标准普尔：买入壳牌和花花公子，但卖出北电网络 - 彭博社

皇家荷兰壳牌(RD ) : 从3星（持有）升级至4星（买入）

分析师：蒂娜·维塔尔

虽然壳牌在墨 Gulf 的450,000桶油当量的净生产中超过一半仍然停产，但预计在第四季度将恢复150,000桶油当量/天，其位于德克萨斯州波特阿瑟的Motiva炼油厂已重新启动。高油气价格和强劲的炼油利润率使其第三季度的营业收入增长了72%，达到75.1亿美元，超出我们的预期15.2亿美元。我们将2005年每ADS收益预期上调77美分至7.54美元，并将2006年预测上调1.76美元至8.41美元。我们基于折现现金流和同行倍数的综合分析，将我们的12个月目标价上调5美元至73美元，相当于2005年EBITDA预期的5倍企业价值，符合同行水平。

时代华纳(TWX ): 重申4星（买入）

分析师：图纳·阿莫比，注册会计师，特许金融分析师

时代华纳在其第三季度的电话会议中确认了其关键优先事项：在2006年上半年完成对Adelphia的收购，加大资本回报，以及重新定位AOL。首席执行官理查德·帕森斯还确认了广泛报道的AOL与潜在买家的谈判，但没有进一步的具体信息。到第三季度末，时代华纳的净债务为124亿美元，预计年自由现金流超过50亿美元，而Adelphia的现金承诺为92亿美元，第三季度后政府和解的现金流出为24亿美元，我们认为时代华纳可以将其债务能力翻倍，以资助125亿美元的股票回购，并保持其投资级信用评级，同时还有相对适度的新收购空间。我们的目标价保持在22美元。

康卡斯特(CMCSA ), 时代华纳(TWX ), 和 考克斯和纽豪斯 : 关于与 **斯普林特下一代(**S **)**的无线协议的评论

分析师：图纳·阿莫比，注册会计师，特许金融分析师

康卡斯特、时代华纳和私营公司考克斯和纽豪斯宣布与斯普林特下一代达成协议，提供联合品牌的无线服务，计划于2006年开始。为期两年的协议涉及初始2亿美元，均分给有线电视公司和斯普林特。这个消息是预期中的，应该会促进电视、宽带和语音的融合。综合四重播放可能会随着时间的推移为有线电视公司提供竞争反击；更多的有线电视公司可能会加入。尽管相关方声称如此，但目前尚不清楚有线电视是否会获得比传统转售安排更好或更全面的经济效益。

北电网络 (NT ): 从3星（持有）下调至2星（卖出）

分析师：肯尼斯·莱昂，注册会计师

第三季度的盈亏平衡结果与6美分的亏损相比，在特殊项目之前，低于我们的预期3美分。我们认为，环比销售下降7%是由于无线网络需求的急剧下降。虽然北电预计2005年销售增长13%，但我们预测2006年和2007年增长4%至7%。我们对北电恢复无线销售增长的前景不太乐观；因此，我们认为其固定线路部门将面临更大压力。我们将2005年的每股收益预期从8美分下调至6美分，但维持2006年的15美分预期。由于对2006年上半年疲软的担忧，我们将12个月目标价下调至3美元，从3.50美元下调。

水星互动 (MERQE ) : 从 3 星（持有）下调至 2 星（卖出）

分析师：Zaineb Bokhari

水星互动的首席执行官、首席财务官和总法律顾问在对过去的期权授予进行内部调查后辞职，该调查确定这些授予的内部和会计控制不够充分。根据调查，这些高级管理人员意识到并从中获益。水星互动预计第三季度收入为2.05亿至2.1亿美元，高于10月4日的指导预期1.98亿至2.03亿美元，但没有提供其他财务指标。鉴于财务不确定性和证券交易委员会的调查，我们将我们的估计置于审查之中。我们对证券交易委员会调查范围可能扩大表示担忧。

花花公子企业 (PLA ) : 维持 4 星（买入）

分析师：J. Peters, CFA

花花公子发布了第三季度每股收益为10美分，去年同期为6美分，比我们的预估高出2美分，部分原因是低于预期的税率，我们不认为这种情况会再次出现。收入略有上升，出版收入下降7.5%被许可和娱乐收入的增长所抵消。由于我们预计出版部门的广告收入将持续下降，我们将2005年的每股收益预估下调3美分至57美分。然而，我们认为花花公子的多元化品牌杠杆策略将在2006年带来更高的收入增长，因此我们将12个月目标价从15美元上调至16美元。