《街头的“沙线” - 彭博社》

“我们看到买方和卖方之间的拉锯战，其结果在很大程度上决定了市场在接下来的几个月将如何发展。”这是Schaeffer’s Investment Research的量化分析主管Chris Johnson对当前股市的一个看法。Johnson从技术角度分析市场，但也考虑基本因素，如收益和经济状况。

他的图表显示标准普尔500指数和纳斯达克综合指数在其20个月移动平均线附近交易，而道琼斯工业平均指数则低于其20个月的水平。“这些指数必须保持在这些移动平均线之上，以避免陷入熊市，”Johnson说。如果标准普尔跌破1168点，纳斯达克跌破2025点，他警告说，卖方将赢得这场拉锯战。Johnson本人每天都在关注这些数字，以指示今年剩余时间的方向。

与此同时，Johnson建议投资者仔细审视他们的投资组合，以决定持有哪些资产以及哪些资产可能被出售以锁定利润，并且还建议“现金应该基本保持为现金”，以等待买入机会。

这些是Johnson在10月20日由BusinessWeek Online在美国在线举办的投资聊天中提出的一些观点，回应了BW Online的Jack Dierdorff和Karyn McCormack的问题。以下是这次聊天的编辑摘录。

克里斯，市场今天又给了我们一个教训。你现在对股票的整体情况怎么看？

在过去的一周半里，我一直认为市场是一个必须赢得的局面，原因有几个。首先，市场现在已经回落到长期技术支撑位。标准普尔500指数和纳斯达克正在其20个月移动平均线附近交易，道琼斯指数则低于这一水平。因此，我们看到一些技术买家在支撑市场。

这些指数必须保持在这些移动平均线之上，以避免陷入熊市。因此，市场从当前水平反弹的前景非常重要。

我们也开始看到一些投资者放弃几周前的乐观展望。这给试图从这些技术支撑位反弹的市场带来了卖压。我们看到买家和卖家之间的拉锯战，其结果将对市场在接下来几个月的走向产生重大影响。

这就是技术面。至于基本面，我们看到经济增长的代价是不断上升的通货膨胀。这让美联储感到担忧，因此我们看到美联储发出进一步加息的暗示。这让投资者感到意外，因为他们认为我们已经进入了加息游戏的第九局。现在这个游戏进入了加时赛，投资者在为更高的利率做好准备时感到不确定。

与此同时，整体收益与预期一致。然而，我们并没有看到这些展望让投资者感到惊讶。因此，他们的展望对于当前的技术面和基本面来说仍然有些过于乐观。因此，我实际上每天都在等待一个信号，看看市场是否真的在形成一个可交易的底部，或者我们是否会在加速卖出中向更低的水平移动。

虽然我无法通过茶叶预测市场在接下来几天的走向，但我可以告诉你，如果市场跌破标准普尔500指数20个月和纳斯达克20个月的水平，我将采取空头头寸并撤回多头头寸，因为我相信这将为明年的活动设定条件。你应该关注的水平是标准普尔500指数的1168点和纳斯达克的2025点。跌破这些水平的剧烈波动可能表明卖方将在今年最后一个季度占据主导地位。

鉴于方向不明，个人投资者应该怎么做？

目前，我一直在告诉个人投资者仔细审视他们投资组合中的赢家以及这些赢家所在的行业。例如，重仓公用事业（在2005年表现优异）的投资者将希望关注该行业的回调，但该行业仍然存在悲观情绪和坚实的基本面，可以在这一年中推动一些增长。因此，我会继续持有该行业的股票。

但我会关注那些表现出一些疲软的行业，包括科技（例如半导体），这些行业在熊市迹象出现时会引起人们的高度关注。如果我在这里获得了利润，我会考虑兑现利润。那些我有亏损的股票将经过严格审查才能留在我的投资组合中。

现金在此时应该保持现金状态，直到出现良好的买入机会。有些人在市场下跌100多点的日子里会急于出手，趁“打折”时买入。如果你想买入，我建议在接下来的几周内分批购买这些股票。

如果你打算在接下来的六个月内持有一只股票，稍等一下再以稍高的价格购买并不会让你失去机会。然而，如果市场还没有真正触底（我相信它还没有），你将会节省很多。

最后，许多人在这个时候询问黄金。过去几个月，黄金重新受到青睐。正如我们在九月份看到的，黄金期货达到了历史最高点。如果有人将黄金视为其投资组合中的潜在绝缘体，我相信这个论点是有道理的——尤其是当你将通货膨胀压力考虑在内时，当前的市场较为疲软。

总而言之，我会避免科技股和其他投资者关注度高的股票，因为它们有很大的卖出潜力，我会增加我的现金和潜在的黄金头寸，并剔除过于强劲的行业。

你推荐什么样的黄金头寸——实物黄金、ETF（交易所交易基金）还是黄金矿业股票？

实际上，这两者在大型投资者对黄金价格的反应中都变得有吸引力，这通过矿业公司的价格行动可以看出。你可以通过查看XAU（在费城交易所交易的黄金矿业股票指数）与黄金价格之间的相关性来看到这一点，这通常显示出某种同步运动。一些个人更喜欢购买实物黄金。

ETF（在市场上仍然相对较新）为个人投资者提供了一种吸引人的替代方式，以在其投资组合中获得黄金。当你查看矿业公司时，你需要记住它们高度相关，但由于对冲和其他活动，并不总是反映黄金的价格。因此，在投资之前，请确保查看个别公司。

谷歌（GOOG）已经非常受欢迎，今天报告了巨大的利润增长。你觉得它和其他网络股票怎么样？

好吧，看看前三名——谷歌、雅虎（YHOO）和eBay（EBAY）——谷歌今天下午在收盘后宣布了令人震惊的收益结果，因此相比于昨天的收盘价上涨了超过6%。尽管谷歌的股价在一段时间内保持横盘，但它仍然是一个让投资者兴奋的股票。

我们关注谷歌的情绪和技术面。从情绪的角度来看，我们看到期权方面有一些悲观情绪。从我们的角度来看，这增加了谷歌作为投资的吸引力，因为这告诉我们所有投资者还没有从旁观者转向股票，这意味着潜在买家仍在等待下一个机会。在这一点上，我会持有谷歌的股票。

让我们谈谈eBay。该公司的技术面没有谷歌那么强劲，我们看到它在中期时间段内有所回落。与该领域的其他公司相比，这只股票实际上落后了一些，但仍然在纳斯达克指数中表现出相对的强度。从情绪的角度来看，eBay刚刚从其开盘兴趣的认沽-认购比率的低读数中走出，这表明期权投资者对该公司有些乐观。

此外，该公司的空头兴趣和空头兴趣比率并没有显示出极端悲观的迹象。如果我是eBay的持有者，我可能会寻找一只表现更强的股票。

雅虎最近让投资者感到满意，因此我们看到股票从34美元区间交易到突破35美元。从技术角度来看，股票正好跟随其20个月移动平均线，这在9月和10月与支撑线保持一致。这使得雅虎处于与我们之前讨论的市场整体情况相同的位置，因为如果它跌破支撑线，可能会受到卖方的控制。

在这一点上，我会更看好谷歌而不是雅虎，甚至可能不会持有雅虎，因为我认为如果市场出现之前讨论的疲软，我们可能会看到一些抛售。

你对医疗保健的看法是什么？辉瑞（PFE）今天遭遇重创——通常这可以是一个防御性领域。

好吧，看看制药行业，辉瑞和其他公司不仅最近受到惩罚，自2004年3月以来也一直如此，我们看到辉瑞和默克（MRK）的趋势在下降。将制药行业视为医疗保健的一部分，我认为这是一个许多人应该远离的行业，因为似乎不仅缺乏新产品进入市场，还有大量的诉讼似乎每天都在出现。

辉瑞显然是一家技术上疲弱的公司，因为它的交易价格远低于其长期移动平均线。而且在我们看到反弹的情况下，这些反弹在同样的水平上被拒绝。与此同时，我们看到期权市场的投资者增加了他们的看涨押注，这告诉我们在技术或基本面上并不真正合理的情况下，仍然存在相当大的乐观情绪。这是一个避免投资的完美例子，因为投资者基本上是在将好钱投入一个位置不佳的股票。

制药公司在集体行动中，对我来说仍然没有吸引力。简单来说，我不认为医疗保健是一个防御性领域。从防御性领域的角度来看，我认为这个行业是一个滞后行业，我不会将其纳入我在这个市场中考虑的任何防御性投资。

你认为如果市场出现上涨，有哪些行业会成为领头羊？

我继续关注的一个行业是半导体行业，因为它不仅在市场走向方面有所暗示，而且在上涨时也提供了领导力。我知道我在聊天开始时提到过这是一个我会避免的行业，但那是从投资的角度来看，因为我认为从当前水平的任何反弹都是短暂的，并且是向下转变的一部分。

在这种环境下，我寻找那些反弹幅度比其他行业更大的行业。基于半导体行业显示出引领市场的迹象，我会说在这个行业中，如果出现反弹，会有一些不错的短期交易机会。

另一个我关注的行业是经纪-交易商行业，如果出现反弹，它可能会表现优于市场……他们核心业务的盈利报告相当不错，而且市场上充满了悲观情绪，这再次告诉我，场外有更多潜在买家。从相对角度来看，自四月末和五月初触底以来，经纪-交易商行业一直领先于标准普尔500指数，这种领导力可能会继续，并与市场整体保持一致。

对于防御性投资，你现在会关注哪里？

从防御的角度来看，我仍然认为在那些能源/公用事业公司中会有一些机会，因为这个市场的一个负面因素是能源价格及其整体影响。我们最近看到原油、天然气和其他能源商品的价值下降，让投资者猜测这是否是新趋势的开始，或者只是一个买入机会，就像我们在今年五月和七月看到的那样。

随着我们继续看到原油价格和其他商品远高于长期支撑，我倾向于认为它们会继续比市场更强。如果那样的话，显然会对其他领域产生积极影响，并帮助这些公司。因此，我将继续考虑能源和公用事业在当前市场中是相对防御性的领域。

从你之前的回答来看，听起来你在为市场反弹做准备，只要指数不跌到某些水平。

绝对是的。我之前提到的水平——标准普尔500指数20个月移动平均线和纳斯达克综合指数20个月移动平均线——应该被视为短期和长期图景中的生死线。这些水平充当技术性牛市和熊市之间的“沙线”——因此，跌破这些水平可能会引发更多的抛售。

通常情况下，如果这些指数的20个月移动平均线呈上升趋势，我们可能会期待看到更多的强劲表现。但目前来看，纳斯达克和标准普尔500的20个月移动平均线正在翻转，并开始改变其趋势方向向下。这往往可能削弱我们可能从这些趋势线看到的技术强度，如果我们跌破它们，只会增加市场的风险。

正如我之前提到的，道琼斯工业平均指数已经低于其20个月移动平均线，而这条线最近已经翻转。再加上我们可能会看到标准普尔500指数和纳斯达克综合指数的支撑位失败，这个情况在长期来看似乎并不太乐观。

我应该强调我之前指出的，如果我们从当前水平反弹，我认为有很大机会会被逆转，我们将再次测试我们目前所处的这些相同水平。换句话说，便宜的股票价格看起来在未来几个月可能会变得更便宜。

所以，除非你是一个能够利用这些短期波动的交易者，否则最好是持有你的头寸，寻找更好的买入机会，或者如果你没有太多头寸，继续持有那部分较大的现金，等待最终会到来的更好的买入日。