现金来支付遣散费和退休福利。“但如果工会不愿意妥协，他们就不会在坏钱上再投入好钱，”纽约研究公司CreditSights Inc.的首席执行官格伦·L·雷诺兹说。

支付被裁员工

美国汽车工人联合会（UAW）已经表示将达成协议，以减少通用汽车迅速上升的医疗费用，包括提高共付额。但如果这家汽车巨头的财务状况恶化，工人们可能被迫接受一个大幅减少的计划。通用汽车希望工会工人支付与其薪资员工相同的27%的医疗费用。高管们表示，这可能每年节省超过10亿美元。

一个大问题是，德尔福在破产中赢得的让步是否为通用汽车赢得类似的UAW让步奠定基础。米勒表示，他决心结束对被暂时解雇工人的福利，最高可支付95%的薪水，直到他们等待新的工作分配。如果通用汽车希望降低劳动力成本，就需要赢得一些相同的让步。目前大约有5000名工人正在领取这一福利，每年给通用汽车造成7.5亿美元的费用。米勒还计划结束对德尔福新雇员的固定养老金福利，并用401(k)计划取而代之，这样公司就可以限制每年对养老金基金的贡献。通用汽车的养老金是完全资助的，但随着退休人员的不断增加和劳动力的减少，支持越来越多的退休人员的成本可能促使这家汽车制造商最终要求UAW也接受新雇员的401(k)计划。

在破产法官的支持下，米勒很可能会得到他所寻求的工会让步。没有这种威胁，通用汽车就不会那么容易。如果在接下来的18个月里，一波新的通用汽车车辆销售良好，瑞银（UBS）分析师罗伯特·欣奇利夫表示，“那么美国汽车工人联合会将会说情况正在好转。”如果通用汽车通过出售主要资产来增加现金储备，工会可能还有另一个理由拒绝。但通用汽车的现状显然不是一个选项。“只要你在烧家具，它就会保持温暖，”米勒说。“但在某个时候，你会用完家具。”

由大卫·韦尔奇在底特律撰写，纽约的大卫·亨利提供支持