街头，更多的款待而非恶作剧 - 彭博社

作者：阿梅伊·斯通

到目前为止，十月对股票市场来说是一个漫长的恐怖之夜。虽然这个以万圣节结束的月份通常是一个可怕的时期，但今年带来了比以往更多的自然、政治和经济恐慌，包括致命的飓风、白宫丑闻、联邦储备委员会的动荡、房地产市场的顶峰，以及对投资者来说最可怕的——通货膨胀的回升。

但正如10月28日道琼斯工业平均指数上涨173点所示，投资者可能在万圣节之前就过于惊慌了。

街头的便宜货。

尽管对未来感到担忧，但当前的股票投资背景仍然积极：强劲的经济增长、低迷的通货膨胀和仍然较低的利率提供了理想的组合。美联储可能会继续加息，但这归因于强劲的经济，只要不过度，股票仍然可以表现良好。

更重要的是，得益于恐怖的时刻，一些股票的价格非常有吸引力。标准普尔500指数的平均市盈率为15，几乎与历史平均水平持平。许多知名的成长型股票价格实在便宜（见BW在线，2005年8月18日，“投资者的一些肥胖机会”）。长期预测的企业盈利下降尚未出现，第三季度的结果显示许多公司发布了令人惊讶的良好业绩。

选择正确的股票，你就会做得很好，马尔伯勒的投资策略师彼得·科汉（Peter Cohan）这样说。他表示，他对科技股最近的表现感到惊讶。“基本假设是与能源相关的任何东西都会上涨，而其他一切都会下跌，”科汉说。但他指出，像谷歌（GOOG）(他不拥有)，Adobe（ADBE），和Macromedia（MACR）(他拥有)这样的股票表现良好。

未来展望。

“现在能源受到打击，而科技表现相当不错，”他说。“对此我很高兴。”Adobe正在完成对Macromedia的收购，10月13日，司法部批准了这笔交易，清除了最后一个障碍（见BW在线，10/13/05，“Adobe的Macromedia收购获得司法部批准”）。

纽约投资公司Ehrenkrantz King Nussbaum的股票市场策略师巴里·海曼（Barry Hyman）认为，股票市场通常在经济前六个月就开始变动，现在正在从偏向经济周期末期表现良好的行业——如能源和工业——转向关注即将到来的经济放缓，并偏向在经济增长恢复时繁荣的股票，如科技股。

海曼表示：“这个过程需要一到两个季度”，并且可能会经历相当大的波动。随着美联储领导层的变化，格林斯潘的接班人本·伯南克（Ben Bernanke）上任，以及对通货膨胀的担忧，“市场在适应放缓的经济和更高的利率时面临许多障碍，”他说。

外包的祝福。

海曼认为股票表现将会有波动，但道琼斯指数——到目前为止在2005年下跌了3.5%——年末将略有上升。“在过渡期，市场很难获得动力并将我们带到新的牛市水平，”他观察到。海曼并不期待出现严重的下跌。

毕竟，困扰股票的两个大担忧——能源成本上升和消费者支出减少——已经开始好转。汽油价格现在比卡特里娜飓风后的高点低了大约50美分，并可能继续下降。分析师认为，这一趋势正好在假期前减轻消费者的压力。

通货膨胀是过去两周投资者的主要担忧。但10月28日发布的第三季度国内生产总值（GDP）报告显示出意外强劲的增长和通货膨胀的少量迹象。考虑到日益全球化的劳动力以及将业务转移到亚洲和印度的低薪工人，似乎美国的工资不会加速到导致严重通货膨胀的程度。航空和汽车行业提供了生动的例子，说明如今的工人必须放弃薪水和福利以保住工作。

住房的基础。

尽管如此，一些投资者担心美联储会将利率提高得过高，从而使经济陷入衰退。但似乎美联储很快就会停止加息。穆迪投资服务公司预测“股票在美联储当前加息系列结束后将表现改善。”在10月28日，穆迪的分析师写道：“只要美联储不大幅收紧货币政策，经济和企业盈利的前景都是有利的。除非工资增长加速，否则核心价格通胀即将上升的趋势应该会减弱。”

另一个让投资者感到紧张的末日情景——崩溃的房地产市场——似乎也不太可能。当前的逐渐降温似乎正是减少房地产投机热潮的良药——并避免泡沫破裂（见BW在线，2005年10月28日，“房地产稍微泄露了一些蒸汽”）。

即将发布的经济报告（见2005年10月31日，“10月31日当周的关键指标”）以及11月1日的联邦储备委员会会议，如果出现通货膨胀加剧与经济疲软的迹象，可能会引发新的抛售。10月27日，耐用品订单远低于预期，市场受到惊吓——但当第二天GDP报告发布时，这一报告很快被忽视。

破灭的熊市。

对于布什政府来说，另一个迫在眉睫的风险是更多的问题。投资者松了一口气，因为只有副总统迪克·切尼的幕僚长I·刘易斯·利比被联邦大陪审团于10月28日起诉，但调查仍在继续。

目前，许多策略师仍然坚持他们的预测，即市场将会波动，但到年底不会大幅上涨或下跌。“熊市并没有被证明是正确的，”海曼说。“在某些时刻，一切看起来都很糟糕，但随后它停止下跌，每次都是如此。”

目前，低廉的价格和强劲的经济为股票提供了坚实的基础。而愿意逆势而行的投资者，可能会发现这个可怕的季节实际上是投资股票的好时机。

石头是纽约《商业周刊在线》的高级撰稿人