欧洲市场的坏兆头？ - 彭博社

作者：Esha Bhandari 和 Andy Reinhardt

欧洲股市今年表现远超美国市场，助推了一波自2000年繁荣时期以来未曾见过的首次公开募股（IPO）。仅在第二和第三季度，欧洲就见证了207宗IPO，总值达274亿美元，比美国同期的交易水平高出约50%。

但在10月27日晚上，总部位于巴黎的Eutelsat，欧洲客户最大的卫星服务提供商，取消了一项备受期待的IPO，理由是市场环境不佳。这一消息引发了人们对欧洲牛市可能失去动力的担忧。

毫无疑问，Eutelsat的IPO问题与该公司及巴黎证券交易所有关。但这一取消突显了与日益增长的通货膨胀和利率、地缘政治危机以及禽流感相关的情绪突然转变。“我们看到一个更加令人不安的股市环境，而Eutelsat正是这一环境的牺牲品，”一位接近交易的知名欧洲并购银行家表示。

价格过高？

Eutelsat最初是由欧洲最大的电信公司组成的财团成立的，2001年由Eurazeo、Spectrum Equity Investors、Texas Pacific Group、Cinven和Goldman Sachs Capital Partners（GS ）等重量级公司转变为私营公司，并自那时以来一直在寻求IPO。随着市场条件终于看起来合适，它在10月10日宣布计划通过在巴黎泛欧交易所出售新股和现有股份筹集高达14.5亿美元。按每股18.20至21.20美元的价格区间，Eutelsat的估值将达到37亿美元。

然而事情立即开始出错。对股票被高估的担忧——并且这将使Eutelsat的估值高于其更大且增长更快的欧洲竞争对手，位于卢森堡的SES Global——促使Eutelsat在仅仅两周后将其价格区间下调了22%。在这个水平上，股票被超额认购。但根据一位参与IPO的银行消息人士的说法，最后一刻取消的决定是因为担心交易开始后股票可能会暴跌。

部分责任落在法国巨头阿尔卡特（ALA ）和法国电信（FTE ）身上，它们在10月27日公布了令人失望的第三季度业绩。两家公司都报告了更高的收入和利润，但下调了对今年的财务预期。它们的股票分别下跌了9%和6.1%，引发了对电信行业整体疲软的担忧。另一个促成因素是：比利时有线电视公司Telenet自10月10日IPO以来市场表现不佳，Eutelsat表示这也是其决定撤回股票发行的原因。Eutelsat拒绝对此报道发表评论。

并购热潮。

令人惊讶的是，直到几周前，欧洲看起来是全球IPO的最佳地点。“总体而言，我们看到欧洲的趋势是积极的，特别是与纳斯达克相比，后者已经平稳了两年，”法国风险投资公司Sofinnova Partners的管理合伙人Jean-Bernard Schmidt说。从年初到10月初，S&P欧洲350股票指数上涨了19.3%，而美国S&P 500仅上涨了0.25%。同样，S&P的欧洲信息技术指数上涨了17.9%，而纳斯达克仅上涨了3.2%。

这些超额收益推动了市场的淘金热。根据总部位于伦敦的研究机构Dealogic的数据，今年到目前为止，欧洲有62个科技和电信首次公开募股（IPO），总价值达83亿美元。相比之下，美国仅有24笔交易，价值52亿美元。在第三季度，欧洲的并购交易总额达到3190亿美元，远超美国的2070亿美元。

所有这些都表明Eutelsat的前景一片光明。作为全球第三大卫星运营商——仅次于SES Global和新合并的美国Intelsat/PanAmSat——它拥有23颗卫星，覆盖大部分欧洲、亚洲和非洲，以及北美东海岸。其2004年8.98亿美元的收入大部分来自视频广播，客户包括英国的BSkyB、CNN（TWX ）和鲁伯特·默多克的Sky Italia，以及商业和军事通信。它还在努力进入互联网宽带传输领域。

卫星服务是一项风险与回报并存的业务：Eutelsat去年获得了6.92亿美元的税前利润，利润率高达77%。

异常现象？

然后，从10月4日左右开始，股市开始变得更加波动。自那时以来，S&P欧洲科技指数下跌了8.7%，而S&P欧洲电信指数今年已处于负值区域。10月27日，阿尔卡特和法国电信的警告，以及随后的股价下滑，成为了最后一击。“我们不希望股价跌到10欧元，并且对这些股票进行了大量对冲，”一位接近交易的银行家表示。

尽管如此，一些人认为Eutelsat可能是一个异常。“我认为取消主要与他们所处的行业有关，”法国IT风险投资公司Partech International的合伙人Jean-Marc Patouillaud说，该公司正在继续为首次公开募股（IPO）做准备。支持这一观点的是10月28日晚间的公告，法国大型电力公司EDF将在一次巨大的部分私有化中定价高于预期，可能在下个月进行。此次IPO预计将筹集84亿美元，并使公司估值达到760亿美元，成为自2000年4月AT&T无线公司以来最大的上市。

异常与否对Eutelsat及其管理层来说并没有太大安慰。是的，它有长期合同和稳定的现金流。但它也有39亿美元的债务，管理层希望通过IPO收益来偿还。它可以在没有公开募股的情况下生存，而IPO可能会在今年晚些时候或2006年恢复，熟悉该交易的银行家表示。但目前，四年的等待以苦涩的失望告终。

Bhandari是*《商业周刊》巴黎办公室的实习生，Reinhardt是《商业周刊》*驻巴黎的高级技术记者

编辑：Patricia O’Connell