科技增长的“失落十年” - 彭博社

“在我看到某种强劲趋势之前，我不愿意说某人应该去投资个别股票。”这是市场专家、作者以及彼得·S·科汉与合伙人公司总裁彼得·科汉的谨慎观点。他自己大部分的投资都在货币市场和指数基金中。

科汉喜欢投资科技，但觉得“科技在过去五年里表现不佳。”他指出科技周期是以十年为单位的——在1960年代是大型机，在1970年代是小型计算机，在1980年代是个人电脑，在1990年代是互联网，而在他看来，目前这个十年到现在为止“什么都没有。”

他的市场观点还包括对能源价格对消费者影响的担忧，以及房地产市场放缓的担忧。他钦佩本·伯南克，提名接替艾伦·格林斯潘担任联邦储备委员会主席的人选，认为他的学术能力很强，但观察到他在应对金融危机方面的能力尚未得到检验，政治智慧也是如此。

这些是科汉在11月10日由《商业周刊在线》举办的投资聊天中提出的一些观点，回应了《商业周刊在线》的 杰克·迪尔多夫 和凯伦·麦克科马克的提问。以下是编辑摘录。

彼得，你对今天表现不错的市场有什么最新看法？

嗯，对我来说，过去五年市场的强劲领域在过去一个月左右有了一些反转——即能源和房地产股票。我认为在过去几周，市场看起来并不太知道该往哪里走，因此今天看到市场的表现让我感到惊喜。

我不确定这是否可持续，还是一天的事情。这可能是一个持续的趋势，即非能源行业的股票在油价下跌时将继续表现良好，这样是有道理的……在过去几年中，市场的走势与油价的走势相反，而油价在卡特里娜飓风后达到了74美元的峰值。我希望油价会下降，除非出现供应冲击，这将扭转经济最近的放缓。

那么，考虑到高油价，你是否担心消费者和消费习惯？

我确实担心消费者的放缓。我认为你可以看到假日广告和折扣已经开始，这告诉我他们已经担心高汽油和取暖油价格带来的压力。在某种程度上，异常温暖的天气在东北地区造成了一些缓解，但如果天气变冷，人们将支付比以前更多的取暖费用，这将造成问题。你可以不买一盒额外的糖果，但绝对不能没有取暖。

另一个担忧是房地产市场的转变。我在过去几年中一直在谈论房地产市场日益增长的泡沫，虽然我早期的判断一直是错误的，但我看到的证据比以往任何时候都要多，市场正在放缓。如果一年后，房价上涨，我会感到非常非常惊讶。

现在这是否意味着人们会开始违约他们的抵押贷款等，我不知道。但美联储给予的，美联储也可以收回。抵押贷款处于两年来的高点，考虑到这些高房价，它们变得越来越负担不起，而收入显然没有跟上。

你最近在调整你的投资组合吗？如果是的话，你喜欢哪些股票？

简短的回答是，不，我没有调整。基本上，我已经大约六年没有看到任何我喜欢的个股。我在关注能源股——我确实开发了一个能源/国防/媒体指数，在过去几年中上涨了大约150%——但从未投资于这些股票，因为我对这些公司没有信心。

基本上，我喜欢投资于科技，而科技在过去五年里表现不佳。纳斯达克仍然低于其高点，实际上没有做太多。基本上，我所做的是，我在一个货币市场基金中有很多钱，自从美联储加息以来，该基金表现很好，还有一部分钱在一个指数基金中。我有一些来自我的私募股权投资的个股，这些公司已经上市，我继续持有这些股票。

如果我要采取行动，我会等待新一波的科技增长，但我看不到。我做了一项研究，寻找信息技术领域的下一个大事件——这是一个大约十年的周期。在60年代，是大型机；在70年代，是小型计算机；在80年代，是个人计算机；在90年代，是互联网；而在当前的十年里，没有任何东西。这是一个失落的十年，所以现在没有什么真正令人兴奋的投资机会。

如果你看不到任何个别股票值得喜欢，你会建议普通投资者做什么？跟随你的货币市场基金的例子吗？

是的，货币市场基金，我可能还会说指数基金。我喜欢指数基金的想法，因为共同基金经理很难超越市场，我也认为这些指数基金的成本相对较低，这意味着你可以轻松捕捉到这些基金的上涨。

我一直在关注的一些个别股票今年表现不错：全食超市（WFMI ），谷歌（GOOG ），基因泰克（DNA ）等。它们表现不错，但可能会发生一些事情。全食超市宣布了股票拆分，因此表现不错，但可能会稍微下跌。基因泰克，在制药行业，可能飞得很高，但也可能会迅速下跌，比如说，来自FDA的坏消息……在我看到某种强劲趋势之前，我不敢说某人应该把钱投入个别股票。

那么医疗保健领域呢？广义上说，基因泰克在这里，但还有很多一些分析师喜欢的大牌。

快递处方（ESRX ）表现相当不错，举个例子。我在我的通讯中推荐过它，似乎表现得很好。它是一家药品福利管理公司。

WellPoint（WLP ），一家HMO，表现相当不错。联合健康集团（UNH ）是另一个不错的选择。所以在这个领域有一些不错的股票。你可以说，婴儿潮一代的老龄化意味着未来几年会有更多人需要医疗保健系统，因此几乎可以肯定会有资金流入。

你对本·伯南克作为新的美联储主席有什么看法？他的确认听证会下周就要来了。

我认为外面有一个很大的有趣的不确定性。我喜欢他在学术上非常聪明这一点——我显然觉得这非常吸引人。我认为，与格林斯潘不同的是，他没有太多的现实世界经验。格林斯潘有一个庞大的个人网络，让他能够探索经济中发生的事情。他能够即兴发挥，快速反应，就像在87年的崩盘和他必须应对的其他各种危机中一样。

有趣的是，伯南克将如何应对类似的危机——这些危机肯定会出现。关于格林斯潘的一件事是……他能够维持自己的良好声誉这么久。市场在伯南克身上将保持不确定性，直到他接受考验。在87年崩盘后，格林斯潘让事情没有崩溃，而那次初步考验帮助他建立了声誉。因此，这个巨大的未知，这种缺乏现实世界经验，是一个很大的问号。

另一个问题是：他作为政治家的能力有多好？格林斯潘非常出色——他在两个政党下、非常不同的政府中都很有效。因此，这些因素意味着我们需要发现[伯南克]的能力有多好。但他无疑聪明，拥有优秀的学术背景。他也应该同样专注于控制通货膨胀，但对我来说，这几乎是担任美联储的先决条件，最低要求。

你对现在的金融行业有什么看法？在货币股票上有钱吗？

我想我发现有趣的一件事是，有一些财产和意外险公司——那些受到这些飓风影响的公司——在未来可能会表现得很好。他们向被保险人支付所有这些损失，但可以大幅提高他们的费率。他们去州保险委员会说：看，我们的成本上升了，所以我们需要提高我们的费率。

我与位于新泽西的ISO [保险服务组织] 做了一些工作，我们对保险行业进行了分析。在911事件后，公司提高了费率，赚了很多钱。人们认为这些赔付意味着公司会遭受重大损失，因此他们不想投资，但这可能是一个值得关注的领域。

我担心任何与消费者金融或抵押贷款相关的人，尤其是那些接触到发薪日融资的人——在这个领域会有很多违约。随着利率上升，信用卡和抵押贷款债务的违约将会越来越多。因此，任何在这个领域的人在接下来的一两年内都会受到影响。

你对大公司如何保持创新和灵活性有什么看法？商业历史上充满了尸体——铁路、大钢铁，也许现在底特律也接近了。

是的，实际上我写过一本关于这个的书，叫做 技术领导者。它于1997年出版——这是对1300家大型技术行业公司的研究，包括制药、半导体等。我专注于20家公司，它们在五年平均盈利能力方面表现最佳，并且在产品和服务方面享有良好声誉。

这些公司有允许它们创新的组织习惯。这些优势来源于创业领导力、开放技术、无边界的产品开发和有纪律的资源分配。我发现遵循这些原则的公司表现更好，成长也更好。

现在遵循这些原则的公司是基因泰克。在我的博客中，我有一篇博客文章叫做“基因泰克的18000%解决方案”，我描述了基因泰克如何利用这四个优势来源。我的网站是http://petercohan.com。