Novelis：准备加速 - 彭博社

捷豹的（F）新款XK跑车预计将在明年初上市，时速可达155英里，外观也相当整洁。不过，真正使其与众不同的是其铝制车身，刚性如此之强，以至于它也充当了底盘。尽管汽车爱好者可能会欣赏这种轻量化的单壳设计，但新款XK对于一家名为Novelis（NVL）的新公司来说，绝对是一台梦想机器。

如果这个名字没有引起你的注意，不用担心。Novelis可能会被误认为是诺华、Novell（NOVL）或Novellus Systems，尽管它的年销售额超过了包括雅芳产品（AVP）或菲尔普斯·道奇（PD）等更为人熟知的名字（表）。然而，Novelis值得了解，不仅仅因为它作为新款XK的铝板供应商的角色，更不用说捷豹的XJ轿车。Novelis总部位于亚特兰大，1月份由加拿大大型铝业生产商Alcan（AL）分拆而成。到8月份，股价已上涨至近29，但由于第二季度财报疲软，股价大幅下跌。然而，最近的价格在20以下，Novelis看起来有更大的上涨空间。

我敢这样认为，因为首先，Novelis是今年表现最差的股票群体之一的成员。Alcan、铝业公司（AA）和其他铝业公司在2005年平均下跌了21%。（要了解原因，可以看看能源成本的急剧上升，这是铝的主要原材料，以及来自中国的供应对铝价的抑制效应。）然而，Novelis并不完全符合这一股票群体。它的业务并不集中在铝锭的生产上，而是将基本金属轧制成巨大的卷材，然后可以切割、冲压和成型为食品和饮料罐、建筑材料如房屋外墙、食品包装用铝箔、印刷版用铝板，以及高端汽车零部件。后者包括捷豹的车身，以及梅赛德斯-奔驰（DCX）S级、奥迪新款Q7运动型多用途车等的引擎盖和其他面板。

因此，尽管不断上升的能源成本无疑对Novelis造成压力，但其战略的关键在于比商品金属制造商更好地掌握自身产品的定价。其中一项举措是其目标是减少目前占总销售额20%的合同中包含金属价格上限的比例。这些限制使Novelis无法将基本金属的更高成本转嫁给食品和饮料罐客户。“我们非常专注于在旧合同到期时将这些限制从新合同中去除，”一位Novelis发言人告诉我。

尽管如此，即使在今天的商业运作方式下，Novelis的表现也不错。随着全球经济的扩张——除了北美，Novelis在欧洲、亚洲和南美也有广泛的业务——去年销售额增长了近25%，达到78亿美元，营业收入跃升34%，达到3.27亿美元。今年，华尔街的共识预期是收入再增长10%，而营业收入略有下降。对我来说，更吸引人的是Novelis正在产生多余的现金。即使在过去12个月中资本支出为1.62亿美元，以及1400万美元的股息支付——该股票的收益率为1.8%——Novelis仍然有2.37亿美元的自由现金流。

Novelis面临的主要财务挑战是Alcan在分拆前给它留下的近30亿美元债务。在今年上半年，Novelis已将1.68亿美元的自由现金流用于减少这些债务。偿还更多债务仍然是首要任务。Novelis希望在三到四年内将债务与息税折旧摊销前利润（EBITDA）的比率从5:1降低到3:1。随着债务的减少，Novelis的股权价值将上升。以每股20美元计算，Novelis的市场价值不到15亿美元，或过去四个季度自由现金流的六倍。随着投资者对Novelis的了解加深，这一倍数可能会增长。

由罗伯特·巴克