比尔·格罗斯：伯南克是“合适的人选” - 彭博社

债券基金之王威廉·H·格罗斯长期以来一直批评美联储主席艾伦·格林斯潘的利率操作。作为太平洋投资管理公司（PIMCO）的首席投资官，该公司是全球最大的债券基金管理公司，管理着5130亿美元的资产，格罗斯在利率走向上有很大的利益关系。

随着乔治·W·布什总统选择前美联储董事会成员本·S·伯南克接替格林斯潘的消息，格罗斯有机会对这位“指挥家”发表几句告别的讽刺，并分享他对美国房地产泡沫的看法。以下是他与克里斯托弗·帕尔梅里的对话经过编辑的摘录，商业周刊洛杉矶分社记者：

你怎么看我们新的美联储主席本·伯南克？

我认为他是合适的人选。我一直在公开支持他——并不是说他需要支持。他的学术背景、在美联储的经验以及出色的领导能力都对他有利。在2002年的通货紧缩或对通货紧缩的恐惧时期，正是伯南克成为了推动力，他发表了适当的演讲，说服了美联储的官员和投资公众将利率降至相当低的1%。

我喜欢他的通胀目标方法。作为债券投资者，我们受益，这也有利于美国经济。通胀目标的中央银行，几乎有20个，其中大部分显而易见的国家的长期收益率低于美国。英国中央银行和欧洲中央银行是最显著的例子。

当伯南克首次被确认[作为美联储董事会成员]时，他表示他在通货膨胀目标方面与格林斯潘意见不合。格林斯潘不想被限制。伯南克设定了一个范围，市场解读为1%到2%。这对格林斯潘来说太过限制。伯南克从未成功地说服其他美联储理事站在他这一边。这将等同于一场宫廷政变。但这并不是为了取代大师。

你觉得他在其他方面与格林斯潘有不同吗？

我更喜欢伯南克。格林斯潘在遇到问题时投放资金、在危机时降低利率的做法——看起来是有效的。同时，这也导致了美国经济的高度杠杆化。这是他留给伯南克先生的遗产。我的观点是，近年来极低的利率，以及他在危机中降低利率——例如长期资本[管理]和橙县的灾难——这种做法使私营部门产生了一种感觉，即他们总会得到救助。

这导致了各种泡沫，第一个是纳斯达克。格林斯潘实际上救助了市场。这导致了房地产泡沫。投资者和住房消费者简单地相信，如果情况变得太艰难，如果价格下跌得太厉害，大师将再次出手相救。这种做法从长远来看是破坏稳定的。它促进了投机活动。这是格林斯潘将经济逼入的死胡同。

你认为伯南克会有什么不同的做法？

我不认为伯南克会有太大的不同，在低利率救援方面。我希望在未来的危机中，我们能更快地恢复正常。1%的利率停留太久，促进了一种狂热和投机的感觉。我不知道他是否会有更好的时机感。通胀目标给了他更好的机会。

你认为美联储的加息几个月前会停止，但实际上并没有？

可以公平地说，我们感到惊讶。我们仍然坚持认为，由于我们处于一个杠杆经济中，目前的加息开始在住房市场上产生影响，在一些更泡沫的城市中。

到格林斯潘退休时[在一月]，大部分如果不是全部的重任——即加息——将结束。其他人认为5%更为合理。这是今天的主题 du jour，债券市场划定的分界线，我们正在与之抗争。

你也对伯南克关于全球储蓄的理论以及为什么它保持长期利率低感到印象深刻？

他在六个月前发表了全球化演讲，暗示这个难题——这是格林斯潘的术语，这很有趣，因为它暗示他无法解决——伯南克说：“我有答案，全球储蓄过剩。”

这一直是我们的解释，我们认为过剩的储蓄被回收回美国债券市场。这些是中国、日本和石油输出国组织的货币储备，来自贸易顺差，直接回流到美国债券市场。这使他们的货币保持低位，并降低了我们的利率。我认为他对此有很好的解释。他不是第一个回答这个难题的人，但他确实做到了。

你一直在研究美国住房市场。住房价格放缓将对经济产生什么影响？

这取决于它如何贬值，是否会崩溃，或者是否像英国那样，价格只是保持平稳。住房是支撑这个经济的资产。第二抵押贷款等。房主利用资本收益并提取股权——这就是维持消费的原因。如果住房停止，股权提取停止——所有这些在未来一段时间内——那么经济将放缓。

投资的含义是伯南克在4.5%时停止加息。美元，寄希望于5%，开始走弱。第三个含义是股票——一旦市场意识到4.5%是顶点——股票在2006年表现良好。

但是要远离抵押贷款机构吗？

抵押贷款集团一直非常疲软，甚至比建筑商还要弱。这将是我会避免的领域。

那么债券呢？

由于市场大多面向短期利率，这促进了一个全清信号，标志着债券熊市的结束。不过，并不会回到1%的美好时光。

PIMCO在大局方面还在关注什么？

我们的宏观故事是全球化的力量及其对降低通货膨胀的影响。这是当下的主题 du jour。我们的论点是，全球化和低工资国家（主要是亚洲）与高工资国家（主要是美国）之间的套利正在促进一个去通货膨胀的时期。撇开能源成本，最终主导通货膨胀未来的是工资。在面对中国巨头的情况下，美国工资几乎没有加速的可能。