三星璀璨灯光背后 - 彭博社

在许多方面，三星集团是韩国企业的佼佼者。它是该国最大的企业集团，业务涵盖从保险到工业化学品，占韩国出口的20%。而其旗舰公司三星电子，已经从一个二线电视和家电生产商转变为设计强国和全球无可争议的内存芯片之王。

然而，在公司治理方面，三星的表现并不那么出色。确实，韩国的财阀，或企业集团，已经不如几年前那样模糊。但持续存在的问题在10月4日被凸显出来，当时首尔法院判定两名三星高管因帮助将集团控制权从李健熙主席转移给他的子女而违反信任，损害了其他股东的利益。这两人被判处缓刑，但正在上诉。李家成员在此事件中没有被指控任何不当行为，并拒绝对此事发表评论。

这两名被告是朴罗彬和赫泰赫，现任和前任三星Everland的首席执行官，这是一家经营韩国最大主题公园的未上市公司。法院裁定他们允许李氏子女在1996年以不到1000万美元的价格购买其公司64%的股份——检方表示这一金额仅为市场价值的9%。Everland控制着未上市的三星人寿保险，而三星人寿又拥有7.3%的皇冠明珠三星电子的股份。加上其他持股，李家控制了三星电子16%的股份——足以在公司内发号施令。“三星既是韩国人的骄傲，也是对该国原始资本主义制度的提醒，”汉城大学经济学家金相祖说，他领导着一个股东维权运动。

有趣的是，三星电子是韩国最透明的公司之一。外国投资者持有其54%的股份，他们对李健熙和首席执行官尹钟永表现出了信心。“管理层非常专注，”德拉瓦州的杜邦资本管理公司的分析师陈谷说，该公司持有价值8000万美元的三星电子股份。她表示，从长远来看，该集团在李和尹这样的强大领导者的带领下，能够在不担心季度业绩的情况下投资未来。

然而，这种制度创造了大量潜在的滥用机会。李及其家族在集团公司的股份不足5%，但通过交叉持股网络拥有近乎绝对的影响力。李审核所有关键任命，包括61家成员公司的首席执行官，这意味着对家族的忠诚和促进其利益很容易优先于其他股东的福利。

韩国折扣

与此同时，其他 财阀 做得更好，清理了自己的行为。例如，LG在两年前设立了一家控股公司，负责监督LG电子和其他16家附属公司。这通过明确所有权提高了透明度，尽管即使是LG也并不完全是企业美德的典范：当信用卡发行公司LG卡去年遇到财务问题时，其他集团公司出资近9亿美元进行救助。

财阀改革的缓慢进展意味着“韩国折扣”依然存在。这是由于担心利润可能被控股股东榨取（以及对北韩带来的政治风险的担忧）而对韩国股价造成的拖累。根据美林证券的说法，韩国股票的平均交易倍数为其预计2006年收益的9.3倍，低于亚洲平均水平30%，是该地区最低的倍数。“如果三星电子将总部迁至纽约并在那上市，其股票的交易价格可能会是当前价格的两倍，”一位要求匿名的外国基金经理说。这种情况不太可能发生。不过，如果该集团能够保持现状，但将其治理提升到与其世界领先的产品相匹配的水平，三星——甚至李家——都会受益匪浅。

由Moon Ihlwan在首尔撰写，Lauren Young在纽约协助