更强的人民币有助于中国 - 彭博社

作者：劳拉·D·安德烈亚·泰森

近年来，中国的贸易和经常账户盈余激增。如果近期趋势持续下去，到年底，经常账户盈余将大约翻倍，达到国内生产总值的7%左右。此外，中国将很快超过出口巨头日本的经常账户盈余，甚至有望在接下来的几个月内超过日本的外汇储备（长期以来是世界上最大的）。尽管日本在2004年初停止了干预货币市场以影响日元-美元汇率，但中国仍继续进行大规模干预以管理人民币-美元汇率。因此，中国取代日本成为美国保护主义愤怒的焦点也就不足为奇了，国会威胁要对所有来自中国的美国进口征收27.5%的关税，除非中国加强其货币。

尽管国会的抗议声不断，但中国对其汇率的管理并不是美国在此期间经常账户赤字飙升的原因。正如摩根士丹利（MWD）经济学家斯蒂芬·S·罗奇最近观察到的那样，10个经济体的经常账户盈余——包括日本、中国、俄罗斯、德国和沙特阿拉伯——加起来才能等于美国的经常账户赤字。美国的经常账户缺口巨大，并不是因为人民币被低估，而是因为美国的储蓄不足以满足其投资需求。自2002年以来，美国的净国民储蓄率一直徘徊在1.5%的GDP的历史低点——而且由于卡特里娜飓风引发的赤字支出激增，未来几个月可能会变得更糟。结果是：美国一直依赖世界其他地区的资金来弥补其巨大的储蓄缺口。这就是为什么，如果美国一夜之间消除与中国的经常账户赤字，它仍然会被迫与其他国家保持贸易和经常账户赤字。

然而，确实有合理的经济理由对中国货币进行重新估值。 北京在七月份采取了第一步，采用了一项结束其对美元固定汇率政策的汇率政策。但自那时以来，人民币的重新估值仅略超过2%，这还不够。中国的货币仍然被严重低估，正如中国当局必须继续干预外汇市场的事实所证明的那样，这增加了他们庞大的美元储备，这些储备已经覆盖了超过一年的进口，并且占中国GDP的近40%。中国没有经济理由在如此低收益的资产上投资如此之多，这些资产在未来面临着巨大的资本损失风险。实际上，中国应该将其储备多样化，减少对美元的依赖，并动用部分储备来资助地方基础设施、教育和研发的战略投资，以促进未来的增长。

大幅度的人民币重新估值还将减少中国对出口的经济增长依赖，并鼓励对非贸易商品和服务的更多投资，例如食品和电力，这些领域由于国内供应未能跟上中国收入的增长而遭受持续的通货膨胀压力。而且，北京拥有较大的预算盈余，可以用来刺激国内需求，以抵消由于资源从出口转向非贸易品而造成的任何暂时不利的增长影响。例如，中国的消费支出仅占GDP的42%。相比之下，美国的消费支出占GDP的创纪录的71%。

中国仍然是一个贫穷的国家——一个应该出现经常账户赤字而不是盈余的国家。中国能够承受多大规模的赤字而不冒资本突然外流的风险，例如1990年代末席卷亚洲的情况？没有人能确定。但中国应该能够融资一个至少等于其年度外商直接投资流入的年度经常账户赤字：大约500亿美元，或其GDP的近4%。这意味着有空间进行有意义的人民币升值（当然在10%到20%的范围内），这可能为中国带来实质性的好处。它也可能引发其他亚洲货币的升值，从而减少中美之间发生有害贸易战的风险。实际上，北京应该升值人民币，并不是因为美国指控其货币操纵，也不是因为这将减少美国的经常账户赤字。中国应该升值，因为这对中国经济有利。

劳拉·D·安德烈亚·泰森是伦敦商学院的院长（[email protected]）